“人机结合”基金何以笑傲18年的“团灭行情”？

“人机结合”基金何以笑傲18年的“团灭行情”？
原创： 关礼 阿尔法工场 5天前

作者为阿尔法工场研究员

2018，冷得蚀人心骨。这种复杂的触感，非亲历者不足以语。

年末一连串的私募走访，更是让人深刻感觉到，在牛短熊长、一赚二平七亏的A股，即便是经历了那么多次周期沉浮，交了那么多学费的投资界精英们，他们手中投资决策的“锚”，也日渐失灵。

凄风悲雨中，那些能在大熊市里逆势赚钱的投资策略便显得难能可贵：

凯思博投资、上海保银投资、因诺资产、幻方量化等私募，便就依靠有别于传统研究方法的“人机结合赋能投资”新方式，交出了不一样的答卷。

“人机结合”能在股市逆势赚钱，是因怎样的独到之处，现在为你揭开它的神秘面纱。

01 爬虫机器人

有人说，全球股票市场正在演化为一个数据战场，谁有数据信息优势，谁就具备收获超额收益的可能。

对此，恐怕多数人首先想到的是内幕信息。

殊不知，借助网络爬虫技术手段，通过对公开数据进行系统性的收集、清洗、分析，亦可以做到这一点。

所谓“爬虫”，其实就是一个探测程序，它的基本操作就是模拟人的行为去各个网站溜达，点点按钮，查查数据，把看到的信息“背回来”。

“爬虫”可以7*24小时不间断的工作，获取目标公司网上业务的实时信息。仅就这一点而言，比公司公布的略显滞后的季度/月度数据要领先了许多，同时，它又有别于间断的、片面的传统调研，信息更加全面、客观。

品今资产量化投资官张峰，在年初某私募基金高峰论坛上就曾表示，“我们已经实现对大数据的处理，抓到高频的基本面数据。什么叫高频？就不是我们按月度收集的销售数据，或是按季度的月报、财报数据，我们可以按天来收集这些数据。”

张峰以老板电器（SZ:002508）为例做了说明：

此前，老板电器严重跑输市场预期。鲜为外人知的是，实际上老板电器在线上的销售额已经到了30%。如果线上的数据能准确的掌握，可以按天来收集这个数据，老板电器这只黑天鹅也就不难被提前识别。

他进一步说到:这点在A股市场变得尤为重要，A股市场每个行业都开始机构化，机构化以后最大的优势是信息优势，而不是你对他更长周期的判断优势。

其实，不只是传统家电，只要是在云端留存过痕迹的公司：从应用程序和用户评论的下载，到航空公司和酒店通过票务网站接收预订的信息，从杂货到汽车销售的价格趋势，“爬虫”都可轻松实现抓取。

这看似轻松的背后，其实还是有技术难点的。

业内人士表示，对于“爬虫”技术而言，难点主要在于反抓取上，被爬取方可能会针对IP、频次、请求习惯等方面做一些分析和限制，也会有图形验证码等人机验证手段防止爬取。

其次的难点就不是“爬虫”的问题了，而在于庞大数据的分析和清洗上，怎么从看似杂乱的数据中分析出自己想要的内容，也是很需要技术含量的——这，才是“爬虫”真正的价值所在。

除了上海保银投资和品今资产，凯思博投资管理公司创始人的郑方，是另一位最早看到“大数据+人工智能”在投资上的应用前景，并付诸实践的基金管理人。

由于在硅谷有着深厚的人脉，郑方很早就开始了对人工智能的追踪与布局。三年前，在华尔街纷纷不看好英伟达时，他重仓布局并最终实现账面最高盈利10亿美元，为投资者创造了丰厚回报。

过去两年间，凯思博作为管理人，依托人工智能与爬虫技术，成立了企鹅基金，连续获得20%的正收益——尤其在刚刚过去2018年，不仅回避了市场下行风险，也为投资者实现了逆势盈利。

02 “人机结合”优势明显

回首2018年，公募基金在权益投资上罕见地遭遇“团灭”，主动股票型基金净值下跌严重，年度收益率无一为正，平均收益率接近-25%，少则亏损10%以内，多则达到将近50%。

公募基金不好过，私募也好不到哪里去。

股票策略私募产品的亏损幅度要小一些，平均亏损在14%左右。但一大批私募基金经理跳槽转行，公司关门转让；4000多家私募清盘，创下历史之最；百亿私募纷纷折戟，一些知名机构旗下产品净值跌到5、6毛。

