股票回购对股价有正面影响吗？

股票回购最早起源于美国资本市场，经过多年发展后目前已经成为资本市场一种常用的手段，特别是最近十年里，美国上市公司回购规模大幅飙升。

一、什么是股票回购？

股票回购指的是上市公司利用现金等方式，从股票市场上回购本公司发行在外一定数额的股票的行为，这将减少企业流通在外的股票数量，从而达到市值管理、股权激励、稳定股价等积极作用。

回购的股票可能作为库存股保留，不再属于发行在外的股票；也可能直接注销，减少公司的注册资本。

库存股可以用于发行可转债、实施员工持股计划或者股权激励等，也可以在需要的时候出售用以增加企业的资金。

二、股票回购的几种方式？

根据回购价格确定方式的不同，股票回购一般可以分为公开市场操作、现金要约回购、协议回购和可转让出售权回购四种基本方式。

三、为什么要进行股票回购？

股票回购最早起源于美国资本市场，特别是在上世纪80年代之后得到了快速发展。目前股票回购已经成为发达资本市场一种常用的手段，被广泛运用于优化资本结构、提升公司价值，或者是在公司股价被低估时传递积极信号。

上市公司进行股票回购的主要原因：

1、稳定公司股价，维护公司形象：当公司管理层认为股价远低于公司的内在价值时，他们可以回购股票以传达对公司的信心，从而稳定股价，增强投资者信心。

2、提高资金使用效率：当公司的现金流远高于公司投资项目所需的现金流的时候，公司可以回购一些股票，以提高每股利润水平，提高净资产回报率，并减轻公司利润指标的压力。

3、实施股权激励计划的股票来源：如果公司实施管理或员工股票期权计划，直接发行新股将稀释原股东的权益，通过回购股票给员工的股票不仅可以满足员工的持股需求，也不会影响原股东的权益。

4、股票回购会增加公司的股价：这相当于以特别股息回报股东，但股东无需缴纳现金股息税。

四、回购推动股价上涨的主要逻辑

回购促进股票价格上涨的机制主要有两个，

1、上市公司通过回购股票能够直接增加公司股票的需求来提高股价，这也是股票回购产生影响的一个最直接渠道。

我们假设回购前公司A有200亿股流通股，每股价值10元，总市值为2000亿元。

根据财务估值模型，公司市值取决于未来产生的现金流或者净利润等指标，因此股票回购的行为将会影响公司的总市值。

本次A公司将回购20%的股份，回购后还有160亿份股流通在外，由于总市值维持不变为2000亿元，因此每股股票价格将上升至12.5元，即与回购前相比，股价上升了25%。

（过去十年美国上市公司股票回购金额大幅飙升）

2、通过提高上市公司EPS和整体的ROE等财务指标。

由于公司A的回购行为不会导致公司净利润出现变化，回购前后净利润均为500亿元，因此在回购后，A公司的EPS将由2.5元上升至3.125元，提升幅度为25%。

ROE作为研究上市公司的重要财务指标，在A公司进行股票回购后也会出现明显提升。

3、股票回购将会推升股价收益率

股票收益来自于股息红利和市值变动，市值变动又受到盈利和估值的影响，所以从长期投资的角度来看，股票收益率可以分解为股利回购收益、股票估值和企业盈利这三个部分的影响。

（股票收益率长期来源的分解）

其中，股利回购收益在股票总回报中占据着非常重要的地位，在美国的股票市场，股利回购收益甚至可以说是股票资产主要的收益来源。

因此，股票回购会对股价收益率产生明显的影响，我们能看到全收益指数和普通指数的缺口会随着回购而增大。

（股利回购收益能够解释大部分美股历史收益率）

和美股市场相比，当前A股上市公司股票回购的规模仍然属于极低水平。不过从趋势上来看，2018年股票回购新规发布后，A股上市公司回购积极性明显提升，回购规模大幅扩张。从A股历次回购潮来看，上市公司的表现有以下特点：

1、低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；

2、公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；

3、公司回购对股价长期存在支撑作用。

因此，不论是从理论上来看，还是从美股或者A股的历史经验来看，股票回购在一定程度上的确能够对股价形成支撑甚至推动股价上涨。

（2012年2021年A股股票回购情况）

截至10月23日，上市公司年内已实施的回购金额约625亿元，年内已实施回购的公司数量逾1050家，越来越多的上市公司回购，其实一定程度上也凸显了对未来市场的信心。