《不落俗套的成功—最好的个人投资方法》读书笔记

基本投资准则

1 .重视持有股票，以股票为导向（赚钱）

2.证券投资组合多元化的成效性（降低风险）

3.对税负敏感（提高收益）

投资基本框架

资产配置是一个理性投资者的工具箱中最有效力的工具。投资者结合个人特点和风险偏好并按照多元化和以股票为导向的基本原则打下基础，就为获得较高的投资收益建立了基本框架。

投资组合的构建

对长线投资者来说，多元化和以股票为导向是重要的客观原则。多元化使回报和风险特征都得到改善，这对投资者是天大的好事。而以股票为导向，可能会带来更大的财富积累。

基本的金融原则要求长期的投资组合要体现出多元化，并要以股票为导向。

多元化要求每个资产类别的权重足够大到非常重要，但也要足够小到不过于重要。以股票为导向，要求高预期收益的资产类别在投资组合中占据支配地位。

个人偏好则是制定投资组合策略的重要客观因素。除非一个投资者能全心全意地接受一个特定的投资组合结构，否则就会面临失败。如果对自己所持有的头寸漫不经心，随时进行变动，那么这些摇摆不定的投资者将不得不接受市场波动带来的昂贵代价。通过采用与个人风险承受能力相吻合的资产配置目标，投资者大大增加了取得投资成功的机会。

在投资组合的构建过程中要重点考虑个人情况，家庭与私人企业等非金融资产都会影响投资者采取何种投资组合的构成方式。按揭贷款和个人贷款等金融负债也是影响投资者资产配置决策的因素，尤其是当持有带来固定收益的资产时。理性的投资者会在个人资产和负债的大背景下考虑金融资产的配置。

投资组合的构建过程之初要考虑使用6种核心资产类别实现多元化的问题。每种资产类别都具有重要性，这表明最少的资产配置权重是5％或10％。每种资产类别不能过于重要，这表明最多的资产配置权重是25％或30％。多元化的具体数学要求，让投资组合的构建过程多了结构因素。

很多投资组合的配置都能满足多元化和以股票为导向在数字和功能上的要求。投资者可以优先考虑表2.1所包含的资产类别组合。这个投资组合符合以股票为导向的要求，因为70％的资产都投入到了国内股票、国外股票和房地产等高预期收益的投资工具上。这个优先组合也满足了多元化在统计上的要求，因为每一个资产类别占总资产的权重最少是5％，最多是30％。

 

 

该投资组合将15％的资产投向通货膨胀保值国债，将20％的资产投向房地产，实现了从数量多元化向功能多元化的转变，这就能在很大程度上抵御通货膨胀的风险。该投资组合将30％的资产投向美国的政府债券，表明它对高质量证券的投入是很大的，这便保证了在发生金融危机时投资者的资产安全。该投资组合将15％的资产投向美国标准国库券（还有15％投向保证能得到名义本金收益的美国通胀保值债券），这使投资者能够应对通胀紧缩的经济状况。总之，这个优先组合同时满足了以股票为导向、数字多元化以及功能多元化等要求。

 

理性的投资者不会追随潮流，而是以严肃的态度独立行事。这种严肃表现为：开始时，认真制订合理的投资组合目标，接着严格遵循选定的投资组合。忠诚于资产配置目标要求投资者经常买进已经过时的并卖掉正在流行的投资产品，这就要求投资者做出异于主流的相反举动。

 

再平衡

再平衡要求投资者采取背离传统观念的行为。在正常的市场条件下，系统性的再平衡会减持赢家而增持输家，这与传统观念是格格不入的。在极端的市场条件下，进行再平衡的投资者将面临一场勇气的考验。引人注目的熊市示意人们需要大量买进输家，而非同寻常的牛市则号召人们大量卖出赢家。当市场发生巨大变化时，投资者要么展现出坚持自己信念的勇气，要么展现出不能坚持自己信念的怯懦。

 

 

在严峻的市场压力下，再平衡表现为果断的异常行动。股市崩溃要求投资者在看空情绪浓厚的环境下大量买进，股市泡沫则要求投资者在弥漫着看涨情绪的环境下大量卖出。在特别的市场条件下，进行再平衡的投资者必须表现出非同寻常的决心和毅力。 虽然再平衡对有效的投资组合管理非常重要，但大部分投资者似乎并不关心这个过程。有证据表明，最好的情况是投资者任由投资组合随市场的涨落而变化，某种产品的业绩如果相对较好就增加它的比重，如果相对较差就减少它的持有量。最糟糕的情况则是投资者胡乱行事，追逐业绩好的产品而回避业绩差的产品。高买低卖绝不是取得投资成功的好方法。 虽然再平衡的主要动机是为了忠实于政策性资产配置长期目标的风险和收益特征，在过度波动的市场上，再平衡可能会提高收益。如果证券价格的波动超出了反映市场基本面变动所需要的程度，投资者就有机会低买高卖，从而提高投资组合的整体收益。 在投资组合的季度、半年或年度回顾中，理性的投资者会考虑再平衡所需要的条件和机会。条件源于市场引发资产配置发生变动。机会则源自税收的形成、用递延税账户进行交易以及现金流的配置。抓住可用的机会来向目标资产配置靠近，投资者的投资组合就可以实现长期的投资目标。

 

ETF 基金的交易

结构合理的ETF和标准的指数型基金一样都具有多元化、低成本和省税的优点。

ETF可投资于任何一种核心资产类别，如国内股票、国外发达市场的股票、新兴市场的股票、传统的固定收益债券、通胀指数债券以及房地产。由于对市场的覆盖非常广泛，投资者只用ETF就有机会构造出一个多元化的投资组合。