底层穿透海银财富爆雷

吃瓜！海银财富爆雷了，底层资产绝大多数子虚乌有，开设了N个影子公司，搞了规模超700亿元的“嵌套资金池”……让我们在“图”中穿透里面的故事和事故。

海银财富共计发行了465只产品，募集规模超过700亿元，我们在嬴图Manager 列表数据中进行了存量盘点，见图1所示：

图1：海银财富共发行465只产品，价值716.9亿元（部分截图）

这家金融巨头是如何一步步走向崩盘深渊的？开设影子公司、双层嵌套资金池等行径，无疑为这场危机埋下了伏笔。这些公司表面上看似独立运营，实则与海银财富有着千丝万缕的联系，它们通过复杂的股权结构和利益链条，巧妙地隐藏了真实的资金流动和风险状况，使得监管部门难以洞察其真实面目。然而，这种掩耳盗铃的做法终究无法长久，一旦资金链断裂，所有的伪装都将化为乌有。

关联发现和异常行为识别：

双层嵌套资金池开设多家空壳公

海银财富在产品发行环节就构筑了第一层资金池，发行人开设募集账户，募资账户对应N只理财产品，接收投资人的打款。值得一提的事，相关发行人在完成资金募集后，又将所募得资金转入一批SPV公司，这是其构筑的第二层“资金池”。

图2：双层嵌套资金池结构: 产品—— 募集账户（第一层资金池）——SPV公司（第二层资金池）——底层资产（注：嬴图-manager中，设有了独有的“Schema Overview”面板，方便使用者快速进行构图。）

海银财富共有22家发行人，开设了49个募集账户，用以接收投资人的打款，这49个募集账户又对应着465只理财产品。下图以“上海罗懿实业有限公司”为例，其通过2个募集账户发行了33只理财产品，总规模共计70.4亿元，募集资金流向上海桦骁实业有限公司。

图3：资金流向图

通过上图，我们可以快速看出所谓双层嵌套资金池的运作猫腻：

· 理财产品：多为债权项目或是营收账款（其通过登记备案增信，但备案机构为伪金交所，从而误导客户）。

· 募集账户：多只产品共用同一个募集账户；资金来源与资金运用难以区分。

· SPV公司：与海银财富密切相关，或被多个产品使用；注册地址高度集中，部分为虚拟地址，是一批被操控的影子公司。

· 底层资产：产品的底层资产对应发行人无实际业务，无办公地点，债权人债务人关联密切，应收虚假，见图4。

通过穿透，作为影子公司最大的特点就是注册地非常集中，且没有实际办公地点。比如有9家发行人及6家SPV公司都注册在“上海市奉贤区庄行镇三民路611号”这个地址，而且，该地址与海银财富的注册地址相同，这是典型的虚拟注册地手段，见图4。

图4：截图（部分）

此外，不同发行人所发行的产品，其底层资产涉及的债权人与债务人呈现出大面积重叠的特征。如“天津奈慧新材料”“天津腾能农业科技”等公司，反复出现在底层债权人名单中；“浙江科沃实业”等公司则反复出现在底层债务人的名列中，见图5。也就是说，是同一批公司频繁地相互贸易并形成应收账款，之后基于大量应收账款发行庞大的理财产品。 

图5：截图（部分）

在“图”中继续穿透，可以追踪到底层债权人与债务人的地址、法人等细节。这些公司有着多重关联，诸如相同的注册地址、相同的法定代表人等等，见图6。

图6：截图（部分）

针对这一问题，企业或组织是如何利用图技术来解决的？传统技术只是采用基于传统规则方法，而没有使用图技术去关联风险，存在的问题是规则有限会影响到模型精准度，还有AI智能弱，多个孤点系统无法协同、无法分析海量且复杂的数据以及非实时并提供决策预警等。通过图技术，企业/组织可以及时发现虚假公司的关联、异常跨行业关联、异常跨地域关联等，通过分析各种不寻常的关系识别出各种异常行为或潜在的问题，从而进行预警和提示。

图算法K邻查询：

风险传导，风控是根

细思极恐，其实爆雷从一开始就注定了！

双层嵌套资金池是海银财富危机爆发的关键因素，这种资金池模式看似能够实现资金的高效利用，实则却潜藏着巨大的风险。一方面，由于资金池内的资金流动复杂且不透明，一旦发生风险事件，很难迅速定位并解决问题；另一方面，双层嵌套的结构使得风险在多个层面之间相互传递和放大，一旦某个环节出现问题，整个资金池都可能面临崩溃的风险。

从业务范畴来看，海银财富是海银控股旗下的一家第三方财富管理公司，商业模式以理财产品营销为主，超50%产品底层为房地产——其母公司海银控股在2021年纳斯达克上市时，招股说明书中明确写有其是“国内最大的房地产固定收益产品提供商”。那么按照正常的运转应该是这样的：

· 地产公司造房子缺拍地保证金，找资管公司融资；资管公司发行产品找第三方财富公司——海银推销该产品；

· 海银财富找投资人购买产品；

· 产品募集资金后，把其中一部分金额借给地产公司；

· 地产公司卖房所得后，最后还钱给产品，产品再兑付给投资人。随着2019年以来，地产行业在监管三条红线的高压下，其供应链上下游均受到风险传导影响。以HD为例，其发生危机后风险的传播路径为：

· 第一层：传播到HD的关联公司；

· 第二层：传播到供应商；

……以此类推，风险从最初的HD集团一个点最后传播到关联公司、供应商……形成一张“网络”。【往期阅读：恒大的事不止是个瓜，风控才是根】

图7：HD系“交叉性风险”传导全景图

如图7所示，在真实世界中，危机的传递是图算法中的一种典型的算法，以发生危机的实体为起点，顺着或逆着（取决于边的具体定义）边的方向进行1步、2步、3步直至更深的查询，得到的就是先后会被危机波及到的实体。【更多了解，详见文章：K邻算法在风险传导场景中的实践意义】

 · 深入调查关键节点：通过图分析，可以找到风险传播路径上的关键节点和关键事件，深入这些节点的信息和行为，提前预警并提出解决措施建议。

· 跨平台信息传播分析：通过分析传播路径和关联关系，追踪各流动轨迹，及时并追踪了解传播链条，以及谁是信息传播中的关键节点。

……

 图8：在图数据库中基于广度优先遍历的K邻查询

如今，海银财富的爆雷事件已引起了广泛的关注和反思，我们不仅要对这家公司的违法行为进行严厉打击和惩罚，更要从中吸取教训，加强金融监管和风险防范，保障金融市场的稳定和健康发展。

END

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