第三季度业绩增速放缓，古井贡酒能否顺利完成年度目标？

日前，“徽酒龙头”安徽古井贡酒股份有限公司（SZ:000596，以下简称为“古井贡酒”）交出了2024年第三季度的成绩单。

数据显示，2024 年前三季度古井贡酒实现营业总收入约190.69 亿元，同比增长19.53%；归属于上市公司股东的净利润约47.46 亿元，同比增长24.49%。

其中，第三季度古井贡酒实现营业总收入约52.63 亿元，同比增长13.36%；归属于上市公司股东的净利润约11.74 亿元，同比增长13.60%。

截图自古井贡酒2024年三季度报

尽管数据显示出古井贡酒业绩呈增长态势，但与前几个季度相比，第三季度业绩增速已经放缓。尤其是与2024年上半年相比，增速下滑的趋势更为明显。

业绩增速放缓，毛利率环比下滑2.63%

数据显示，2024年前三季度公司营业总收入突破190亿元，达到190.69亿元左右，同比增长19.53%，创下历史新高。

然而，在营收高歌猛进的背后，公司毛利率却出现下滑，引发市场对其盈利能力的担忧。

2024年第三季度，古井贡酒毛利率为77.87%，虽然仍维持在较高水平，但较第二季度的80.5%下降了2.63个百分点，这一下滑趋势值得关注。

从净利率指标来看，涨幅也不太明显。2024年前三季度，古井贡酒的净利率为25.68%，较2023年同期的24.51%仅提高了1.17个百分点。

此外，公司的销售净现金流与营业总收入之比也出现下滑。2024年前三季度，这一比率为0.832，低于2023年同期的0.916和2022年同期的0.935。

2024年前三季度古井贡酒加权平均净资产收益率达到20.54%，同比上升1.87个百分点。然而，经营活动产生的现金流量净额为53.44亿元，同比下降6.56%，反映出公司在资金回流方面面临一定压力。

截图自古井贡酒2024年三季度财报

古井贡酒在2023年年度报告中曾披露，2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；2024年计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。

截图自2023年年度报告

如果要达到年度目标，就意味着古井贡酒第四季度就需要实现营业收入约53.81亿元，同比增长25.11%；归属于上市公司股东的净利润约12.24亿元，同比增长16.68%。

在三季度业绩增速放缓的情况下，实现年度目标，古井贡只能押宝四季度。

营销费用居高不下，全国化之路任重道远

伴随着营业收入增长，古井贡酒营销费用也在逐年上涨。

2021年到2023年，古井贡酒销售费用分别为40.08亿元、46.68亿元、54.37亿元，销售费用在营业总收入占比分别为30.20%、27.93%、26.84%。

2024年三季度财报显示，截至9月末，古井贡酒销售费用已达到48.23亿左右。

截图自古井贡酒2024年三季度报

值得注意的是，2024年前三季度，古井贡酒48.23亿元的销售费用超过贵州茅台的42.35亿元，仅比五粮液的77.89亿元要低。从销售费用占比来看，古井贡酒销售费用在营业总收入占比为25.29%，仅次于金种子酒的25.68%。

快消前瞻制图

大量的营销费用投入，暴露出来的一个问题是，相比于茅台、五粮液，古井贡酒的品牌粘性还比较弱，对于营销的依赖更大，带来的代价就是对净利润率的负面影响，未来还将面临营销投入能否带来持续回报的挑战。

在2023年跻身200亿俱乐部阵营后，今年2月，古井贡酒掌门人梁金辉又高调地喊出了2024年冲击300亿的“豪言”。

为了“冲向300亿”，2024年5月29日，古井贡酒2023年度股东大会及投资者交流活动上，梁金辉表示，古井贡酒有目标、有办法、有措施。

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在市场方面，古井贡酒表示，2023年营收过百亿之后，就提出“全国化、次高端、古20+”战略。在省外市场，古井贡酒已分批次、分梯队打造规模市场。未来，古井贡酒将持续聚焦、持续叠加，打造一批规模市场，为300亿乃至更高目标打好基础。

为实现目标，古井贡酒推出了年份大单品如“古5”“古8””古16““古20”等。但是一进入市场，就遭到质疑和吐槽。此前关于古井贡酒年份原浆的争论，早已揭示了公司当下的营销困局。

