为什么美国需求过剩,我们不足?

总是听到要刺激内需,内需不足,那为什么大洋彼岸的美国就能内需过剩呢?

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事实上,美国人也不是一直这样。

二战之前,美国的居民储蓄率也曾停留在 20% 左右,到了七八十年代也还在 10% 左右。

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居民消费的巨大释放,主要得益于 1934 年起实施的一系列金融创新、社保改革和退休金项目。

01 贷款类金融工具,有效释放内需

以住房贷款为例。

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有银行以来,住房质押贷款一直是银行的日常业务。

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但在 20 世纪 30 年代之前,住房贷款期限都很短,不超过 5 年。

它给居民带来的好处,很有限。

不仅如此,当时住房贷款的结构安排也有很多问题。

比如,贷款到期前,借款方只需还利息,等贷款到期,再一次性还本金。

这样的还款安排,一方面银行要承担很大的风险,所以银行也不愿意做太多住房贷款。

另一方面,借款方的压力也很大,一次性要还 48 万本金。这么多本金从哪找?

所以,当时的住房贷款并没有发挥太多作用。

不仅如此,这些贷款,在 1929 年经济危机还给很多银行致命一击。

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20 世纪 20 年代,美国股市泡沫愈发膨胀,推动了房地产市场的非理性繁荣。

许多人购入了大房子,房价一路水涨船高。

然而, 1929 年 10 月,股市泡沫破裂,众多股民血本无归,企业大批破产。

失业率最高攀升至 25%。

在这样的经济环境下,很多人根本还不起贷款到期的那笔一次性本金。

无奈之下,只能申请个人破产,搬出住房,任由银行没收抵押的房产。

然而,由于股市崩盘带来的连锁效应,房地产价格也随之暴跌。

银行没收的房产价值大幅缩水。

这一连锁反应,直接导致大量中小银行和信贷机构倒闭。

可以说,当时住房贷款期限过短和一次性偿本的结构性缺陷,进一步加剧了经济危机和银行危机的深度。

不过,回头看,恰是这次危机,美国国会在 1933 至 1935 年间推动了一系列意义深远的经济立法。

这些改革不仅为现代住房贷款制度奠定了基础,也为美国经济的复苏注入了新的活力。

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《证券法》

《证券交易法》

《银行法案》

《社会安全法》

《全国住房法》

1934 年,美国成立了联邦房管局,专为低、中等收入的家庭提供住房贷款保险。

贷款期限从原来的 5 年增加到 30 年,这样这些家庭可以在成家时就买下住房。

一般来说,贷款期限越长,居民短期支付压力越小,人们更敢去消费。

1938 年,联邦房管局成立了“联邦全国住房贷款协会”,作用是从银行购入住房贷款,推动二级贷款市场流通。

这样,银行不用担心自己手中住房贷款的流动性问题,更愿意给居民放房贷。

20 世纪 40 年代初期,二战结束,退伍军人开始成家立业。

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1944 年,他们的住房贷款由相关部门免费担保,甚至免除首付要求。

1970 年,美国出现了世界第一例资产证券化。

“联邦全国住房贷款协会”分离出“政府国家住房贷款协会”,推出按揭贷款证券 MBS。

将不同类型的按揭贷款打包,分成数份,发行证券。

这不仅扩大了住房贷款的资金来源,帮银行分担风险。

同时,居民也能享受到更低的利率。

由图可以看到,1950 年,全美住房贷款余额为 730 亿美元。

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到了 1981 年,迅猛升至 10,037 亿美元。

1970 年后,住房贷款明显上升。

70 年代末,美国利率高涨,导致一系列银行破产。

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这是因为,它们之前放出的长期固定利率贷款出现重大亏损。

于是,又推出了浮动利率房贷、长中期利率期货等。

越来越多的美国家庭开始拥有自住房。

当人们不再需要每个月存下巨额才能买得起房子后,自然就敢消费了。

可以看到,19 世纪 70 年代,美国居民的储蓄率开始下降。

到 2005 年,居民储蓄率低至 2.25%。

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除了房贷,车贷也同样能帮助释放居民消费潜力。

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由图,可以看到,经过一系列的金融改革,美国家庭贷款占 GDP 的比例一路攀升。

