量化投研服务的内涵矛盾展现

        量化研究的目的是实盘交易，从投资研究到实盘交易中间不但存在着监管问题，也体现了量化投研产业中的多重矛盾：第一、用户不信任券商托管策略，但是不得不通过券商通道；第二、量化服务提供商不希望用户转录保存数据，但是不得不开放数据；第三、量化研究人员开发编写策略，但是团队怕量化研究员带走策略；第四、用户会质疑投研平台上不会有真正有价值的策略分享。

        第一个问题集中体现了券商和客户的矛盾，也侧面体现了监管需求带来的矛盾。目前监管方面没有对股票二级市场量化放开许可，个人不能通过自己系统直接对接实盘。量化投研平台与当前的券商合作，实现内嵌于券商行情和交易软件的下单功能，相当于在原有的系统基础上增加了量化分析和量化执行的功能，但很多客户不信任策略上传的方式。一方面，用户害怕券商可以获得用户的量化策略代码；另一方面，用户害怕券商获取策略信号，可能会反向学习用户策略。

        第二个问题是在回测研究中用户一定要获得一部分数据，而用户一旦可以接触到数据就可能对数据进行转录保存，这是量化服务提供商不愿意看到的。首先，根据数据采购合同，部分数据对于复制、转录、保存和分发有具体要求，不可以在没有授权情况下任意使用。其次，量化服务提供商本身对于数据进行收集付出较大成本，同时对数据进行进一步清理，对应投入的人力精力使得其数据成本更高。而用户具有转录数据的激励机制。一是用户天然倾向于脱离量化平台使用自己熟悉的研究环境，但脱离平台后量化服务提供商的用户黏性下降会给公司的经营带来负面影响；二是用户具有获取数据转卖获利的激励，免费获取量化服务提供商数据的同时导致量化服务提供商提供的数据和服务价值下降。

        第三个问题是量化投研团队内部的问题，因为量化策略很多在于逻辑和理解，当一个研究员对于策略深入理解后，可以脱离原有投研机构将策略占为己有从而实现盈利或者将其转卖。由于策略不同于物质资本投资，策略逻辑重新编写再实现的成本非常小，这将导致原有团队对于策略本身的管控能力不足。但在策略开发时，又需要研究员的参与和推进，在此过程中研究员不可避免地要掌握策略的部分核心逻辑，进而可能逐渐明晰整套策略逻辑。

        第四个问题是用户对于投研平台提供的策略产生怀疑，怀疑其是否具有较好的收益能力，开发者如果有较好的策略可以进行股票投资而不进行投研服务。这个问题实际上是对于投研工作的误解而产生的。部分投研工作除了进行判断之外还包含了大量的数据收集与整理工作，以及实盘模拟的策略推送服务。

节选自《金融科技在证券行业应用研究》