《漫步华尔街》摘抄与读后感

投资金句

• 包装精美的愚蠢听起来可以像智慧。
• 事物的本质很少呈现在表象之上，脱了脂的牛奶也可以假充护肤霜。
• 股票市场不是投票机，而是称重机。

外部包装精美，但内部空洞无价值的股票，迟早会被“称重机”识破。

• 永远不要从气喘吁吁的人那里购买任何东西。

气喘吁吁的向你推销的人，八成是要忽悠你的人。

• 如果有什么东西太好了，甚至显得不真实，那么就是太好了、不真实。
• 拿钱投资时，你想获得多少利益，应该取决于你想吃得好还是睡得香。
• 最严重的市场恐慌与最病态的投机性暴涨一样都是没有根据的。
• 倘若运用只在一半时间里正确的理论指导实践，还不如用抛掷硬币的办法来得经济实惠。

投资原则

• 规则1：所购股票限于盈利增长看起来至少能够连续五年超过平均水平的公司
• 规则2：绝不能为一只股票支付超过其坚实基础价值所能合理解释的价格。
• 规则3：买入投资者可以在其预期增长故事之上建立空中楼阁的股票会有帮助。
• 规则4：尽可能少交易。

尽管规则2 与“买入低市盈率股票”的策略有相似之处，但我绝不是表示赞成低市盈率策略。根据我的规则，只要公司的未来盈利增长高出平均水平很多，买入市盈率稍高于市场平均水平的股票也是完全正确的。你不妨称这种策略为“经过调整的低市盈率”策略。有些人称之为“以合理价格买入增长”策略（GARP）

投资理念

• 根据我的个人经验，在市场上不断输钱的人，正是那些未能抵制郁金香球茎热一类事件且被其冲昏头脑的人。其实，要在股市赚钱也并不难。真正难以避免的，是人们受到诱惑时，情不自禁地将自己的资金投向短期快速致富的投机盛宴之中。这一教训如此显而易见，然而又常常为人们所忽视。

• 多数泡沫的发生，要么与某种新技术相关联（如电子热或生物技术热），要么牵涉某种新的商业机会（如有利可图的贸易新机遇的出现酿成了南海泡沫）。对于互联网泡沫的生成，这两种原因兼而有之：一方面，互联网代表了一种新技术；另一方面，互联网提供了新的商业机会，使我们有望变革信息的获取途径以及商品和服务的购买方式。这种技术和商业前景孕育了有史以来规模最大的财富创造，也造成了规模最大的财富毁灭。

• 在每次泡沫发生的过程中，市场的确做到了自我修正。市场最终会矫正一切非理性行为，尽管会以其自己的方式，缓慢而势所必然地加以矫正

• 归根结底，股票市场不是投票机，而是称重机。估值标准并未改变，最终，任何股票的价值只能等于该股票能给投资者带来的现金流的现值。归根结底，真实价值终会胜出。

• 在华尔街，即便是最优秀、最聪明的人，也不能始终如一地区分正确的估值与错误的估值，这一事实表明要战胜市场是多么困难。没有证据证明谁能通过持之以恒地下对赌注战胜市场的集体智慧，从而获得超额收益。市场并非总是正确，甚至通常都不正确。但是，没有任何个人或机构能始终如一地比市场整体知道得更多。

• 有一个有用的法则，叫“72法则”，可以让你很快知道要让自己的钱翻一番需要多长时间。将你获得的利率除72这个数字，便可以得到让你的钱翻一倍的年数。例如，假使利率是15%，你可以在5年差一点的时间里，使自己的钱增长一倍（72÷15=4.8年）。

• 有一个著名的理论认为，一家公司的股价（或者说包括股利的年度总回报）相对于股市整体的波动性越大，那么这家公司股票的风险也就越大

• 从股票的四条估值规则中，我们可以看出：公司的增长率越高、增长持续期越长，其股票的坚实基础价值（及市盈率）便越高；公司的股利发放越多，其股票的坚实基础价值（及市盈率）便越高；公司股票的风险越低，其坚实基础价值（及市盈率）便越高；一般利率水平越低，股票的坚实基础价值（及市盈率）便越高。

• 风险的定义：收益的方差或标准差，即收益的离散度

风险，可以用收益的方差描述。常说机会与风险并存，风险越高，按照这个定义收益的方差就越大，收益的变动范围就越大，因此这其中可能蕴含巨大的机会(当然也有可能是巨大的坑)。

• 对于任何想降低风险的人，多样化都是应采用的一个明智策略。

股票多样性组合，降低投资的风险；自然生物多样性组合，降低生态崩溃的风险

• 非系统风险，是由特定公司的特有因素所引起的股票价格（进而引起股票收益）的变动性。签订新的大额合同、找到新的矿源、劳资纠纷、会计欺诈、发现公司财务人员贪污公款——凡此种种特有因素，都会使公司的股价独立于市场波动。与这种变动性相关的风险，才是多样化可以降低的风险。投资组合的全部要义在于，只要股票价格不总是同向变动，任何一只股票的收益变动往往会被其他股票的互补性收益变动所冲抵。但系统风险不能通过多样化来消除。

