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上周《投资日志 #112 我是如何挑选基金的(一)》中,简单聊了,我自己在挑选基金时,关注的几个要点。
其中有提到,挑选主动型基金,其实是在挑选基金经理。
但基金经理是人。
人,是很难被精确量化的。
所以,我们只能通过不同角度,尽可能全面地判断,基金经理的投资能力。
其中,最重要也是最基础的一点,是基金经理的长期业绩。
长期业绩好的基金经理,不一定是优秀的基金经理。但长期业绩不好的基金经理,一定不是优秀的基金经理。
这是上周文章中提到的。
文章发布后,我想了想,这么说可能并不是非常合适。
这样很容易会给各位朋友一种感觉:
“我只要挑选业绩好的基金买就好了”
其实,这个逻辑是有问题的。
优秀的基金经理,因为能力强,所以管理的基金,长期历史业绩大概率会很不错。
但这个逻辑,反过来并不成立。
历史业绩反映的,只是过去。历史业绩优秀,并不代表这个基金(基金经理)能力一定强。
市场中存在很多“某一时期业绩特别突出”的基金。
这些基金中,有一部分可能是基金经理真的很优秀。
但也有一部分,可能只是基金经理赌对了赛道(高度重仓某一行业)。这种业绩是不可持续的。
甚至还会有一部分,纯粹只是运气好。基金的风格一直在漂移,只是恰好在某一阶段踩对了市场风格。这种业绩同样是不可持续的。
历史业绩优秀的基金(基金经理),大致都可以归为这三类:
1、能力强
2、赌赛道
3、运气好
在每年基金排行榜前列(前四分之一)的基金中,“赌赛道”和“运气好”占了大多数。
(2015 年偏股型基金 TOP 10 )
这其实也容易解释。
“能力强”的基金经理,即便比较激进,也不会单押某一行业。激进的同时,还是会顾及防守。这类基金经理,更看重业绩的细水长流。
而“赌赛道”、“运气好”的基金经理,为了业绩排名,会相当激进,操作风格颇有一种“不成功便成仁”的感觉。
所以即便同样排名前列,“能力强”的基金经理,在前列排行中,也很难超过“赌赛道”和“运气好”的基金经理。
投资者如果仅仅根据排行挑选基金,很大概率会挑选到“赌赛道”和“运气好”的基金。
这种基金表面看起来,历史业绩非常优秀,Alpha 收益相当高。但很多业绩上已经严重透支,即将进入衰弱周期。
投资者如果在其市场热度最高的时候买入,很可能正好买在高位。
总归来说,历史业绩,只是过去的一个结果。
我们无法预测未来市场走势。也无法知晓,过去表现好的基金,未来表现究竟如何。
所以,作为投资者,对于我们来说,这个结果,其实并不重要。
因为它已经发生了。
那重要的是什么?
重要的是,我们需要去思考,为什么会有这样的结果?是什么促成了这个结果?这个结果的内在逻辑是什么?
投资着眼的是未来。
挑选基金(基金经理)时,长期历史业绩很重要。
但也不重要。