python 股票估值_【中金固收·固收+】隐藏价值的角落：限售股AAP估值及Python实现方法（上）...

来源：中金固定收益研究

作者

杨  冰分析员，SAC执业证书编号：S0080515120002；SFC CE Ref: BOM868

程昱分析员，SAC执业证书编号：S0080517070005；SFC CE Ref:BON965

陈健恒分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011；SFC CE Ref: BBM220

或许市场不够重视，但这可能也是隐藏价值的一个角落。配售和定增基金往往会持有一些流通受限的股票，而这些股票估值的方法在2017年经历了一次比较大的变化——根据《证券投资基金投资流通受限股票估值指引(试行)》，限售股适用AAP估值法(亚式看跌期权)，取代此前近似摊余成本的方法。目前，主要是定增基金和配售基金涉及比较多这类问题。实事求是地说，即使在以前的简易算法下，虽然公式简单，但数据处理存在一定难度，投资者对于当时(比如2016年)定增基金的净值也存在一定疑虑。而现在公式更为复杂了，对投资者来说黑箱化的程度也自然更高了。在以前的模式下，限售股(比如定增得来的股份)的估值为：V= min(当前价，成本价+ (当前价 - 成本价)* 已持有的时间 / 总锁定期)，或者表示如下图。

而新的AAP模型估值法下，估值 = 市场价* (1 -折扣系数)，折扣系数为按照亚式看跌期权计算出的期权价值(LoMD)。公式如下：

可以看出，想比之前近似摊余成本法的计算模式，这里复杂程度还是要高出不少的。其中，σ为该股票波动率，q为分红率，T为以年为单位的锁定时间，其他均为字面意思。实际上，上面公式在实现时基本没有难度，更多的难点在于数据的处理。

下面，我们来一步一步拆解这个LoMD。首先自然需要引入一些常见库：

import readSql as rs

import pandas as pd

from scipy import stats

from WindPy import w

import datetime as dt

其中的readSql为我们惯用的自编库，在此前的转债报告中也曾出现过，但为了不产生太多歧义，我们只用其中的几个函数即str2yyyymmdd、yyyymmdd2str：在日期的两种字符串之间互相转换，例如“2019/1/18”转成“20190118”及其逆运算。

下面我们先展示最后的主函数，然后逐个击破涉及到的中间函数。整个主函数如下所示。第一个参数dfHeld为pandas下的DataFrame型，其中保存的是基金所持限售股的信息(参考年报、半年报以及基金临时公告整理)，示例格式如下图。而后面的start和end分别为计算期的起止时间，我们最后返回了在这个期间内，一组限售股的折扣系数，形式同样是DataFrame。

defdiscRatioTable(dfHeld, start,end):

'''输入限售股table，输出这些券对应的LoMD

start: 计算首日，yyyy/mm/dd

end: 计算终日, yyyy/mm/dd'''

# 先计算这些股票的vol

lstStocks = list(dfHeld.index)

nDaysBefore, flag = backToTime(start, list(dfHeld[u'可流通日期'].apply(rs.yyyymmdd2str)))

if flag:

dfAdjClose = priceData(lstStocks, nDaysBefore, end)

dfLogPct = logPctData(dfAdjClose)

dfLogPct.to_clipboard()

else:

print u'没有限售股，不必算了'

return None

dfVol