鞍钢价值低估系列（12）风险（上）

 

风险一：管理层风险。

1，                  鉴于董事长刘玠已年届63岁，估计这一届2009年到期就退休。一个企业的兴旺发达，与企业的当家人息息相关，更换领导人而产生的企业风险比比皆是，这就产生了换届的风险。

2，                  管理层道德风险。在我国60岁现象层出不穷，到时候刘玠的离任审计也是个不小的风险，或许会引管理层的地震。

3，                  继任领导人的道德风险。这也是个不可忽视的问题，首钢就是被管理层道德问题搞的一蹶不振。

 

解决方案：无。我只能说相信刘玠已经挑选出同样优秀的接班人。我相信中国的企业当家人或多或少总有一点问题，但作为副部级的人物，有个一、二百万的事情一般来说不会怎么样的。

 

风险二：大股东控制利润的风险。集团拥有69％的绝对控制权以及话语权，上市公司的一举一动只能服从于集团。而且与集团之间有着大量的关联交易，比如说铁矿石交易，后勤保障系统的交易，一部分钢材的销售交易，进出口贸易的交易等等，如果说集团想侵吞上市公司的权益易如反掌。而且集团也有着侵吞上市公司利润的动机与理由，因为给你上市公司的利润，那么就等于是其中的31％利润给了流通股股东，再说集团得解决人的吃饭问题。

 

解决方案：无，无法控制。我们小股民只能寄希望于管理层的良心发现。不过，相对来说，他也是个在香港上市的公司，香港联交所的监管能力要好一点。所以，我们也可以放心一点。

 

风险三：国有企业产权不清晰的风险。由于实质性大股东的缺位，缺乏有效的监督管理，内部人侵吞国有资产、漠视小股东利益的事情时有发生。

解决方案：无可奈何的接受这一切。以上三个都是系统性风险，我等小股民无法预测、避免，只能听之任之。

 

风险四：产品结构的风险。不可否认的事实，鞍钢目前还有着大量的低层次、低附加值的产品结构。与国际钢铁业巨头还存在着很大的差距，甚至与宝钢本部相比还有一定的差距。产品线仍不全面，如高等级管线钢、高强度容器板、特殊钢、取向硅钢、镀锡板等等都不能生产。

 

解决方案：好在管理层已经感觉到了这一点的不足之处，公司准备在近年通过技术改造，设备更新，高附加值产品逐步达到80％以上。

 

风险五：集团的吃饭风险。鞍钢集团有全民职工112385人，如包括集体企业合计有20余万人，社会性负担非常重。虽然目前集团有铁矿石与建设集团的利润，但还是很难满足20余万人的吃饭问题，何况集团急需提高工人的收入水平。这些就是集团有可能利用关联交易转移利润的动力。

 

根据备考合并报表的数据分析，2005年上半年合并备考税前利润79亿，而集团税前利润71亿，差额为8亿元，差不多就是鞍钢新轧流通股股东的权益税前利润，集团没有利润也没有亏损。也就是说集团在解决吃饭问题以后就把利润全部放在上市公司。

 

但是，如果集团以后逐步提高职工的收入水平，公司在05年也提出过，争取在08年职工收入翻一番。假设每年每人平均提高5000元，那么合计就是10亿元（应减去股份公司已增加的3.10亿元），影响上市公司每股税前利润0.116元，或者说减少每吨税前利润46元），而如果集团不能扩大利润来源，那么势必得从上市公司拿。这个对于鞍钢股份的发展是极其不利的。

 

解决方案：无。我们是任人宰割的小股民。好在目前企业的规模越来越大，分母做大了，相对来说的负担就轻一点。

 

据介绍，矿山方面今年以来，新水单耗、球磨机作业率、球磨衬板使用寿命等多项指标位居国内同行业之首，生产成本同比降低了16.28％。弓矿公司以加强管理、降低成本为重点，提高企业整体竞争实力。今年前四个月，生产成本同比降低了17.64％。在 4月 15日 举办的第二届中国冶金矿山“十佳厂矿”评选中，鞍矿齐大山选矿厂、齐大山铁矿和弓矿公司同时获得“十佳厂矿”殊荣。

 

呵呵，这是个好消息，可以减少一点上市公司的负担。如果以铁精粉产量1600万吨，成本300元/吨，降低成本16％来分析，那么就可以减少成本7.58亿元。也就是增加税前利润7.58亿元。