大摩赐与当当网股票"持股不雅望"评级

网易科技讯 2月28日动静，摩根士丹利往日宣布研讨陈诉，将当当网的初级股票评级定为"持股不雅望"，以为该公司具有运营效率高和领跑市场的上风，但面临竞争加剧的时势。

首次评级"持股不雅望"

当当网眼前当今的股价比2010年12月IPO的价值（16美元）下跌凌驾60%。虽然我们对该公司的市场领导职位、展开前景（预期在2011年至2014年运营利润年复合增长率约为90%）和中国的电子商务行业前景持悲不雅的态度，然则眼前当今的估值如同要求过高。根据2012年的利润预测，该股眼前当今的市盈率约为90倍，而阿里巴巴、百度和携程等在线办事领导企业的市盈率仅为20至35倍。倘使该股的股价掉掉进一步批改或许该公司可以供应大大好于预期的业绩的话，我们将重新评定对该股的观点。

中国电子商务市场的领跑者

当当网眼前当今掌控中国在线书籍销售市场的一半份额，比最接近的竞争敌手凌驾2到3倍。然则该公司仅办事于中国大约2%的网平易近，发挥分析该公司存在少量的增长空间。得益于其优质的品牌和忠厚的客户群，当当网约80%的销售来自于回头客户。该公司的用户群在已往2年曾经增长约1.4倍，同时每年将用户获取资源低沉30%以上。该公司的日用品在线销售业务（占总销售的15%以上）曾经成为一个要害的增长催化剂。

精彩的运营效率

当当网在购置东西的资源方面近大局部的同业低20%至30%，次如果得益于该公司对供应商的议价才具。该公司的局限和资源控制协助低沉每宗买卖的运营资源，允许该公司供应具有竞争力的价值。当当网在资源效率方面也特别非常的高，由于该公司具有较佳的现金周期并带来了负的运营资源需求。

竞争加剧

由于销售的性质，当当网的利润率较低。网站的日用品销售业务眼前当今仍处于盈余形状，而且正在花消当当网的资源。竞争能够在多个战线加剧，歧亚马逊/卓越（第二大在线图书销售商）、京东和淘宝。

股票评级：持股不雅望

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2010年12月）0.42元人平易近币；（2011年12月）0.85元人平易近币；（2012年12月）1.85元人平易近币；（2013年12月）2.81

股价：25.19美元（2011年2月25日）

市值：19.70亿美元

（编译/楚慎）
(本文滥觞：网易科技报道 )

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