所有的股票，就像是市场这艘船上的货物。船翻了，货物就别想保全，势必会遭殃。然而，大部分时候，除非爆发海啸（泡沫，金融危机），船基本是不会翻的。因此股票价格的波动，很大成分上是由特定公司的特有因素所引起的。所以，我们还是可以用“投资组合”理论来进行价值投资，把鸡蛋放进不同的篮子中。

• 我赞成20世纪早期传奇投资家伯纳德·巴鲁克的观点，他说：“只有骗子才可能实现择机出入股市。”20世纪后期的传奇投资家约翰·博格也说：“我不认识有什么人始终如一地做到了这一点（择机进出市场）。

• 1934年，戴维·多德和本杰明·格雷厄姆发表了一份面向投资者的宣言，该宣言直到今天都吸引了大量忠实信徒，其中包括传奇投资家沃伦·巴菲特。多德和格雷厄姆认为，随着时间推移，“价值”终会胜出。为了发现“价值”，投资者应该寻找低市盈率和低市净率的股票。“价值”建立在当前实际情况而非未来增长预测的基础上。

• 要注意防范风靡一时的高市盈率股票中存在的风险。盈利增长尤其难以预测，因此持有低市盈率股票会好得多。如果增长性得以实现，那么盈利和市盈率将可能双双上升，从而给投资者带来双重益处。购买高市盈率股票，其盈利增长未能实现，会让投资者遭受双重打击。盈利和市盈率将双双下跌。

• 由较小市值股票构成的投资组合，其收益率往往高于由较大市值股票构成的投资组合。

• 已有人提出两个可能的原因，以解释为何股价运行中存在着趋势：第一个原因建立在行为金融学的思考之上；第二个原因是市场对新信息反应迟缓。

• 定期等额平均成本投资法(定投)可以降低股票和债券的投资风险

定投可以削减你的投资成本，每个月在股票或基金的相对低位购买，在市场波动环境下，定投可以确保较高的收益。有些投资顾问不是定期等额平均成本投资法的粉丝，因为如果市场径直往上涨，这种投资策略并非最优选择。但是，它的确提供了一份相当好的“保单”，可以使你免受未来股市行情糟糕时带来的冲击。此外，这种策略确实会让随不当行动而来的悔恨之情减至最低。

• 只有那些准备近期卖出股票的人，看到股价上涨，才应该高兴。未来可能购买股票的人，应该非常喜欢股价下跌才对。

在市场暴跌之后，通常是买入的好时机。

• 如果有可能，要保留一小笔储备资金（先投资于货币基金），若市场急剧下跌，便可以用这笔资金趁机额外买入一些基金份额。

• 市场下跌后必然会涨回来（不过，这未必适用于个股）。

• 在你的投资组合中，永远不要承担与你的主要收入来源相同的风险。

鸡蛋要分开放

投资心理学

卡尼曼和特沃斯基下结论认为：损失令人厌恶的程度2.5倍于等值收益希望拥有的程度。换言之，损失1美元的痛苦是获得1美元快乐的2.5倍。

有意思的是，这两位心理学家发现个人在面临损失确定的局面时，极有可能放手一搏。思考下面两个选项：（1）确定损失750美元。（2）有75%的可能损失1000美元，25%的可能不会遭遇任何损失。注意，两个选项的期望值完全相同，也就是说，都有750美元的损失。但是，几乎90%的实验对象选择了第二个选项，准备赌一把。面对确定损失时，人们似乎表现出了追求风险的行为。

有一个有意思的心理测试。流感爆发，可供采取的措施有A/B两个方案：如果采纳方案A，会有200人得救；如果采纳方案B，600人得救的概率是1/3，无人得救的概率是2/3。

首先请注意，两种方案中获救人数的期望值都是200人。但是根据前景理论，当人们思考这两种方案可能带来的益处时，他们会厌恶风险。不出所料，大约2/3的实验对象回答这一问题时，会选择方案A作为更可取的方案。

但是，假设我们以另外一种方式框定这个问题：如果采纳方案A*，会有400人死亡；如果采纳方案B*，无人死亡的概率是1/3，死亡600人的概率是2/3。

请注意，选择A和A以及选择B和B全都等值。但是，第二次框定后的问题，是从人们遭遇死亡风险的角度进行描述的。当问题以这样的方式被框定时，超过75%的实验对象选择了方案B*。这既证明了“框定效应”的存在，又证明了人们在损失值域内追求风险的偏好。当医生面临为癌症病人做出治疗方案选择的决策时，如果问题以存活概率而非死亡概率的方式陈述，医生往往会做出不同的选择。