验证Fama French五因子模型在中国市场的表现(上)
一
模型解释
2015年,Fama和French在其自己提出的三因子模型的基础上提出了新的五因子模型,在市场因子、市值因子、账面市值比因子的基础上,新增了盈利因子与投资因子,他们通过对于股市持续的观察与研究,认为盈利与投资能力也是解释股票收益率的重要因素。
在加入了这两个因子后,Fama和French得到了全新的五因子模型:
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其中RMW(Robust Minus Weak)为盈利因子的收益率,CMA(Conservative Minus Aggressive)为投资因子的收益率。
二
策略原理
假设Fama French五因子模型有效,那么投资组合收益率应该被上述五个因子完全解释,那么α值应该为0。因此,如果市场上存在具有α收益的资产,则此时资产的价格偏离了其应有的水平。具体来说,如果α<0,表明该股的收益率被低估,则应该买入;相反,如果α>0,则表明该股的收益率被高估,应该卖出。
三
策略细节设定
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市场因子选择:
上证综指。上证综指成分股包含了在上海交易所上市的全部A股股票,包含了大中小市值与各类成色及经营能力的公司,具有高度的普遍性及适应性,因此选择上证综指为市场组合。 -
选股范围:
沪深300所有成分股。沪深300指数中包含了沪市与深市300支代表性强,流通性高的股票,质地较为优异,适合作为选股池。 -
因子建立范围&#x