对冲基金的 Multi-manage（多重经理人）模式

原文发布于：2023-12-13

2023年，由于地区银行业危机、美债大规模抛售和反弹、以及AI推动的科技股繁荣，美股和美债剧烈波动，给对冲基金经理带来了挑战。

对大多数美国对冲基金而言，2023年又是业绩不佳的一年，高盛数据显示一些基金仅勉强维持个位数收益。

而去年加冕“全球对冲基金新王”、亿万富豪Ken Griffin麾下的城堡投资（Citadel），在2023年依旧一骑绝尘，创下傲人的收益。

据媒体报道，2023年前11个月，Citadel的旗舰基金Wellington fund回报率高达15%，并计划向其客户返还高达70亿美元的资金（类似基金分红）。

Citadel的表现优于同行，根据HFR的的数据，2023年前11个月，对冲基金的平均年化收益率为4.35%，包括对冲基金做空大师 Jim Chanos 在内的许多知名经理人的基金均陷入了困境。

不过，包括Citadel在内的所有对冲基金再次跑输了标普500。前11个月，标普500（含股息）上涨了20.8%，为连续第六年上涨。

同时熟悉Citadel公司的人士说，Citadel和其他大型对冲基金公司将定期将把资金返还给客户，以防止基金规模增长超过经理们的投资能力。自2018年以来，Citadel已向投资者返还了约250亿美元的利润。

高回报率的背后：Multi-manage模式能打

根据LCH Investments的数据，Citadel长期以来一直是业内表现最出色的公司之一，自成立以来为客户带来的回报超过其他对冲基金公司。

而高回报率的背后，在于能打的Multi-manage（多重经理人）模式。

Multi-manage Fund也被称之为“Pod Shops”（豆荚商店），这形象得表达了其构成，与传统的由一支团队管理基金不同，该模式是由数十支不同的团队管理，平台将筹集的资金分配给各团队，同时给每支团队设定风险参数范围，每支团队于给定的规则下在全球市场独立交易。

在该模式下，每支团队能够独立产生可靠的风险调整回报，同时最大限度地减少波动性。

投资者之所以偏爱这种模式，是因为其以市场中性策略为中心，回报不会受到市场大起大落的影响，无论暴涨还是暴跌，投资者的收益能够保持稳定。这种模式还可以在市场上涨时降低对上涨股票的总体风险敞口，从而影响业绩。

在市场动荡起伏下，该模式表现突出，巴克莱一项数据显示，在过去五年中，42个多重经理人平台的年化回报率为8.1%，较行业其他公司高出2个百分点。

随着基金资产规模积累过大，Citadel定期向客户返还利润。当基金管理的资产规模变得非常庞大时，投资经理将较难获取超过市场平均收益的回报率。

在向客户回馈70亿美元后，预计在2024年初，Citadel基金资产规模约为580亿美元。

值得一提的是，多重经理人平台近年来已成为对冲基金行业的重心。这些平台大肆招聘导致了激烈的人才争夺战，Citadel曾给实习生开出2万美元每月的高薪。

“对冲基金新王”地位进一步巩固

2022年，Citadel狂赚160亿美元，成为“全球对冲基金新王”，超越鲍尔森2007年历史记录。

Citadel旗下的Wellington基金在2022年的回报率高达38%。在1990年至2022年间，Wellington实现了19%的年化回报率。

采用平台化运作模式，不依赖单一基金经理的Citadel已成为全球资产管理规模最大的多策略对冲基金之一。

在瑞·达利欧（桥水）退居二线、伊斯雷尔·英格兰德、保罗·辛格等对冲基金的创始人均年逾古稀的背景下，Citadel的创始人Ken Griffin似乎大有接棒之势。

此外，不只是对冲基金，Citadel曾推出做市部门，这个部门后来从Citadel分拆出来，成为Citadel Securities，后成为全球最大的电子证券做市商之一。独立运营的Citadel Securities在全球35个国家开展业务，去年在市场大幅波动的情况下，收入同比增幅达到7.1%。