下面回答的都挺好,核心就是对于单一投资品的收益率,对数收益率时序可加;对于不同投资品的截面收益率,应该用百分比收益率,因为它在截面上有可加性;另外对数收益率对建模有帮助。
如果我们考察单一投资品在总共 T 期内的表现,那应该用对数收益率,而非算数收益率。算术平均值不能正确的反应一个投资品的收益率。比如一个投资品今年涨了 50%,明年跌了 50%,它的算数平均收益率为 0;但事实上,两年后该投资品亏损了最初资金的 25%。相反的,对数收益率由于具备可加性,它的均值可以正确反映出该投资品的真实收益率。比如这两年的对数收益率分别为 40.5% 和 -69.3%,平均值为 -28.77%,转换为百分比亏损就是 exp{-28.77%} - 1 = -25%。
对数收益率的时序可加性让我们能够使用另外两个利器:“中心极限定理”和“大数定律”。假设初始资金 X_0(假设等于 1),ln(X_T) = ln(X_T/X_0) 就是整个 T 期的对数收益率。对数收益率的最大好处是它的可加性,把单期的对数收益率相加就得到整体的对数收益率。
如果能假设不同期是相互独立的,T 期对数收益率相加相当于 T 个独立的随机变量相加。由中心极限定理可知,它们的和逼近正态分布。由大数定律可知,(1/T) × ln(X_T/X_0) ,即单期对数收益率均值,随着 T 的增大一定会收敛于它的期望;对于给定的 T,T 期的总收益会收敛于 E[ln(X_T/X_0)]。
我们以初始资金 X_0 跑一个策略进行投资,最终是想让给定 T 期之后的 X_T 越大越好,但我们不知道