(转)招行推出的摩羯智能理财，到底是在做什么？

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招行推出的摩羯智能理财，到底是在做什么？

于凯 · 3 天前2017 年 2 月 4 日星期六晚上 6 点 50 分

12 月 6 日，招商银行在其新版手机银行应用中推出了“摩羯智投”，用户可以选择投资期限和风险等级，“摩羯智投”会推荐给用户一个包含债券、股票和商品类基金的组合，并提供该组合的历史模拟收益率和波动率作为参考。

据了解，这是国内商业银行首次引入智能投顾模式。业内人士表示，招行此举为国内金融机构财富管理开辟了一个新的方向，将引发其他银行，券商，基金的跟进，中国智投行业或许会进入井喷式爆发阶段。

这正是前几天发生的事情，让我们细细分析一下招行的摩羯智投：

智能投顾最关键的资产配置环节，摩羯是怎么做的？进入智投页面后，会让你选择两个变量，大致投资期限：三个等级；「风险承受能力」：十个等级，根据选择的结果，展示「模拟历史年化业绩」和「模拟历史年化波动率」，收益率区间为 5% ~ 11.23%，波动率区间为 2.57% ~ 15.28%，总共有 3 x 10 = 30 个组合。随后展示一个组合详情页，包括股票类、固收类、现金与货币、其他资产。

对于银行、券商、乃至于中国的财富管理行业来说，摩羯智投是一个不小的爆点，几乎所有业内人士，在这几天都在讨论招行的摩羯智投，分析、评论络绎不绝。但也从另一个侧面体现出，中国的理财行业，开始逐步接受以模型和算法为基础的机器人智能投顾。智能资产配置将不出意外地成为近几年来理财行业发展的主流。

今年开始，有越来越多的机构尝试在基金销售的建议及后续跟踪上不断探索，以期解决传统产品销售业务周期性较强，且客户粘性不强的问题。

招行推出智能投顾，可以说是招行零售创新的重要成果之一。一个重要的事实在于，在互联网浪潮的推进下，线下理财业务、产品和基金销售的比例会越来越小，对于习惯使用互联网的人群来说，可以在线上完成的理财，为何要多费精力跑去银行网点？新生代社会群体的（千禧一代），对低效率的线下销售方式感到不满，越来越多地追求在线上解决问题。

越来越多的银行开始开展智能投顾的业务，例如：

•江苏银行直销银行推出基金智慧投资

•广发银行旗下广发证券推出贝塔牛智能理财服务

•浦发银行智能投顾系统——财智机器人

当前看来，线下理财产品销售仍然占据银行零售业务部门相当大的比重，线上业务在短期内还完全没办法取代线下销售的模式。但产品越来越不好卖却已经成为一种趋势，困扰着各家银行。另一方面，随着投资者金融知识的普遍提高，客户对基金、理财产品的了解愈发增多，线下销售也面临着前所未有的挑战，不再是凭借口才和优惠就能把产品卖出去的时代。

分析一下传统的线下销售模式的目标人群，我们会发现许多投资者金融知识相对匮乏，对理财产品的了解来源于银行的理财客户经理，对市面上存在什么产品知之甚少，所谓的好与坏，来源于客户经理以及周围人群口中的好与坏。他告诉你总共有三个产品，让你挑一个，你就觉得是真不错，还可以挑；你随便挑了一个，他的业绩任务又完成了一笔。这事情如果放到现在，也许你可能直接就会说，这三个东西都不怎么样，你就不能给我推荐点好东西么，留下客户经理一脸尴尬。

互联网打破了理财销售里的信息不对称，产品越来越不好卖——我知道你这里卖了这么多理财产品，代销了这么多的基金，你给我推荐的东西我一眼就能看出好坏，我要自己买，我自己在琳琅满目的基金超市里挑了半天，随便挑了几只看起来收益很高的，最后亏了，就开始抱怨银行的这些东西都不靠谱，以后再也不来买了。而客户经理们还在想着怎么完成自己的销售任务。

