日元崩了：日本上市公司转战比特币作对冲

5月13日，日本上市公司Metaplanet发布公告宣布因为政府债务水平高企、实际利率长期处于负值以及日元贬值，Metaplanet特将比特币作为其公司战略储备资产，以回应日本严峻的经济形势。同时也为当地资产管理领域的企业创新开创了先例。

Metaplanet说，作出这一战略决策的初衷，既是为了降低与日本财政政策相关的日元货币风险，也是为了利用比特币在全球资产负债表中稳步巩固的持续货币化进程的机会。

日本的经济形势

据Metaplanet介绍，日本是发达国家中政府债务与国内生产总值（GDP）比率最高的国家，目前为261%，这给日本的经济环境蒙上一层阴影。在这种情况下，有必要采取长期的货币宽松政策，包括贬值本国货币，以管理现有和未来的债务负担。

此外，日本央行自2016年以来一直实施负利率货币政策，直到最近才将政策利率从-0.1%调整至0-0.1%区间。由于相对庞大的国债和结构性低利率，日元大幅走弱，在过去十年中对美元已贬值50%。所有市场参与者都能明显感觉到日元的疲软，日本央行在政府债券和外汇市场的零星干预只是暂时掩盖了这一趋势。日本央行的双管齐下政策包括印制日元购买政府债券，从而人为地压低借贷成本，同时又干预外汇市场以抑制印钞引发的日元贬值。

比特币的优势

Metaplanet认为，将比特币作为战略储备资产不仅能巩固公司的资产负债表，防止日元永久贬值，还能将公司定位为全球以比特币为重点的投资工具。该战略不仅利用了以比特币为中心的方法，还利用了日本无与伦比的全球资本成本优势，扩大了公司的国际竞争优势。

Metaplanet认为比特币主要有四个优势：

一是防止货币贬值。随着日元的持续走弱，比特币提供了一种非主权的价值储存手段，它相对于传统法定货币已经并可能继续升值。

二是资本市场的投机套利。Metaplanet公司通过日本资本市场的巨大机遇，打算利用其现有的现金储备和资产持有的超额现金流来进行战略性货币套利，在机会出现时通过发行长期日元负债来积累比特币。

三是作为运营公司的比特币代理。虽然全球存在各种形式的比特币风险敞口，包括直接现货风险敞口和ETF/ETP，但Metaplanet正在作为一家上市运营公司实施比特币储备战略。这将使该公司拥有许多全球投资者无法获得的选择权，包括增量资本市场企业管理的潜力，以便在公共资本市场出现机会时，利用债务或股权获得额外的比特币敞口。

四是优惠税制。此外，对于日本的个人来说，税收是根据已实现的杂项收入来计算的，最高可达55%。与此同时，上市股票/证券的税收环境明显较差，已变现股票的税率为20%。虽然日本公司以前要为未实现的加密收益缴税，但由于有利监管的通过，这种情况已经改变。

有鉴于此，Metaplanet比特币战略的核心原则将是专注于以长期为导向的HODL，将公司的已实现应税收益保持在最低水平。此外，Metaplanet目前拥有超过100亿日元的税收损失资产，这些资产来自于之前的努力，如果有必要，可用于抵消未来潜在的已实现收益。

储备比特币

Metaplanet表示，公司未来战略优先通过使用长期日元负债和定期增发股票的方式作为战略财务选择，来不断积累更多比特币，而不是持续保留日益贬值的日元。这种决策的目的是，增加每股比特币的价值，以及巩固股东价值。

4月9日，Metaplanet曾发布公告称购买650万美元比特币是初步承诺，也是广泛拥抱比特币的一部分。

事实上，Metaplanet并非首家将比特币作为公司战略储备资产的上市公司，2020年，美国上市公司Square、MicroStrateg以及Stone Ridge等公司先后重金买入比特币作为公司战略资产的一部分。尤其MicroStrategy将比特币作为公司战略储备的决策引发了全球关注。

据最新数据显示，MicroStrategy 的创始人Saylor个人持有17000枚比特币，价值10.5亿美元。他的公司MicroStrategy持有21.44万个比特币，占比特币总量的1%。

此前有业内人士表示，美元贬值，债券收益率下降，黄金表现不佳，没有多少地方可以存放他们的现金，因此上市公司转向了比特币。「企业使用比特币作为其部分或大部分储备资产正在成为一种新的趋势。」这位人士说。

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