- 白酒涨得快,导致买的少,所以赚的少
- 谦和屋关注的:龚志厚
- 北新收购了三家小公司,开始做防水,三家共20亿营收,雨虹一年200亿营收
- 关注灰色钻石
- 谦和屋的北新建材已经赚了30%多了,是投资峰会上前辈和他交流后他研究了决定买入的
- 宋志平先生的“三盘牛肉”理论,是个平和坚韧的人,可以找找宋志平的采访和节目,他还出了本书
- 北新建材、中国国药、中国建材是宋志平的三家公司,虽然已经不是北新建材的董事长了,但是留下了企业文化,几年不会消散
- 三盘牛头:在整合水泥市场的时候创建的,当时水泥厂拼命杀价,最后都亏钱,宋志平在西湖王庄把四家水泥民企喊到一起,端出三盘牛肉,第一盘叫合理定价,我作为央企合理定价;第二盘牛肉:收了你们之后,留30%的股份;很多房地产并购的时候,都是这种方式,我收了你的地,给你钱和股份,挂我的牌子,营销更好,最后算总价,你还赚的更多;第三盘牛肉:我给你把人才留下。过去十几年水泥市场迎来了超级大的牛市
- 后来被调到做药,这个阶段谦和屋没研究
- 北新建材去年收购防水的时候也是用当你并购水泥厂一样的方式
- 第一家:雨王防水,收了70%的股权,河南XX防水,收70%股权,四川蜀阳,收70%股权,创始人都留在公司继续发展
- 有效的事情反复做,当你水泥市场的策略又用在了防水身上,收购共花了14亿元,2020年半年报,防水板块定标进来13.9亿元
- 北新建材真正的看点是做石膏板,其构成是护面纸、脱硫石膏、能源
- 谦和屋投资了很多房地产!!(酸了)
- 家装目前用石膏板砌墙的是少数,因为工人知识层次问题,他只会当你会的手艺,对现在的新产品不了解
- 现在石膏板用量最大的是办公室和商业隔墙,对隔音要求不大
- 石膏板可以干施工,施工进度非常快,不需要水泥沙子
- 石膏板不能承重,新的石膏板可以承重,但是大家不习惯用
- 世界最大的石膏板企业:北新建材
- 国内市场占有率:60%,外资企业只做高端的,北新有绝对的市场占有率,是行业霸主,实质上的垄断,意味着对行业上下游有话语权
- 白酒行业大公司太多,没有绝对的垄断,每个公司都很强
- 生物股份不错,只是现在贵了点
- 石膏板在19中国的产能是46亿平方米,销量33亿平方米,产销比大于1。北新建材19年投产27亿,实际产量20亿,销量20亿,产销通畅,毛利33%
- 石膏板卖的无敌便宜,还有33%的毛利,没有销售费用,传统制造业的商业模式
- 未来北新建材在石膏板领域的规划是干到50亿平方米
- 北新建材的358计划,1. 3年左右,防水进入前三;2. 全球布局50亿平方米石膏板,国内40亿,国外50亿,配套50万吨轻钢龙骨; 3. 市占率达80%,轻钢龙骨的配套率达到80%。
- 如果完成358,业绩会翻1、2翻
- 石膏板翻一倍,对装修成本的影响不大,但是因为是国企的担当,所以不涨价
- 19年因为诉讼,股价特别低,
- 轻钢龙骨是用来固定石膏板的,之前是用木方来固定的,把木头裁成很长的一条,很便宜,大部分小公司在这种隐蔽工程中会用木方代替轻钢龙骨
- 之前北新建材的轻钢龙骨销量不行,原因不明
- 最近几年,大商场越来越多,精装房越来越多,这些房子会选用轻钢龙骨,木方不放火,所以很多有消防要求的会选用轻钢龙骨,未来会慢慢淘汰木方,这个需要时间
- 轻钢龙骨分好多细分,北新建材替代别的需要时间
- 最近北新的轻钢龙骨增速很快,用捆绑销售和政策引导,把轻钢龙骨卖出去
- 最近7年轻钢龙骨销售翻了三倍
- 轻钢龙骨整体市场的营收比石膏板大
- 龙骨的未来看点:1. 新标准会把石膏板的厚度提升,这样价格提升,价格提升的利润带来的改变非常大,可能成本多1毛,价格多5毛
- 中国巨石做玻纤的,7、10月提价两次,利润增加了很多,销售渠道、广告不变,没有多余的投入
- 发改委2019年产业结构指导目录,淘汰只能生产1000万平米石膏板的生产线,限制生产3000万平米石膏板的生产线,这意味着中小厂家日子不好过,淘汰之后产能就到北新建材这里了
- 1万平米的石膏板配套15吨轻钢龙骨,意味着50亿配套300多万吨,谦和屋认为数量有点夸张
- 轻钢龙骨价格浮动很大,2000~6000元每吨,如果能把木方替代掉,将来全国轻钢龙骨的产量是几百亿,北新建材现在产量是15亿,所以未来3~5年值得期待北新建材。
- 未来精装修的房子越来越多,轻钢龙骨的需求会增加,大的房地产公司的集采倾向于石膏板+轻钢龙骨找一家,招标和事后找事都会简单
- 诉讼:美国飓风造成损失,买了北新建材石膏板,只有一两千万,结果很多人生病了,状告北新建材石膏板有毒,谦和屋认为石膏无毒,没有甲醛, 但是美国搞了集体诉讼,北新建材就想反正就1、2千万,就不去了,美国的长臂法案就制裁和北新建材有业务关系的公司,最后判决和解,还有90多户没有和解,前面几千户已经解决了。
- 巴菲特没赚钱的原因是美国对巴菲特投资的企业做了诉讼,天价赔偿
- 石膏板最重要的成本组成是护面纸,占40%,之前主要靠进口美国的废纸,现在北新旗下的泰安石膏投资建设了泰和纸业,目前用于两条生产线,目前合计产量40万吨,已经投产。
- 每平米石膏板用7两护面纸,19年北新建材用69万吨,20年自建是50万吨,自给率60%多。
- 06年之前用的是天然石膏,但是产的地方和用的地方不住一起,所以之后采用发电厂用的脱硫石膏,20%的脱硫石膏给了石膏板厂,中国每年总量1.2亿吨,约2000多万吨,每平米石膏板消耗6.多公斤。
- 全国布局了80多条生产线用于生产脱硫石膏,上游的石膏来源是稳定的,所以成本控制的死死的。
- 茅台出厂价1000,茅台有提价空间,但是不提,茅台不提,谁能提价,北新建材也是,就卖5 6块,他不提价谁能提
- 未来三五年北新建材的轻钢龙骨有发展
- 北新建材3~5年的发展:石膏板的提价(国家新规)、龙骨的增速(配套发展)、防水的发展(赋能)
- 北新建材收购的三家防水公司再被收购之后得了好多奖,有了北新的扶持之后,防水公司进步神速
- 目前轻钢龙骨配套极低,防水板块并表2亿,今年半年报并表14亿,今年底预计并表20亿,利润2~3亿
- 北新娘家:中国建材
- 预计未来3~5年的北新建材:1)石膏板营收从133亿 -> 250亿,净利润从25亿 -> 50亿;2)龙骨做到40亿左右营收,10亿左右利润;3)防水做到4亿左右净利润。未来3~5年总利润在60~64亿,估值不变,20~25p/e(股票价格除以每股收益),分红利润的30%左右
- 预期达到年华15%的收益
- 风险:诉讼、整体住宅商用大幅下降、原料暴涨(可能性较低)
09-03