再读《投资中最简单的事》

背景
2017年11月,刚入市研究个股的时候,认真读过这本书,并写了2篇笔记。
用自己的语言解读《投资中最简单的事:投资理念》
https://zhuanlan.zhihu.com/p/30952727

用自己的语言解读《投资中最简单的事:投资方法》
https://zhuanlan.zhihu.com/p/32689342

2019年又简单复习过。
2018到2020,又读了不少投资方面的书,发现真正“短小精悍”,却又可以常读尝新的书并不多,
本书算是其中1本。
五一假期,适合静心修炼,又拿出来重读,写点上次文章里没有认真领悟的内容,同时也补充一些最近几年个股投资实践的心得。

邱国鹭写的《投资中最简单的事》,比较通俗易懂,稀疏排版的情况下,全书也就200页。
读起来轻松加愉快,关键还能够常读常新。

高毅资产-邱国鹭,高瓴资本-张磊,都是投资界的知名能人,虚心学习其想法,为我所用。

一、张磊作序
开篇张磊做序,核心观点是:投资门派有很多种,关键是选择适合自己的。对普通理性投资人来说,
心灵宁静和越走越宽,如果想走这样的道路,这本书可以是一个参考。

高瓴资本投资理念:价值投资、对主流观点保持质疑和求证、认识能力圈并不断探索新世界。
好奇、独立、诚实,好心境、好家庭、好身体。

二、作者自序
1、核心观点:投资风格千万种,对普通人来说,价值投资是真正可学、可用、可掌握的。
2、狭义价值投资和成长投资的区别
狭义价值投资,当前价格远小于当前的价值(资产、利润、现金流)。
成长投资,企业现有价值远小于未来价值(需要有能力预测未来)。

3、选股要素:估值、品质和时机。
时机太难,淡化了。简化为:便宜的好公司。

每个行业,单独分析:波特五力模型、杜邦分析、估值分析等,来决定 好公司和便宜。
好公司的参考标准:
餐饮业:回头客多、翻台率高、坪效高。
连锁零售:同店增长高、开店速度快、应收账款低。
制造业:规模大、成本低、存货少。

思考:这3个行业,都不是太好的行业,至少这里面的指标,不是很简单用来判断好公司。
品牌、商业模式,比这些具体指标更容易看出来。回头客多,这种指标适合线下去调研。
去海底捞,如果每次都要排队,说明生意好,很可能是好公司。

4、一些简单的原则
1)便宜才是硬道理。
思考:地产银行,看起来都很便宜,怎么防止看错呢。
2)定价权是核心竞争力。
思考:哪些行业涨价压力不大,行业里的哪些公司率先涨价呢?高端白酒经常涨价,茅台有实力率先涨价。
3)胜而后求战,不要战而后求胜
思考:之前我以为腾讯上市了,投资价值不大了。
原因是,互联网科技股上市的时候,估值太高了。
等行业内战结束了,再做出选择。
照这个说法,家电行业会爆赚,地产只能说稳赚,猪股可能会错过几十倍收益。
4)人弃我取,逆向投资。
这个很容易理解。真正是认可被买入的公司,股价越跌越便宜,越应该大举买入。
如果公司基本面变化了,需要慎重考虑。
比如,2019年天鹅城飘出一只黑鹅,有的人觉得坏了,果断止损止盈。
有的人觉得没坏,逆势加仓。

三、正文解读
开篇的2篇笔记,已经把投资理念和投资方法,已经详细总结了。
简要归纳:
1)以实业的眼光做投资,认真判断你做的生意到底是不是好生意。
2)逆向投资,这个可以单独写一本书。
以大A真实例子作为考验,新城控股、洋河、分众传媒、东阿阿胶等等,哪几个适合逆向投资,你自己到底看准没。
3)便宜是硬道理。
理论上是这样的。港股“便宜”公司,据说一大把,好多人等了几年,就是没挣到钱,真气人。
4)投资的三个基本问题:品质、估值、时机。
开篇自序已经总结了,算是本书的核心。
对这3个问题,有了初步认识,再上战场,可以少受致命伤。
5)宁数月亮,不数星星。
这个对投资来说,最实在的。
有些人就是不服,看着别人就单叼茅台、格力、招行、腾讯,总是觉得别人运气好。
非要觉得去找xx届的茅台,未来的茅台,才算真牛逼。
攀比心理,嫉妒心,倔的很。
投资的核心是让自己赚到钱,成为爷,不是比别人更牛逼。
更不是选择难度大的投资模式,然后成功赚大钱,证明自己别别人更牛逼。

6)经验就像旧衣服。
于几合身的,于人往往并不合适。
投资中的任何感悟和总结,都有局限性,只有自己在市场中摸爬滚打、满身伤痕之后,才能找到适合自己的投资之路。
思考:这个观点,有点哲学的意味了。岂止是投资,求学、工作、创业,不都是这样吗。
简单来说,这是理论和实践的辩证关系问题。

