读书笔记之张潇雨个人投资课

张潇雨个人投资课

普通投资者

两个标准：1.投资不是你的全职工作，还有其他事业和职业去做；
2.除了自己或者最多照顾到亲密的家人、朋友以外，不管理其他外部人士的资金；

目的：帮助你最正确、最轻松，也最有效率地把投资这件事做好。

导论

普通投资者的优势

1.不用舍易求难、舍近求远；
2.没有同行压力。

普通投资者的劣势

市场规律

多元分散：房子还会不会是表现最好的资产？

1.我们很容易因为自己过去的经历就对某一种资产有特殊偏好，这样很容易让你错过增长最快的资产品类。

2.即使是短期，你也很难预测哪类资产会上涨比较快。

3.所以作为投资者，不要对资产有明显的偏好，这不只是规避风险，更是抓住赚钱的机会。

择时陷阱：“低买高卖”可以实现么？

1.对于股市来说，一年中最好的那些交易日分布非常不均匀，而且与牛市还是熊市无关，一旦错过它们，对于投资回报率来说就是致命的打击。所以短期来看，我们很难通过择时获取超额回报。

2.准备判断牛市熊市的来临时间也很难，而且即使是像老虎基金这种战功赫赫的基金，也很难掌握择时这件事。

3.避免轻易择时，避免押注短期的市场走势，我们就又能避免一种亏损，离投资成功更进一步。

宏观迷信：自下而上的投资逻辑

1.宏观经济很重要，但影响宏观经济的因素太多太复杂，即使是凯恩斯、席勒这样的大师，也没法依据宏观经济指标来赚钱。即使有人能赚到钱，可能也需要深厚的功力和独特的信息。

2.与其把精力放在宏观经济这种重要但不可知的事情上，不如想得小一点，关注更可知的事，比如怎么完成一个资产配置方案，购买的产品有多大风险等等。

风险度量：怎么真正地理解风险和亏损？

1.很多时候我们并不理解什么是风险，总以为亏损不会发生在自己身上，这是很危险的。

2.量化风险是我们的本能，但风险并不能被量化。所以我的建议是：不要去衡量风险本身，去衡量风险爆发之后的结果。

3.买入任何金融产品之前都问自己一个问题：如果接下来它的价格跌了一半，我能理解到底发生了什么情况么》我有应对的方法么？如果回答不了，这笔投资暂时就不要做了，直到你弄清楚这个问题。

海外配置：人人都可以买下全球市场

1.一个资产能不能升值，跟一个国家的经济增长没有必然联系，所以我们不能因为中国经济发展好就不投资海外。

2.做海外资产配置时也不能只挑熟悉的，因为全球股市表现最好的国家和地区，很多我们都想不到。

3.想要投资全球市场，其实有很多产品可以实现，很多主流大基金都能让我们坐拥全世界所有主要的股票市场。

问答

第一模块问答：该何时卖出一只股票

你的买入理由不再成立了。

投资工具

指数基金：买到伟大公司的最好机会

作为一个普通投资者，想要靠购买个股赚钱是非常困难的。

绝大部分的上市公司，其实都是非常糟糕的公司。

一个股票指数的增长，往往是少量明星公司带动的。

我们如果去买指数基金，其实不是一种被动的投资，更像是主动地让自己能押中这些带来回报的好公司。

安全边际：好公司不能等于好股票

好公司不等于好股票，买入时的价格是个必须要考虑的因素。

抄底哲学：市场的不理性与买入时机

1，最好不要试图抄底，因为迎接你的很可能不是价值回升，而是血本无归。这是无数华尔街精英总结出的经验——不要“接飞刀”。

2.即使是抄底，也尽量抄市场的底，而不是个股。

主动管理：不要盲信专业光环

1.研究表明，无论是从三年、五年，还是更长的时间维度来看，大多数的主动型基金、专业人士都跑不赢大盘，而且大多数普通投资者选基金的方式——通过历史业绩选基金，根本行不通。

