04 现实生活中，你应该如何套利？

本文是学习 陆蓉老师 行为金融学的读书笔记。

什么是套利？

你可以把它想成是两两比较，出售一个，换更合算的持有的一种操作。

比如，你既投资了房产，又投资了股票，当房价下跌，股市繁荣的时候，你把房子卖了，用卖房子的钱买股票，那就是套利。

比如，你如果做股票，平常一定会有股票换仓，将一支股票换为另一支来持有，也可以把这种操作看作是广义的套利。

套利和普通的买卖金融产品有啥区别呢？

你平常经常做的单买、单卖金融产品，其实都是投机。投机是赌涨或赌跌，要么成功要么失败，收益和风险都很高。但套利和投机不同，是做两笔操作的，一买一卖，赚的是买卖的差价。整体上涨，赚买卖差价；整体下跌，还是赚买卖差价；整体不动，仍然赚买卖差价。所以，套利的风险比做投机的风险小多了。

为什么传统金融学认为套利重要？

理论上，相同的东西应该具有相同的价格，价格一旦不同，套利的人就可以通过买入低估品种、卖出高估品种，获得收益，最终使价差消失。套利是零成本、零风险、正收益的！只要抓住了套利机会，就能在金融市场上获利。

“零成本”是说，一买一卖，卖出的钱刚好可以用来买入，所以不需要成本；

“零风险”是说，本质上相同的东西价格会逐渐靠近，不存在不确定性；

“正收益”是说，套利的收益在初期的时候就是确定的。

真实的套利为何是有限制的？

行为金融学将现实中的套利称为“有限套利”，将理论上的套利称为“教科书上的套利”。

市场中，有三种常用的套利方法：跨市场套利、跨商品套利、跨期限套利。

跨市场套利，是指同一个商品，在不同市场上价格不同。理论上同一商品价格应该只有一个，所以可以通过买低卖高来套利。

铜期货，在上海和伦敦证券交易所的价格不同，在考虑运输成本后，如果存在价差，就可以买入低价的，卖出高价的来套利。等未来价差收敛后，就可以反向操作来平仓（平仓就是把之前买进的卖出，把之前卖出的买进）。

套利的收益是建立在这两个时点上的买卖价格之差。但是套利是有成本的，因为无论在哪个市场上买卖，两头都需要交保证金，并且你卖出那个商品的收入是不可以提取出来用于买入的。因此，零成本这个条件现实中不存在。

此外，套利是有风险的，假定上海铜比伦敦铜便宜，你卖了伦敦铜来买上海铜，希望两个市场铜的价格趋于一致，后来，那个便宜的上海铜更加便宜了，你卖的那个贵的伦敦铜更加贵了，这就会导致套利存在风险，你的套利会失败。

最后，套利的收益也是不能保证的，因为套利不一定能坚持到胜利的那个时刻，中间由于保证金不够，很可能就已经被迫平仓出局了。

总之，套利的原理都是相同的，也都面临着有成本、有风险、收益不确定的情况。

这就是套利的局限性，行为金融学称之为“有限套利”，它阻碍了理性人用套利来纠正价格偏差。

有限套利使理性人看到有套利的机会也不敢去做套利，这样，套利机会才会在很长一段时间内存在。由于现实中套利不能纠正价格偏差，我们才有必要了解价格偏差究竟是怎样形成的。这时候，心理学就开始发挥作用了。

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