html三因子模型,中国股票市场的三因子模型.pdf

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第 17卷第6期 系 统 工 程 学 报 Vo1．17No．6

2002年 12月 JOURNALOFSYSIEMSENGINEERING Dec．，2002

中国股票市场 的三 因子模型①

范龙振 ，余世典

(复旦大学管理学院，上海 200433)

摘要 ：通过对中国股票市场从 1995年7月到2000年6月所有 A股股票月收益率的研究，发现股票市场具有显

著的市值效应 、账面市值 比效应、市盈率效应和价格效应 、这些效应不能用市场 值来解释 ，但再加上两个因

子：市值 因子和账面市值 比因子 ，可以很好地解释这些效应 ．这个三 因子模型也能够很好地解释 中国股票市场

众多指数 的差异 ．

关键词：Fama-Macbeth回归；收益率 ；股票市场 ；因子效应

中图分类号 ：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1000—5781(2002)06—0537—10

Three．factormodelinChinastockmarket

FAN Long-zhen，YU Sift-dian

(SchoolofManagement，Fudna University，Shnaghai200433，China)

Abstract：W iththemonthlystockreturns，pricesnadcorporatefinancialstatementsdaat from July1995

toJune20o0，htesizeeffect，book．to．marketeffect，E／Pratioeffect，nadpriceeffectalefoundtobe

obviousinChinastockmarket．Theseeffectscannotbe explainedbyhteirmarketj3s，butiftwoohter

factors：size factornadbgok．to．marketfactoraleadded．thehtree．factormodelofFama．French sex．

plainshteeffectsquitewellinChinastockmarket．rhethree．factormodelcanalsoexplainhtedifferent

behaviors ofstockindexesinhteChinastockmarket．

Keywords：Fama—Macbeht regression；monthlyreturn；stockmarket：factoreffect

0 引 言 比、价格、市盈率 、现金红利收益率等．

近年来 ，国外有大量关于资本市场的实证研

中国的两个证券交易所成立至今 已逾 10年 ， 究，一些结果至今还很难用令人信服的理论来解

不少学者认为市场的交易行为在各项法规的不断 释．比较著名的有，Banz1981年发现股票 的市场

完善之下 日趋理性化，但 中国这一新兴的证券市 价值 (marketequiytvalue)能够反映不同股票历史

场能否用现代金融理论来解释 ，在一定假定下给 平均收益率的差别 ，小市值股票的平均历史 回报

出的金融模型能否应用到我 国的金融市场 ，与国 率要高于大市值股票的历史平均回报率 j．市值