2，不仅我们找不到好的基金经理，就连专业人士也很难找到，因为优秀的主动型基金经理实在太少了，而且就算是你找到了彼得林奇，你发现他的时候很可能已经晚了。

交易成本：快速提高真实收益的最佳方法

1.成本对投资收益的影响远比我们以为的大得多，哪怕你只在成本上节省一点点，长远来看也会大幅提高收益。在衡量费用的时候可以参考沪深300型指数基金的平均费用，0.8%-1%。

2.有机构研究表明，主动型基金的费用和收益呈负相关性，所以在买主动型基金时要有意识地节约成本。

问答

不谈技术，最重要的投资心法是什么？

想要投资成功，最重要的是保持诚实。那么什么叫做诚实呢？就是你要先承认这件事特别难。

市场是很公平的，有多少认知能力就赚多少钱。

预测一件事会不会发生，永远比测试一件事什么时候发生，要简单的多。

自我局限

过度自信：投资赚到钱一定是好事么？

如果你因为偶发事件赚了钱，却把原因归结成自己的能力，那么等待你的往往是灾难。

1.我们都希望投资能赚钱，但在你赚钱的时候，一定要思考一个问题：我为什么能赚到这笔钱？是因为自己的能力，还是只因为运气？如果是运气的话，这一次投资决策就不能作为下一次投资的参考。

2.如果避免过度自信？一个方法是把自己的投资逻辑记下来，以便事后根据结果对比分析，这个方法可以在投资之前用；还有一个事后用的方法是及时止损，想清楚了再回来。

反向复利：你能接受“慢慢变富”吗？

1.我们应该接受一个事实：通过投资致富其实是一个相对漫长的过程。

2接受慢慢变富并不只是一个心态上的改变，最重要的是让我们认识到，负复利对我们的长期回报率会产生很大的影响。

3，如果你真的想去参与高风险、高回报的项目，记住两点：第一，它带来的回报一定要足够高；第二，一定要做好亏损100%的准备。

利益错位：如何对待别人的投资建议？

在听取任何人的投资建议之前，无论对方是专业人士还是亲朋好友，先思考一下你们的利益关系是否一致，对方的立场是否客观，然后去寻找你需要的信息，再作定夺。

场外因素：决定成败的非技术原因

很多时候决定我们投资结果成败的，反而是这些专业知识和技能之外的一些东西。称为“场外因素”。

第二个因素叫做，要保持你场外赚钱的能力，也就是投资之外的收入。因为它能反过来帮助你的投资成绩。

五大原则：投资很简单，但并不容易

投资的五大原则：多元分散、被动为主、降低成本、保持恒心、不懂不做。

问答

我学了一个金融学理论，可以用来投资吗

总体俩说，如果你想要开发一个投资交易策略，大概的步骤有：提出假设，验证假设，参数优化，样本外检测，实盘交易。

投资组合构建

收益与回撤：搭建投资组合的关键要素

第一，我们构建一个投资组合的目的，是在管理最大回撤指标的情况下，获取长期收益；

第二，由于大类资产配置对最大回撤指标和组合的波动性具有决定性的影响，所以我们的主要工作应该集中在确定大类资产配置的方案上；

第三，在构建这个组合的时候，不要忘了我们之前提的其他投资原则，也就是除了多元分散之外，还有降低成本、被动为主、保持恒心，不懂不做。

大类资产：投资组合中常见工具的分析

各大类资产的收益率与最大回撤:
1.股票的收益率: 8%~ 10%，最大回撤:40%~60%;
2.债券的收益率;2%~ 4%，历史最大回撤: 20%;
3.黄金的收益率: 6.9%左右，历史最大回撤超过60% ;
4.大宗商品的收益率:5%~6%，历史最大回撤超过80% ;
5.房地产的收益率: 8%~ 10%，最大回撤: 40% ~ 60%。