四、投资中不简单的事
“投资中不简单的事”这个标题,是我自己想的。
投资,只正向考虑问题,选择好的一面,就可以稳定赚钱,那赚钱就轮不到你我了。
腾讯茅台,高歌猛进的时候,跟着买入赚钱,容易的很。
最难的是,反面,投资有没风险,是否有陷阱。股价下跌,别人能坚守,我能不能坚守。

1、价值陷阱5点
zf扶持的产业,可能会有问题。市场竞争跑出来的,反而大牛股多。
选马还是选骑师,选管理层还是选公司和商业模式。两者都好的公司很难,今天好明天也不一定好了。

1)被技术进步淘汰
这个太难估计了。所以才有“不投创新,投盈利”类似说法。
高科技是好,但投高科技公司是否能赚钱就是另一回事了。
一定要把这2个问题,分别来讨论,注意切换身份和立场。

2)赢家通吃
互联网算是最经典的行业例子

3)分散的、重资产的夕阳行业
煤炭,怎么有点这个意思。
钢铁,有这个嫌疑。

4)景气顶点的周期股
高市盈率买入,低市盈率卖出。说的好有道理。
最近几年,争议比较大的是:猪股和地惨股。

5)会计欺诈
我是没这个本事看懂。但如果发现很多人都在质疑财报的话,确认下别人的分析逻辑,有嫌疑,先泡为敬。


2、成长陷阱5点
列几个常见的
1)估值过高
老板电器和涪陵榨菜,真是伤到我了。
恒瑞医药、海天味业,也是我懒得关注的一点。

2)寄生式增长
什么xx产业链,xx上下游。
缺乏独立自主的能力。
今天赚钱,明天就不赚钱了。
PE估值根本没得用。

3)强弩之末
过了黄金成长期,却还保持高估值。
猪股,不少企业,出栏数都在暴涨,但需要关注这个问题。

3、真假风险
投资不可能不承担风险,成功的投资就是要承担那些已经暴露、大家都感受到的、有相应风险折价但真实危险性却很小的“假”风险。

1)感受到的风险和真实的风险
股价暴涨后,真实的风险上升,感受到的风险却在下降。
思考:实事求是,客观评估,是非常宝贵稀缺有用的品质。

2)暴露的风险和隐藏的风险
球友:买股票就是买预期。
风险暴露了,价格只要反应了,风险其实不大。

3)价格波动的风险和本金永久性丧失的风险
投资最怕,本金永久性丢失。
老板电器,增值大幅度下降,估值下调。永久损失。
牛市买入,熊市卖出,永久损失。

4、安全边际
1)东方不亮西方亮
新城算吗,住宅增长下滑的话,商业住宅跟上?

2)估值低到足够反应大多数可能的坏情况
银行地产,估值足够低了吧?

3)有“冗余设计”和“备用系统”
低估值和基本面,都靠谱吗?

4)价值易估,不具反身性,可越跌越买
反身性:股价下跌本身对公司基本面有负面作用,容易形成自我强化的恶性循环。
这样的上市公司,找不到几个吧?
新城老王出事,股价暴跌,导致投资人斩仓,进而导致老王有平仓风险,算吗?

5、止损
卖出股票的三个理由:基本面恶化,价格达到目标价,有更好的其它投资标的。
忘掉你的成本,是成功投资的第一步。

思考:当前阶段,对我来说很难。我买入股票,都是参考了估值、最近估值情况、市场情绪、企业基本面的。
用来作为“参考”,是非常有价值的。
但,不是唯一参考,还要看企业最近的年报季报情况,行业发展,市场行情。


6、价值投资的局限性
1) 所买公司的内在价值应该是相对容易确定的

2)所投公司的内在价值应该相对独立于股票价格

3)要在合适的市场阶段采用

4)选取合适的投资期限


7、四种周期
政策周期、市场周期(估值周期)、经济周期、盈利周期

8、三种杠杆
财务杠杆:对利率的弹性
运营的杠杆:对经济的弹性
估值杠杆:对剩余流动性的弹性

9、投资心理学
在实践中,投资者必须提防许多东西,最重要的是提防自己。
人性的弱点:投资者常见的心理误区
1)家花不如野花香

2)过度自信

3)仓位思维
屁股决定脑袋。
正确的做法:先有论据,再有结论。

4)锚固偏见
把原有股价当作合理、有参照性的锚点。

5)短期趋势长期化
把过去的增长,过度外推到未来,把不可持续当作可持续,是成长股陷阱和周期股陷阱的共性。

6)亏损厌恶症

7)标题党
投资者往往容易对新闻标题做出过度反应。

8)榔头症
美国消费股多,适合价值投资;
加拿大资源多,适合趋势投资;
互联网赢家通吃,买龙头;
休闲服装百花齐放,买成长;
差异化产品,买品牌;
同质化产品,买成本低的。

不同国家,不同行业,适应方法不同。
但人们常生搬硬套同种模式。
在一个榔头看来,所有东西都是钉子。

9)选择性记忆

10)差点就赢

11)羊群效应

12)心理账户


10、树动风动心动
树动,基本面。
风动,政策。
心动,情绪。

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