美国股市：是时候做好准备还是扬帆起航？

• 美国股市的交易价格比我们的公允价值估计综合折价5%;

• 是时候在成长型股票类别中减持了，尤其是科技股;

• 股市反弹异常集中：只有七只股票占今年涨幅的四分之三左右;

• 美联储加息即将结束，但降息要到2024年才会开始。

截至6月26日，美国股市从10月的低点上涨了22%，突破了牛市的技术指标。

许多市场评论员表示，这次反弹标志着新牛市的开始，投资者应该跳入股市以驾驭这一浪潮。但其他人认为，这是持续熊市中的牛市陷阱，投资者应该在收益良好时退出股票。

正如我们在第三季度股市展望中所详述的那样，投资者面临的问题不是是扬帆扬帆，乘着新牛市的顺风，还是为近期的暴风雨做准备，而是如何根据今天的估值最好地定位他们的投资组合。

在上半年的反弹之后，我们看到投资者有机会重新分配他们的投资组合，在市场过度扩张的地方获利了结，并将这些收益再投资于被低估的领域。

2023年第三季度美国股市展望

2022 年 10 月，市场交易价格比我们内在股票估值的综合估值低 23%。自2010年以来，这种折扣只发生过一次，即2011年。

根据我们涵盖的在美国交易所交易的 700 多只股票的综合数据，截至 2023 年 6 月 26 日，美国股票市场的价格/公允价值比率为 0.95，比我们的公允价值估计折让 5%。

晨星美国增长指数衡量的成长股今年截至6月26日上涨了23.4%，超过了晨星美国市场指数13.2%的涨幅。因此，增长类别现在的交易价格接近公允价值，而年初它是最被低估的类别。在这一点上，在相对价值的基础上，投资者的最佳定位是增持价值型股票和减持核心和成长型股票，这两者都接近公允价值。

大盘股今年也跑赢大盘股，晨星大盘股指数上涨16.0%，目前交易价格略接近公允价值，比大盘略近。中盘股和小盘股的折让幅度都远高于公允价值。

展望未来，我们预测经济增长速度将在第三季度和第四季度环比放缓，然后在2024年第一季度触底反弹。

虽然我们继续认为大盘被低估了，但在经济增长放缓、货币政策收紧和信贷供应减少之间，我们怀疑未来几个季度的市场涨幅将受到限制。

晨星股票研究 PFV 按样式框

被低估但安全边际较小

美国股市在第二季度继续走高，因经济增长强于预期以及对人工智能刺激盈利增长的长期潜力的兴奋提振了市场情绪。今年的市场反弹异常集中，因为归因分析显示，只有七家公司的回报率约占整体涨幅的四分之三。

为了使今年下半年继续涨势，它需要扩展到价值类别以及中盘股和小盘股。美国股市继续以低于我们公允估值的价格交易，但现在的安全边际要小得多。

历史晨星美国股票研究覆盖PFV

超级七只股票

根据晨星美国市场指数的归因分析，仅七只股票的回报就占今年迄今为止市场总回报的近四分之三。

围绕人工智能的兴奋 - 特别是ChatGPT等自然语言处理工具 - 推动了任何可能从该技术的未来实施中受益的公司的股票显着上涨。

华丽七驱车近四分之三的收益

从估值的角度来看，2023年反弹的主要驱动力似乎已经失去了动力。虽然这七只股票中有六只在年初被评为 4 星或 5 星，但只有一只仍被评为 4 星，而现在有四只被评为 3 星，两只被评为 2 星。

截至 6 月 26 日的华丽七号星级和价格变化