而科技赋能之下的各家私募，日子相对好过得多，业绩远超越行业平均。

凯思博投资旗下的企鹅基金，2018年实现了7个点的正收益，并凭借成立以来10%的年化收益率和3.4%的最大回撤，成为了其中低风险稳定回报的代表。

（点击可看大图）

上海保银投资尽管未能逃脱百亿私募纷纷折戟的命运，但旗下代表产品个位数的亏损，也足以领跑百亿私募了。

（图片来自：私募排排网，点击可看大图）

相比之下，因诺资产的“运气”要好得多，旗下的代表产品在2018年斩获了正收益。

（图片来自：私募排排网，点击可看大图）

尽管上述3家不能代表全部的科技赋能型私募，但所交出的2018年答卷，应无愧熊市资产避风港之称号。

03 中国投资新方法论

科技赋能型私募都或多或少的使用“大数据+人工智能”进行辅助决策，但各家关于“人机结合”的投资方法论却不尽相同。

其中，凯思博投资和上海保银投资两家，对于“爬虫”技术应用于股票投资的战法颇有几分相似之处，都是通过提早把握精准信息获取收益。

首先要做的，是通过“爬虫”技术系统性收集目标公司线上运营的实时数据；其后再用数据处理手段（清洗）和人工智能（分析），对目标公司运营状态作出预测。

对此，以凯思博投资拼多多为例，简单来说说其中的“门道”:

去年三季度上市的拼多多，当时市场普遍预期其业绩非常的悲观，而企鹅基金操盘方却拿到了不一样的数据——比市场普遍预期要好。

现实中，如果去查它之前的季报，确实也很容易得出与市场普遍悲观预期相同的结论，但凯思博的技术平台收集到的实际情况却恰恰相反。

而此后，拼多多股价的上涨，进一步印证了“真理往往掌握在少数人手中”这句话。

当然，这只是“大数据+人工智能”进行辅助决策成功案例中的一个。

除了拼多多，此方法还在去年帮助凯思博实现了对老板电器、康美药业、贵州茅台的“提前预警”。

这一切，都是基于对个股基本面的正确认知，是有别于传统基本面研究的。

有着类似投资方法论的上海保银投资，此前曾透露，他们在具体标的选择方面，并不一定会去投行业格局已经明显分化的公司，更多的是发掘即将在行业中地位发生逆转的公司，并做多即将领先者、做空即将落后者，从而实现个股的对冲。

以银行股为例，比如做多招行，做空农行，那么只要招行比农行跌的少就能赚钱，招行比农行涨得多也赚钱。因为“招行比农行好”这件事情大概率是比较确定的。

类似的例子，还有做多吉利汽车，做空长城汽车。

（点击可看大图）

其背后的大致逻辑是：市场上行时，行业领先者比落后者涨的多；市场下行时，行业领先者比落后者跌的少。

这就很好解释了，为何出现在上行、下行市场中，基金都能稳健获利的情况。

所谓“人机结合”，即：机器可以通过速度和规模上的优势，搜集和处理大量的数据，处理成人可以使用的数据结构，而人根据数据来进行最后的分析和判断，或者把分析和处理问题的方法告诉机器，这是科技赋能时代人的价值所在，也是以企鹅基金为代表的这类科技赋能型基金的核心逻辑和关键特征。

与传统基本面分析最显而易见的不同在于，这类基金的操盘方除了“基金经理+研究员”的标配外，还增加了“爬虫工程师+数据分析师”的人员配置。

尽管科技赋能层面的操作路径近似，但在最终收益率上，上海保银投资和凯思博投资还是分出了高下，从2018年的投资结果上看，凯思博投资显然更胜一筹。

04 新篇章已经打开

混迹于私募行业多年，这两年最大的感受就是：股市投资生态发生巨变，私募行业加速洗牌。

草莽枭雄“广州三杰”相继崩塌，新价值投委会主席罗伟广、曾任创势翔董事长的黄平与曾任穗富投资董事长的易向军已然尽数“坠落”。

私募猛人辛宇梦断“壳王”，期货圈中被称为“东邪”的葛卫东执掌的混沌投资5只产品净值跌破清盘线，原“公募一哥”王亚伟走下神坛……

圈内赫赫有名的尚且如此，“出师未捷身先死”的更是比比皆是。

其实，在投资领域向来没有一招鲜吃遍天的“神技”，即便是在华尔街也是如此。

对于超额收益的追求，华尔街从来没有停下过脚步，在过去的150年中，超额收益的来源平均每10年至20年就要变化一次。

在20世纪80年代，数学和计算机比手持式计算器更具优势；在21世纪初，超额收益来源于高频交易。

这些策略或工具，一度让那些能够首先使用它们的人比其他人更有优势。

但随着它们变得越来越普遍，它们的优势消失了，投资者不得不寻找新的策略工具。

目前看来，在“大数据+人工智能”的今天，使用那些由海量数据掩盖下的独特、领先信息，或将成为私募超额收益的下一个来源。

永远不要与趋势为敌，私募行业嬗变的下一章节已经打开。