长期投资策略1：永久组合

1.哈利.布朗提出的永久组合，构成是股票、国债、现金和黄金四等分 。它的精髓不在于高回报，而是长期的稳定和过程的顺利。
2.这个组合不代表权威，只是一个框架，在投资的地域、资产大类下具体产品的选择，甚至各类资产之间的比例上，你都可以根据自己的知识结构以及偏好进行调整。

年化回报:8.15% ;
最大回撤: 12.42% ;
波动率: 6.88% ;
夏普比率: 0.5

长期投资策略2：全天候组合

经济增长预期和通货膨胀预期

美国大盘股: 18%
美国小盘股: 3%
其他发达国家股票: 6% ;
新兴市场国家股票: 3% ;
十年期美国债券: 15%；
三十年期美国债券: 40%；
大宗商品：7.5%；
黄金：7.5%；

年化回报:9.76% ;
最大回撤: 29.69% ;
波动率: 10% ;
夏普比率: 0.52

长期投资策略3：斯文森组合

对于个人投资者，有三个核心原则和建议：
1.一个投资组着里应该有6种不完全相同的资产，但总体来说应该以股票为主。因为从长期来看，股票永远是回报最高的选择。
2.投资者应该按照自己设定的时间频率来给组合进行再平衡，一般来说一年一次就可以；
3.市场很难战胜。所以投资那些低成本的指数基金是很好的选择。

美国大盘股: 20%
其他发达国家股票: 20% ;
新兴市场国家股票: 10% ;
三十年期美国债券: 15%
通胀保护债券: 15% ;
房地产信托基金: 20%

年化回报: 10. 16% ;
最大回撤: 41. 6% ;
波动率: 10. 68% ;
夏普比率: 0.46

股票投资策略进阶：因子投资

6大因子

规模因子:认为小盘股长期比大盘股回报要高一些;
价值因子:认为价格便宜的股票长期要比贵的股票收益高一些;
低波动因子:认为总体波动程度比较小的股票，长期比波动大的回报要高一些;
红利因子:认为高分红的股票长期会表现更好;
质量因子:认为质地比较好的公司的股票，长期回报会更好;
动量因子:认为过去一段时间股价表现比较好的股票，接下来表现会更好。

定投指数基金：投资中国股市能赚钱么

宽基指数

沪深300、中证500，上证50、中证100

行业指数

消费行业指数、医药指数、军工指数或养老指数

策略指数

中证红利指数、中证500低波动指数、基本面50指数

注意点

交易成本更低的同类基金

规模2亿以上

跟踪误差更小的

问答

盈利后，该做什么

分批卖出

第一种，对你原来卖出的那个指数进行加倍的定投；
第二种，去寻找一些新的指数投资；

结语

投资里没有绝对真理，只有时刻保持独立思考、不去相信一劳永逸，永远和常识、概率、时间站在一起，这样才能获得超额回报。

附录

张潇雨的最全投资书单

第一，先说经典

经典在我这里有两层含义：首先，这本书的存在定义了当代（个人）投资的框架，有启发式的意义；但同时，经典往往没那么好读，而且里面蕴含的思想也开枝散叶到了各个地方。所以实在读着费劲的话，可以先看其他更好懂的，然后回来再体会。

《投资最重要的事》
《不落俗套的成功》
《投资的常识》
《共同基金常识》
《聪明的投资者》
《股市长线法宝》
《投资者的未来》
《赢得输家的游戏》
《漫步华尔街》
《机构投资的创新之路》
《随机漫步的傻瓜》
《证券分析》
《客户的游艇在哪里》

第二，关于资产配置

多元分散和资产配置是我们课程的核心理念之一。想要在这个话题上继续深入，必看的好书有：

《有效资产管理》
《哈利·布朗的永久组合》
《常青藤投资组合》
《全球资产配置》
《资产配置手册》
《资产配置投资实践》
《积极型资产配置指南》
《资产配置的艺术:所有市场的原则和投资策略(完整版)》

