中海达ihand30手簿使用说明_悲催的疫情VS火热的医疗，中欧、汇添富和中海医疗行业基金2020Q1跟踪...

几家欢乐几家愁，由于疫情的影响，在很多行业开始“比惨大赛”的时候，医药医疗行业却异常火热。

本来2019年就已经收获了高增长，也以为只有少数医药公司才会直接受益于国内疫情，结果国内基本恢复正常后，海外疫情又在持续漫延，持久战不可避免了。

这几天，中欧、汇添富和中海医疗基金也都披露了今年的一季报，这里也继续做跟踪。

总的来说，无论是从基金份额、股票仓位来说，三只基金都开始出现分化，但也都在降低Top10权重股集中度、细分领域更加分散化配置等，以降低风险。

毕竟，名头越大规模越大，而优质医疗公司的数量和体量有限，太多资金砸过去基金经理也不好办，对投资者也未必是好事儿。

一、收益对比

2019年度，三只基金都取得了超过50%的高收益，其中“中欧 > 汇添富 > 中海”。

这里再看下2020年以来的收益表现，包括中欧医疗健康混合A（003095）、中海医疗保健主题股票（399011）、汇添富创新医药混合(006113)和广发中证全指医药卫生ETF(159938)。

延续2019年的涨势，一季度这三只基金也再接再厉，收益收益最高的中欧医疗，超过了25%，其次是汇添富创新医药的20%，中海医疗则只有6%。

代表医药整个行业的广发全指医药ETF，上涨也超过16%，而代表整个市场的沪深300则下降了7.31%。

这一方面说明了整个A股非常低迷，也说明了整个医药行业则是雨露均沾，行业涨幅远超沪深300；另一方面，通过主动型基金投资也是成也萧何败也萧何，或许收益会更好，但也可能达不到行业平均水平。

再看看三只基金份额和规模的变化:

由于中欧医疗和汇添富创新药基金表现抢眼，基金份额都实现了两位数增长，其中汇添富期末的规模超过了75亿元，而中欧医疗A的规模为26亿元，再加上中欧医疗C的31亿元，实际中欧医疗的总规模也超过了57亿。

中海医疗则有些掉队，份额缩减了31.56%，期末的规模也回到了12亿元左右。

二、仓位和权重股

对比下这三只基金的仓位、重仓股的变化，正好看看疫情影响下的操作思路。

1）中欧医疗：之前以高仓位、高权重股占比为主，从一季度持仓来看，也基本延续了这种进攻风格。

相比于2019年末股票仓位的89.19%，中欧医疗在一季末的仓位增长到了92.98%，可谓是逆势加仓；Top10的权重股占比，下降了近3%到59.53%；权重股变化极小，仅有通策医疗出局，而华海药业进入。

总仓位增加，说明基金经理还是坚定的看好医疗行业，而漠视A股大盘的影响；Top10权重股降低，也说明随着基金规模扩大，进一步分散化的必要性，毕竟很多权重股的市值并不高；非常小的调整，也体现了以往的持有型策略。

2）汇添富创新医药基金：总体股票仓位下降了2个点，到了82.35%。

相比于2019年末，Top10权重股下降到了52.06%；权重股变化很小，仅有金域医学出局，而安图生物进入。

股票总仓位减少，说明基金经理判断疫情催生的行情过热了，适度减仓避险，但相对于中欧医疗10个点的差异还是比较大的；权重股比例下降，也是分散化布局的要求，毕竟这个基金规模都75亿了。

3）中海医疗保健基金：总的股票仓位略下降，但也保持在90%以上。

相比于2019年末，Top10占比有明显下降，到了61.06%；权重股有较大变化，其中康弘药业、南微医学、华兰生物出局，而海尔生物、恒瑞医药和普洛药业进入，非医疗股的安车检测还在。

股票总仓位较高，说明基金经理还是看好后市，而权重股这么大的调整走的还是配置的思路，跟另外两只医疗基金的专业化套路不同。

再看看三个基金经理对第四季度的投资策略描述。

三、投资策略和运作

1）中欧医疗的葛兰女士，基本上是继续“拷贝”了之前的描述，依然是“继续高仓位、长期看好创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业。”

看起来有些应付，特别也没提到疫情带来的影响，但这只基金以往就是集中重仓最优质公司，比较少的换手率，通过长期持有来分享回报，这个类似《怎样选择成长股》中费雪的策略。

2）汇添富创新医药的郑磊先生，则相对重视一些，至少对一季度的市场进行了描述，并且提到了“放弃追逐了受益于短期疫情爆发的资产”，从基金的股票仓位降低也可以看出这种判断。

再配置上除了之前的创新药、创新药服务、医疗服务和医疗器械，也增加了疫苗、原料药等资产，并且还是“组合均衡+子行业分散”的思路。

3）中海的易小金先生，也简单提到了疫情和做了一些调整。

在调整思路方面，也还是那几个选股的维度、同时兼顾业绩和估值的描述，这次比较大的调整还是通过维度量化的方式完成的，从医疗背景方面也确实不如另外两位能挖的比较深。

四、中欧基金估值与投资

再看看基金的估值，毕竟很多成分股价格又发飙了，这里仅以中欧医疗为例，因为比较适合自己的“高仓位、长期、集中持有优质公司”思路，也不在乎短期大幅度的价格波动。

医药医疗行业是未来有发展的好赛道，业界知名的高瓴资本也积极在这个行业布局，包括了在创新药、CRO/CMO、眼科、齿科、骨科等细分领域。对比下中欧医疗的Top10权重股，有一半的公司（爱尔眼科、恒瑞医药、泰格医药、药明康德、凯莱英），也都是高瓴资本的持仓。

医药行业门槛高，盲目投资个股风险也高，高估值可能面临双杀的风险。以中欧医疗为例，Top10权重股的PE-TTM估值大都超过60，其加权平均估值高达78.44。

当然了，这是个市场空间广阔、高成长的行业，按照2019年报数据，平均净利润增速达到了39.29%（撇开华海药业的非常规数据）。这种高增速对应现在的高估值，肯定是仁者见仁智者见智了。

对于我来说，现在肯定不适合买入，但还是值得继续持有，毕竟A股里这样高增速的公司组合绝无仅有，基金的分散持仓也降低了个股踩雷风险。

之前也耍过“全指医药+中欧医疗”的小聪明，“在中欧医疗估值高的时候轮换到全指医药，既降低了风险又保持了医疗行业配置”，虽然有过一定获利，但现在越来越明白，这种轮换很多时候是靠运气，如果估值实在高的离谱或者公司基本面有问题，那优秀的基金经理也会主动调整，而不需要自己乱动。

五、小结

这三只基金，大体上还是延续了以往的风格，中欧偏进攻、中海偏防守，汇添富比较均衡，只是在规模、业绩和策略上逐渐开始了分化。

对主动型基金来说，规模是个问题，但现在也没有合适的指数以覆盖这么多细分领域，比如热门的创新药指数，就没有疫苗、医疗服务等优质公司，所以个人目前还是首选主动型基金。另外，比如中欧医疗也会通过限购等控制规模，今年一季度13%的份额涨幅也放缓了很多。

既然选择了主动型基金，对于成分股的估值和质地，还是要相信基金经理的判断，优秀的管理人会根据他们的策略做相应的调整，没必要自己耍小聪明。

医药行业虽然让人艳羡，只是水太深，自己不会碰个股，但会首选“高仓位、长期、集中、持有型”的主动型基金，并做持续的跟踪，多看少动。

以往跟踪

2019年四季报

2019年三季报

风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

公众号：老宋随想

2020.4