总谐波失真计算公式_关于上证指数的失真

谈到指数的失真，最广为诟病的就是上证指数。我对二级市场的研究非常欠缺，本文更多的意义在于将自身的思考以文字的形式作个总结，不喜勿喷。

大体上，投资人关于上证指数的负面意见主要体现在：首先是传统产业权重过高，像BATJ这类超大的经济体却未能在上证中体现；其次是传统产业中，基础建设类的如中字头的中石油、中石化以及银行股占比太大，其自由流通市值又过小；最后是清退不及时，壳公司比较多。我对第一点理由非常认同，中国现在的数字经济、互联网经济已经走在了世界的前列，但中国A股市场却没有这类公司表现的空间，所谓反应经济晴雨表的股市已然是有了较大幅度的偏离。

但是上证指数的失真的另一个重要原因其实是来自于其计算公式，上证指数是以1990年12月19日为基日，以当时市场全部8种股票为样本，以股票发行量为权数，按照以下公司计算的：

当日股价指数＝本日市价总值/基期市价总值×100

市价总值就是当日所有股票的收盘价与发行量乘积之和，而基期市价总值实际上只有上交所的那老八股8种股票而已。一眼可以看出这个公式没有考虑发行新股的问题。当遇到新的股票上市，或者现有股票增资或剔除（退市）时，则必须对基期市价总值进行修正，修正公式为：

新基准市值＝修正前基准市值×（修正前市价总值＋市价总值变动额）/修正前市价总值。 本日股价指数＝本日市价总值/新基准市价总值×100

两个公式可以合并成：

分析到这里，我们很容易发现，当A股市场处于上市公司数量不断增加的过程之中，尤其是增速还在增加的过程中的时候，对于总市值的修正是很频繁的。除非假设上证老八股仍旧在市交易且从未发行过新股及新增公司上市，上证指数大体才具有精确的统计学意义。很多人非常反对投资于上证综指相连接的指数基金，但存在即合理，何况是需要花钱的存在。比如说，富国上证综指交易型开放式指数证券投资基金就是一上证综指为联结目标的ETF指数基金，目前净值1.248元，收益排名也是位于中流，比想象的要好。

上证指数，相对于1990年12月19日（但上证指数的实际开始时间似乎要更早几个月，这里暂且用这个具有纪念意义的日子）开盘时的100点的基准数据的增幅或者涨幅，具有什么意义？很难回答。大盘的上涨，在短期内具有指向性的意义，但从长期看来，其意义很难从数学上和统计学上说明，因为上面的公式的分子分母都是在不断变化之中的。对于上证指数的投资者真正有意义的，其实是把原始投资额通过高抛低吸赚取的差价以及分红继续投资于上证综指基金之后的成果与原始投资额相比的回报，但往往基金管理人并不会主动披露这个数据。

富国上证ETF成立于2011年1月，当年的基金净资产到达3.69亿元，见于该基金2011年年报的资产负债表的权益部分（限于篇幅，不截取整个报表）。

而将近10年过去之后，到2019年年报披露的基金净资产只余下1.049亿元。以下为基金2019年年报的资产负债表的权益部分。

可以看出，基金的赎回现象还是很明显的，存在虽然合理，但这个合理认知在近十年的A股实际走势面前打了个大大的折扣，基金投资人用脚投票了。

上证指数仅仅是一个指数，是通过数学公式计算得出的，只要计算没错误，就不存在所谓的失真与否。失真首先要搞清楚什么是真？A股市场所有的指数都不能完全反应中国经济的基本面，远不如GDP指标的意义明确而直接。

从投资角度讲，上证指数包含的股票数量非常多而且繁杂。按照约翰博格老先生干草堆里找绣花针的理论，多数指数基金的投资人会把明显不会藏有绣花针的那些干草一脚踢开，而只会瞄准上证50，上证180以及沪深300这样的小范围的指数基金，与经济增长和行业增长的契合度更高，能够在5-10年左右的时间充分体现了投资者对行业的基本判断，也就是具有你要找的那根绣花针所有的特征。