据酒业家以及安徽省食品行业协会酒类流通分会测算，2023年安徽市场的白酒销售规模约400亿元。其中古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等地产酒占据超70%的市场份额，规模超280亿元。以茅台、五粮液为代表的外来名酒占据25%-30%左右市场份额规模在100-120亿元左右。

数据显示，2023年古井贡酒营业总收入达到了202.54亿元左右，成为徽酒四朵金花中的领头羊，迎驾贡酒以67.20亿元的总收入位居第二，口子窖和金种子酒的营业总收入分别为59.62亿元、14.69亿元。

虽然古井贡酒在徽酒市场牢牢占据龙头地位，但其全国化之路仍面临着诸多挑战。

从古井贡酒2024年公布的半年报来看，古井贡酒目前的收入来源仍严重依赖安徽省内市场，在其他市场的竞争力仍不足，对于全国化拓展的需求迫切。

数据显示，古井贡酒2024上半年华中、华北、华南地区营业收入分别为118.7亿元、11.09亿元、8.16亿元，同比增长21.34%、35.1%、17.18%；从营收占比角度，其主要营收依靠以华中为根据地的市场，贡献率超过了85%，其余市场的营收占比不到15%。

截图自古井贡酒2024年半季度报告

有业内人士曾指出，考虑到河南、湖北、江苏、河北等区域目前基本已经进入收获期，未来整体的占比提升可能面临一些减速，在古井贡酒提出更高营收目标后，未来其他区域能否有效突破以及如何突破就变得非常关键。

下重注涉假炒作“原浆”概念，“年份酒”风波不断

2023年11月以来，关于古井贡酒“年份酒”风波此起彼伏。

多家权威媒体纷纷发文抨击虚假年份酒的乱象，并将矛头直指拥有“年份原浆”系列产品的古井贡酒，让古井贡酒陷入巨大的“伪年份酒”舆论纷争中。

据了解，虚假年份酒主要集中在虚标年份上，如一些产品名称后面标上数字，虽不意味着年份，但却容易让消费者误以为是年份。

据中华网财经报道，年份原浆献礼、古5、古7、古8、古16、古20、古26是产品的系列副品名，只是产品名称，数字只代表系列酒的级别和分类，数字越大，酒质越好，档次越高。“年份原浆”不属于年份酒。年份原浆是古井贡酒特有的商标、产品名称。

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2009年12月，古井贡酒提出“年份原浆”商标的注册申请。2016年12月，古井贡酒申请的“年份原浆”商标被核准注册，核定使用在第33类“白兰地、威士忌酒、米酒、酒（饮料）、黄酒”等商品上。

古井贡酒董事长梁金辉一手操刀了“年份原浆”案例。自2016年开始，古井贡酒连续8年冠名春晚，多次牵手世博会，赞助斯诺克世界公开赛等国际赛事。

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值得一提的是，古井贡酒关于“年份原浆”的商标争议其实一直没有断过，曾和五粮液、剑南春等同行还曾进行了激烈的“商标战”。

最终，古井贡酒用一份来自中国酿酒工业协会的声明扳回一局，声明表示“年份原浆”并非国家标准“白酒工业术语”中确定的基本术语及定义，“原浆”不是酿酒专业术语，也不是“原酒”的概念，更不是白酒等级，仅是一个营销概念的创新。

打赢“商标战”后，古井贡酒将“年份原浆”的冠名权牢牢攥在手里。以“年份原浆+数字后缀”的形式吃到不少红利。

数据显示，2023年上半年，“年份原浆”系列的营业收入为87.61亿元，同比增长30.67%，占古井贡酒总收入的79.79%，毛利率高达85.15%。正是这个销售主力军在梁金辉喊话2023年要实现200亿元营收目标时，被贴上了“伪年份酒”的标签。

据中华网财经报道，有行业分析师表示，“其实古井贡酒年份原浆这个是行业惯例，不只古井一家这样干，也有其他酒厂有类似的产品。但是，与其他品牌的区别是，‘年份原浆’在产品名称层面特别强调了年份的概念。后面如果一直陷入负面，肯定是会对古井贡酒有影响。”

目前，在网络上提到古井贡酒，关于“伪年份酒”的质疑仍然屡见不鲜。

在2023年年度报告中，古井贡酒提到，2024年计划实现营业收入244.50亿元，在公开场合，梁金辉高调喊出300亿的目标，但即便是按照244.50亿的目标，古井贡酒第四季度依然压力重重。