多因子组合构建matlab,财通-“星火”多因子专题：Barra模型深化，纯因子组合构建.pdf...

金

融 2019 年02 月14 日 Barra 模型深化：纯因子组合构建

工

程

“星火”多因子专题报告(三)

联系信息

投资要点：

陶勤英 分析师

SAC 证书编号：S0160517100002  纯因子组合构建

021

taoqy@  如同立体世界可以用三维坐标来丈量，纯因子组合的提出有利于

张宇 联系人 将投资者从风格因子的协同变化中解放出来，形成单一的、纯粹

zhangyu1@

021 的、正交的资产组合工具。

 传统的 Smart Beta 指数在风格因子上的暴露并不纯粹，其在目标

证 因子上进行主动正向暴露的同时，会给其他因子带来正向或反向

券 暴露，如何构建纯粹的风格因子成为本报告探讨的主要问题。

研 相关报告

究 1 《“星火”多因子系列(一)：Barra 模型初

报 探：A 股市场风格解析》  构建方法：完全复制法VS 最优化复制法

告 2. 《“星火”多因子系列(二)：Barra 模型进

阶：多因子风险预测》  完全复制法：能够保证组合的收益即为纯因子的收益，但无法约

束组合的事前风险

 最优复制法：根据带约束的均值-方差优化求解，可以控制组合的

事前风险，但可能出现一定程度的跟踪误差

专 调整后最优化纯成长因子净值走势

 两种方法均存在做空、换手率较高等问题，可投资性较弱

题

2.1

报 1.9

告 1.7  组合优化：构建更具可投资性的纯因子组合

净 1.5

值 财通金工试图找到一个比较基准，使得构建的投资组合在其他因子上

1.3

1.1 的暴露与基准暴露保持一致，同时最大化投资组合在目标因子上的暴

0.9 露，有时还可以加入最小化组合风险作为目标函数。

成长纯因子 成长因子实际对冲 成长因子模拟对冲

数据来源：财通证券研究所  再思考：如何解决特质收益的“腐蚀”

本文提出通过减少股票权重的集中度，对每只股票的权重设置一定的

上限，增加组合股票数量来解决特质收益为组合回报带来的不确定性，

实证结果表明：优化后的纯因子组合与预想的因子走势更加贴合。

财

通

证