智能投顾的出现，可以说是比较全面地解决了投资者和银行各自的问题：对投资者而言，是如何选择产品的问题（资产配置），对于银行而言，是如何卖产品的问题（销售）。智能投顾是如何一次性解决这两个看起来有点矛盾的问题的呢？

从投资者的角度出发，选择理财产品，根本目的在于保持资产的稳步增长，其影响因素无非只有：收益、风险，收益越高风险越高是亘古不变的话题，大家都想要高收益，都厌恶风险。在多数情况下，自己选择的理财产品会出现两种情况：买了某高收益的理财产品，但是一年过去了，市场不景气，亏了将近三成；买了某稳健型产品，苦苦等了一年，却只有不到 3 个点的收益。大部分投资者找不到自己收益和风险的平衡点。

而对于银行而言，不仅仅是要卖出手中的产品，还要卖出特定的产品，哪只基金赚钱我卖哪只，谁给的返点多我就卖谁的，然而你光想着钱，产品的质量怎么办，以次充好迟早是要出问题的。一个代销的产品，也不能说差，表现一般，你直接卖给别人，客户肯定不会要，那怎么办？传统销售方式中的捆绑销售，在这里也适用，所谓捆绑销售，在金融行业里，其实就是资产组合。你把你最赚钱的产品放进一个组合里，通过组合里其他的优质产品的带动，从整体上来说，这个组合是质量上乘的，收益率和风险均衡。而银行也能从中获得该有的返点，以及其他产品的代销费用。

智能投顾的本质就是用利用现代投资理论模型（MPT）以及相关的算法，构建投资组合。它只做了一件事，却满足了两个需求：
1.为投资者找到收益和风险的平衡点，获取符合风险偏好水平的收益；

2.分散化投资，多种资产类型组合，确保组合整体风险均衡、收益稳定。

简单地说，投资者通过智能投顾，能买到符合自身风险水平和收益需求的组合，在你风险承受范围之内，给你尽可能多的收益，在市场受到波动的同时，也会因为分散化的投资，互相对冲风险；银行通过智能投顾，可以将尽可能多地卖出产品——组合销售的数量要远远高于单只产品的销售，同时，智能投顾也是一种从卖产品向卖（投顾）服务的模式转变，可以有效提高服务质量，带动业务数量上涨。

拥抱智能投顾，是为了转型：从卖产品到卖服务，进而扩大投资者数量，提升资产管理规模。

尽管智能投顾好处多多，但实现起来并非非常简单，不仅要金融研究能力过硬，对算法、开发、运营也有所要求。

智能投顾所关注的两个点，归纳起来，就是投资者分析和个性化定制，二者既有不同，又互相联系。

投资者分析，是贯穿智能投顾始终的组成部分，不止体现在最初配置组合时所进行的风险测评，还体现在跟踪投资者的交易数据，并根据交易数据进行再平衡。对投资者真正的风险评估，是在结合大数据和实际交易数据，在不断地修正过程中形成的。

投资者分析的过程，可以分为大数据画像、风险评测应答、交易行为分析三个方面。首先，是根据大数据算法，对投资者进行大数据画像，形成对投资者个人特征的初步认知；随后，在客户端或网页，对用户进行初步的风险测评，测评出的风险等级，作为初步应答风险等级；将投资者的应答风险等级，匹配相应的风险等级典型投资者特征，并将这些典型特征与通过大数据分析得来的投资者特征进行比较，进而得以对投资者的风险等级进行调整，为其匹配相应的投资组合。在持有组合期间，持续跟踪投资者的申购和赎回行为，并按不同权重对投资者风险等级进行调整，在一段时间后，对投资者组合进行再平衡。

个性化定制，则是满足不同投资者的需求，也是机器相较于人的优势所在。传统的理财顾问只能顾及有限多的客户，而智能投顾利用计算机的性能，能为无限多的人提供个性化的理财服务，这就是智能投顾的优势，节省时间、节约人力。

