二级配置策略学习总结

         资产配置是财富管理行业的核心。除了保障类，PE/VC等资产类别，二级本身就是一个值得好好探索配置策略的资产类别。最近认真学习了关于二级配置策略的相关材料，现在分享出来，相信对大家理解管理人策略，更好的从资产配置策略落地到产品配置策略会有很好的帮助。 对于工程师而言，将战术资产配置模型落地到系统中也尤为重要。 

1，大类策略中最重要的策略是股票做多策略。这个策略容量大，细分策略多，风格表现差异巨大。选股方法（主观做多，量化选股），风格偏好（价值，平衡，成长），行业偏好（医药，新能源，消费）
驱动力：经济增长/企业盈利，流动性，监管政策
2，债券策略容量也大，与股市的相关性低
3，市场中性策略容量有限，表现和规模负相关，当前科技程度体现最高的策略，适应震荡市场
收益来源：获取提出beta风险的alpha风险
驱动力：市场流动性，策略拥挤度，对冲成本
因子类型：上涨个股占比【赚钱效应】，换手率【市场情绪】，个股收益标准差【热点集中度】，IC贴水水平【热对冲成本】，符合拥挤度【因子拥挤】，股指期货持仓额/总市值【策略规模】
4，管理期货策略(CTA)：这个策略容量有限。需要注意的是，期货不是生息资产。生息资产就是持续能产生现金流，无论是利息还是净利润，租金等等。所以期货在博弈上更复杂。期货本身也是和股票属于低相关和负相关的关系。属于高波动策略，常常可以在组合中用于对冲尾部风险。
5，宏观对冲策略：这个策略容量大，属于高波动策略。常常在组合中起到尾部风险对冲的作用，也需要一定风险预算。策略常常需要多资产种类配置（股票，商品，债券），对管理人能力要求高。驱动力：宏观/政策事件，经济大波动，资产发生波动
6，股票多空策略：在海外比较常见，在国内发展比较受限，对国内股票做空受到监管

大牛行情时，资产配置还有用吗？或者假设未来三年是牛市，是否就应该全仓炒股呢？

我们都知道，当收益下跌20%，那么需要上涨25%；收益下跌50%，需要上涨100%才能涨回来。

所以，在2008年，沪深300下跌66%，在2009年，指数上涨96.7%。以及在股债73的组合情况下，08年下跌41.4%，09年上涨67.3%，这两者最后的收益率仍然是持平的。

所以，不只是比收益，更要比考虑风险后的收益。

综上，如果最终的收益结果是一致的，但是很明显通过配置组合后，组合投资的持有过程的波动 是相对平稳的。那么资产配置仍然可以在大牛市中取得更好的投资体验。

那么，另一个问题是，在大熊市中，资产配置是有效的吗？

首先我们假定在2008年进场，配置了股债37。这时，我们遇上了金融海啸...

2008年末，我们的收益率是-4.5%。这个数字的好坏无法单独评估，而是需要结合我们的风险偏好评估。如果它击穿了我们的风险承认能力和风险承受意愿，那么，整个组合就需要调整。如果没有，那么它其实还是在能接受的范围（A股在2008年下跌了66%），我们可以继续坚持资产配置的理念，基于投研对市场洞察做"资产再平衡"。

资产配置小结：

原理：利用在不同资产间，不同的收益与风险特征，以及彼此的正相关、0相关（股票和存款产品）、负相关（石油和航空股价，可做风险对冲）的特性，分散风险，组成资产配置策略。

目标：在给予一定的风险预算的前提下，追求较高收益和较好的投资体验。帮助客户克服恐惧与贪婪。建立再平衡机制 。