特里·史密斯《成长股的投资之道》

特里·史密斯在其著作《成长股的投资之道》中，详细阐述了他的投资理念和原则。以下是对其主要原则的梳理：

一、投资理念

  1. 质量投资：

  • 专注于投资那些因为提供卓越的产品或服务而拥有可持续的出色财务数据的公司。

  • 所投资的企业应具有坚如磐石的基本面和显著的市场地位。

  2. 长期持有：

  • 购买并长期持有少量持续高增长、高品质公司的股票。

  • 避免频繁交易，以降低交易成本对长期投资表现的侵蚀。

二、选股原则

  1. 高资本回报率：

  • 好公司要有高于一般水平的资本回报率（ROCE）或已动用资本回报率。

  • 高效增长的复利效应能在未来一段时间内消化大部分高估部分，因此估值时要看相对价值。

  2. 可持续的竞争优势：

  • 好公司要有保护其超水平投资回报率免于竞争的能力，即巴菲特（https://baike.baidu.com/item/%E6%B2%83%E4%BC%A6%C2%B7%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9/472378）所说的“护城河”。

  • 这通常体现在公司具有强大的市场份额、好的盈利能力、现金流和产品开发能力。

  3. 增长来源：

  • 好公司要有增长来源可以容纳留存收益再投资，从而形成复利效应。

  • 留存利润的再投资至关重要，尤其是对于那些具有高净资产回报率（ROE）的公司。

  4. 财务指标：

  • 较高的利润率，如毛利率和运营利润率，这往往代表企业较强的竞争优势和行业进入壁垒。

  • 公司的派息率越低，留存利润的比例越高，或净资产回报率越高，留存利润的重要性也就越大。

  • 杠杆率适中，以避免过高的财务风险。

  5. 公司历史与管理层：

  • 优先选择已经存活和成功了很多年的公司。

  • 管理层应发挥公司现金流潜力的能力，并具有股东利益导向的态度。

三、估值原则

  1. 自由现金流收益率：

  • 特里·史密斯使用自由现金流收益率来衡量公司的估值。

  • 从长期来看，从一只股票上获得的回报率很难高于该企业的资本回报率。

  2. 相对价值：

  • 估值是一种相对价值，低估值不等于好价值，高估值不等于昂贵的价格。

  • 一切要视其资本回报率而定。例如，一个长期资本回报率为20%，市盈率为20倍的企业，就相对价值而言也许要比长期资本回报率为10%，市盈率为10倍的企业“更便宜”。

四、投资纪律

  1. 避免周期性公司：

  • 周期性公司的业绩容易受经济周期的影响，导致股价大幅波动。

  2. 强调现金流：

  • 企业的现金流是判断其财务状况的重要指标。

  3. 低负债率：

  • 公司的负债率越低越好，以降低财务风险。

综上所述，特里·史密斯的成长股投资之道主要围绕质量投资、长期持有、选股原则、估值原则和投资纪律等方面展开。这些原则共同构成了他独特的投资体系，帮助他在资本市场上取得了长期的成功。