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总的来说,住房、教育贷款等金融工具,其核心作用在于帮助居民合理分配一生的收入,使之在不同年龄段更为均衡。

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比如把未来的收入提前消费,又或者把今天的收入推到未来消费。

那些基于未来收入的贷款,从某种意义上可以看作是人力资本的证券化。

如果没有这些贷款,居民难以合理规划一生中的消费。

比如 40 岁之前因为需要储蓄购买房产,而没有多余的收入用于消费。

而临近退休,手里的钱多,但是却没有这么多消费欲望了。

这些金融工具,不仅能激发经济内生增长动力,还为提升居民福祉提供了有力支持。

02 保险类证券

另一类能激发居民消费潜力的金融证券是“保险类”。

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比如,失业保险、医疗保险、灾难保险等。

20 世纪以前,美国以农为主,政府基本不提供任何养老金、失业保险、医疗保险、灾难救济,只有一些民间慈善机构提供有限的补助。

居民主要依赖自己的大家族经济互助。

但 19 世纪工业革命后,铁路交通逐渐改变了社会结构,人们为了就业频繁流动。

以家族为基础的经济互助共同体逐步瓦解。

20 世纪 30 年代的经济危机,把这一瓦解过程中隐含的社会问题暴露无遗。

在新的社会结构下,普通民众的收入安全如何保障?

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于是乎,1935年,《社会安全法》应运而生。

这是联邦政府首次介入社会保障领域,设立“社会安全管理局”和“社会安全保障基金”,为老年人、残疾人和失业者提供基本保障。

1965 年的《社会安全修正法案》又增加了针对贫困老年人的医疗保险。

1937 年社保基金开始支付福利,首年金额为 128 万美元,到 1999 年累计支出达 3,858 亿美元。

除政府保障外,个人也可通过私人保险购买额外的养老和医疗产品。

这些社会保障措施为家庭构建了可靠的安全网,减少了后顾之优,没有大量存钱的必要。

这便能解释为什么美国居民这么敢花钱,储蓄率这么低,甚至低于 5%。

03 总结

综合来看,财富不是由自然资源优势所决定。

更重要的财富源于合理的制度机制与金融创新。

这对内需释放和经济增长的促进作用,远超想象。

事实上,一个国家资源过剩,可能反而会限制其发展。

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这种现象被称为“资源诅咒”。

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原因在于,这些国家往往沉溺于资源带来的短期利益,缺乏推动制度和金融创新的动力。

一个典型的例子是“荷兰病”。

1973 年,第一次石油危机后,荷兰由于能源价格飙涨,出口大量天然气获得巨额收入,大大提高了国家的社会福利水平。

然而,随着天然气出口的增加,荷兰盾的汇率不断升值,本国劳动者薪资快速上涨,进而推高了生产成本。

与此同时,工业产品的国际竞争力迅速下降,失业率上升,经济开始恶化。

伴随经济恶化,在经济增长期大幅提升的社会保障支出,加重了政府财政负担,财政赤字迅速扩大。

这就是,资源依赖造成的经济结构失衡。

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而合理的制度机制与金融创新,能够释放居民的消费潜力,点燃经济增长的内在动力。

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比如产权保护,能增强居民对未来的信心与安全感。

房贷、车贷等金融工具,让人们能够合理安排一生的收入,并提前享受未来的财富。

保险类金融产品,为未来的风险提供有效保障,确保生活不受突发事件的影响。

这一切都让居民无后顾之忧,进而敢于大胆消费,推动经济增长。

更进一步,经济增长不仅局限在个体收入增加,更意味着社会整体财富的增长。

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有些人可能觉得,这些年的经济增长和金融创新只富了少数人。

其实不然,因为价值链的传导,即使大部分人手中的流动现金没有增长太多,但人力资本价值实质上已显著提高,未来收入折现值随之上升。

现在,可以理解,为什么区块链上能吸引这么多财富了吗?

因为,本质上,它就是一种制度创新,通过去中心化的方式重新定义了交易的信任机制和流程。

下期,一起看看为什么金融业值得高薪?

*参考资料:《中国人为什么勤劳而不富有》

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