真正的智能投顾，是将投资者个人的参数导入模型，根据投资者的具体情况为其生成组合。而在定制化这一点上，所需要结合的内容包括投资者的投资偏好、性格特点、家庭条件、年龄地域等，这些信息里既有可以从投资者身上直接获取的信息，也有需要通过大数据手段分析的结果，而要如何结合资产配置的模型，也是需要考虑的问题之一。

真正的智能投顾，投资者分析和个性化定制，是必须做的基本功。对于银行而言，数据、流量都是现成拥有的，但对智能投顾中所运用的模型、算法，投资者分析的方法、参数调优等，是需要花费时间和精力去解决的。从摩羯的例子来看，招行是有专门的一个团队负责智能投顾模型的开发和建设，相应的投资者分析，招行目前应该是还在进行中，还没有最终成型。也可想而知，从零开始做智能投顾，困难重重，坑多，要解决的问题也多，可谓任重道远。

合金理财提供面向银行的完备的智能投顾解决方案，从投资者分析到组合构建、从申购赎回到业务管理、从数据分析到结果展示的一站式服务；合金理财智能投顾解决方案让您直接从 0 迈向 100。

合金理财提供的智能投顾解决方案包括：
1.资产配置模块

2.投资者分析模块

资产配置模块是整个智能投顾解决方案的核心，整个智能投顾解决方案，最关键的因素就是向银行输出资产配置能力。资产配置的含义即是将不同的资产按照一定的比例配置组合，是一种分散风险的做法，在把控风险的条件下获取满足预期的收益。这里的资产配置模块，采用国外主流的 Black-Litterman 资产配置模型，内置多个策略，即买即用，无需过多调试和配置。整个配置过程基于量化分析，提供回测数据检验，确保算法稳定性。同时，成熟的资产配置能力，应该针对不同的投资者，提供不同的投资组合，做到千人千面。不仅是对投资者的风险负责，也可以衍生出不同的运营方式。

合金理财提供的资产配置模块，体现了 FOF 管理思路中的筛基金、选品种、做组合的理念，为此，合金理财的资产配置模块独创了景气度、基金池、基金库的概念：通过特定的模型，预测不同行业的市场景气度，从而决定不同行业基金的占比——高景气度值的基金，在组合中的比例会提高，反之则降低；之后，通过特点的筛选条件，从市场全量的基金池中，挑选出风格明确、特征稳定的基金，构建基金池；最后，利用 Black-Litterman 模型进行组合配置。

利用基金池的方式构建组合，可以极大地提高组合的整体质量，只要是从基金池内挑选出来的基金，在一个合理的范围内，表现都不会太差，这也正是 FOF 资产管理的核心思路。

投资者分析模块是智能投顾解决方案重要的组成部分，投资者分析是智能投顾的眼睛，智能投顾是将数据转化为组合的过程。投资者分析模块将银行原有的各类投资者数据导入智能投顾运作流程，并经由投资者分析模块将数据整理、分析，生成每个投资者的投资者画像，评估其计算风险偏好；再通过对投资者进行问卷风险测评，获得应答风险等级，对二者的偏差进行特征对比分析，最后得到投资者真实风险水平，系统根据投资者真实风险等级，为其生成组合。

投资者分析伴随着整个交易流程的进行而进行，不只是在组合构建前进行投资者分析，还会在组合持有期间跟踪投资者的交易行为，通过获取投资者对于不同市场行情的行为变动，不断地调整投资者模型，进调整投资者风险偏好，使其更接近真实的风险水平。

利用合金理财云智能投顾流程配置的资产都有着良好的收益率以及合理的最大回撤和波动率，平均收益率区间为 4% ~ 26%，走势良好，且波动率稳定，平均波动率区间限定在 2% ~ 10%。我们实盘跑了数十个组合，涵盖不同资产、不同风险等级。

其中，挑选一只收益率和波动率均处于中间位置的组合，其收益率曲线为：

最大回撤走势图：

历史波动率走势图：

在市场行情好时，组合能顺势而上，在市场环境差时，组合仍然能保持平稳的增长趋势。可见合金理财智能投顾能有效适应市场环境变化。

合金理财提供两种合作方式：

微信公众号：hejinlicai。