第三，国人写的关于投资的正知正见

《小乌龟投资智慧 1 和 2》（伍治坚老师的这两本书启发了这门课很多，感谢伍老师）
《您厉害，您赚得多》（雪球的CEO方三文出的一本文集，问答中颇有收获）
《投资中最简单的事》（国内最好的基金团队高毅资产所出的书）
《投资中不简单的事》（同上）
《投资精要》（陈嘉禾老师的文章合集）

第四，股票相关

《彼得·林奇的成功投资》
《战胜华尔街》
《巴菲特致股东的信》
《股市真规则》
《股市天才》
《如何找到100倍回报的股票》
《邓普顿教你逆向投资》
《估值》by 达摩大兰
《彼得·林奇点评股票作手回忆录》
《怎样选择成长股》
《财务诡计》

第五，理财与规划

这个系列更多的是从一个人或者家庭可以怎样去做理财方面的规划出发的，和我们的课程结合起来使用更佳：

《钱：七步创造终身收入》
《力哥说理财》
《7分钟理财》

第六，工具书

《指数基金投资从入门到精通》
《指数基金投资指南》
《手把手教你读财报》
《小散逆袭：手把手教你做量化定投》
《债券及债券基金投资从入门到精通》
《ETF全球投资指南》
《REITS投资指南》
《低风险投资之路》

第七，格局与观念

这部分推荐的书籍，或者是理念上有意义，或者是在故事中能体会到投资的真谛：

《债务危机》
《与天为敌》
《商界局外人》
《周期》
《大而不倒》
《反脆弱》
《对冲基金奇才》
《查理·芒格的原则》
《管理美元：广场协议和人民币的天命》
《空头之王》
《非理性繁荣》
《贼巢》
《罗杰斯环球投资旅行》
《富可敌国》

投资操作指南

常用的金融产品购买平台：

支付宝财富板块
蚂蚁财富
平安证券
雪盈证券
蛋卷基金
富途证券

常用的国内基金和股票数据查询平台：

天天基金网：
可以查看基金业绩，规模，持仓，基金经理基本信息。
理杏仁：
可以查看各种股票、行业、指数的各种指标，包括历史市盈率、市净率、市销率、股息率等。
上海证券交易所：
http://www.sse.com.cn
深圳证券交易所：
http://www.szse.cn
中证指数公司官网：
http://www.csindex.com.cn
MSCI 官网，全球最大最权威的指数制定公司之一：
https://www.msci.com
国际主流etf基金查询平台：
https://www.etf.com

投资者讨论社区：

雪球：网站和app都有
SeekingAlpha：网站和 app 都有

雪球上总体对我帮助最大的三个账号：
@不明真相的群众（雪球 CEO 方三文）；
@坚信价值（以全球投资和绝对回报策略为主）；
@陈达美股投资（文章写得非常好）；
除了以上三个之外再补充一个，段永平（@大道无形我有型）

我最常阅读论文和相关文章的地方：

AQR：
世界上最大的基金之一，常发表各种投资相关论文（https://www.aqr.com）；
Alpha Architect：
各种资产配置和因子投资的资料 https://alphaarchitect.com；
尤金·法玛的综合教育与投资研究网站，包含投资者教育文章、历史各类资产回测数据、不同构建组合方法的预期收益略等等：
https://www.ifa.com/portfolios/100/

国内量化投资平台：

聚宽：
https://www.joinquant.com
果仁：
https://guorn.com
米筐：
https://www.ricequant.com

付费资源：

The Idea Farm，专业研究报告、估值数据、Excel 回测模型等等：
https://theideafarm.com
Sum Zero，职业投资者的研究报告分享
https://sumzero.com
东方财富Choice金融终端
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Bloomberg, CapitalIQ
 

 

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