研报精选230519

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• 【行业230519头豹研究院】2023年中国产后康复设备行业词条报告
• 【行业230519山西证券】有色金属行业周报：锂价快速回升，释放锂电行业复苏信号
• 【行业230519头豹研究院】2023年中国氢能重卡行业词条报告
• 【个股230519西南证券_森麒麟】腾飞的高端轮胎品牌，新项目助力业绩增长
• 【个股230519亿渡数据_骏创科技】专精汽车塑料件，顺应汽车轻量化趋势
• 【个股230519海通国际_酒鬼酒】首次覆盖：2023年为战略调整年，省内外仍有份额提升空间

【行业230519头豹研究院】2023年中国产后康复设备行业词条报告

从应用市场来看，目前中国产后康复设备主要应用于医院。随着妇产康复机构不断增加相关设备投入，近五年来中国产后康复设备行业市场规模快速增长了约五十亿，年均增长率达33.3%。未来，中国产后康复设备市场预计将以30%的年均增长率高速增长，预计2022年产后康复设备市场规模将达到100亿元左右。2023年中国产后康复设备行业词条报告

1.中国产后康复设备行业定义

产后康复设备是专用于产后疾病筛查与治疗、产后形体恢复的器械设备，主要通过生物刺激和电刺激等物理治疗方法刺激局部神经肌肉，激活细胞组织，在疗程内恢复肌肉组织的弹性与紧张度，属于医疗器械的一种。产后康复设备广泛应用于家庭、医院、月子会所、体外塑形机构等场所，用于帮助产后妇女进行盆底修复，解决皮肤松弛、身材走样、产后妊娠纹等产后常见情况。

2.中国产后康复设备行业分类

按产品功能和使用场景分类。

3.中国产后康复设备行业特征

中国产后康复设备行业将迎来“90后产妇”和“三胎产妇”两个强势消费群体；中国产后康复设备行业将面临政策监管和一系列行业规范的洗牌升级，产后康复医疗机构将取代“三非机构”成为产后康复行业主要服务供给方；按照合理预测，医疗水平及扩张能力是医疗行业核心竞争要素，而在产后康复设备产业中，盆底康复治疗能力最能体现差异化；产后康复专业人才匮乏仍是目前行业痛点，优质产后康复医疗设备机构仍然稀缺。

【行业230519山西证券】有色金属行业周报：锂价快速回升，释放锂电行业复苏信号

投资要点

板块市场表现

板块涨跌幅：有色金属板块报收4623.86，周变化1.87%，排名第6，跑赢上证综指1.11pct。

子板块表现：锂领涨，白银与钨随后。其中，子板块市场表现前三名：锂（7.56%）、白银（3.33%）、钨（3.13%）；子板块市场表现后三位：黄金（0.20%）、锡（-0.35%）、铝（-0.53%）。

金属价格表现

基本金属：LME铜报收8308美元/吨，周变动-2.07%；上期所阴极铜（活跃合约）报收65760元/吨，周变动0.69%。LME铝报收2309美元/吨，周变动3.92%；上期所铝（活跃合约）报收18475元/吨，周变动2.47%。

贵金属：COMEX黄金报收1983.60美元/盎司，周变动-2.26%；国内黄金期货价格（活跃合约）报收450.24元/克，周变动-1.02%。COMEX白银报收23.80美元/盎司，周变动-6.43%；国内白银期货价格（活跃合约）报收5400.00元/千克，周变动-6.43%。

能源金属：氢氧化锂价格27.25万元/吨，周变动30.70%；工业级碳酸锂价格25.75万元/吨，周变动32.05%；电池级碳酸锂价格28.25万元/吨，周变动31.40%。钴酸锂价格26.25万元/吨，周变动11.70%；电解钴价格25.70万元/吨，周变动0.19%；硫酸钴价格36.50元/千克，周变动5.04%；四氧化三钴价格147.50元/千克，周变动1.72%。LME镍收盘价20900美元/吨，周变动-4.44%；SHFE镍收盘价165450元/吨，周变动-5.73%；电池级硫酸镍价格33800元/吨，周变动-0.59%。

小金属：镁锭价格27050元/吨，周变动-1.81%；钯价格380元/克，周变动-5.24%；钛铁价格35600元/吨，周变动-0.28%；金属硅价格20800元/吨，周变动-2.35%；镨钕氧化物价格469000元/吨，周变动2.40%。

投资建议

铜：本周，铜精矿加工费持续上涨，截至5月18日，铜精矿TC加工费为86.5美元/吨，周环比增长1.17%；冶炼端检修企业逐渐复产，4月我国精炼铜产量105.9万吨，同比增长14.1%。终端需求仍旧表现不佳，下游精铜杆开工率仍然较低；4月我国精铜杆产量为82.8万吨，环比下降3.5%；企业或面临旺季不旺的被动局面，铜价短期内面临压力。建议关注博威合金、海亮股份、紫金矿业、西部矿业等。

铝：云南降雨和水位偏低造成的限电减产恢复缓慢；4月我国电解铝产量333.4万吨，同比增长0.8%，环比下降1.2%。5月17日，国家发改委、国家能源局印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，有助于带动新能源汽车与充电桩对金属需求的增长。截至5月18日，电解铝行业平均单吨毛利为2067元，周环比增长14.37%；建议关注具有一体化优势，成本控制能力强的天山铝业、神火股份等。

锂：本周电碳价格上涨31.4%，但仍有部分企业存在成本倒挂现象，开工率维持低水平。本周碳酸锂产量为5655吨，环比减少0.94%，开工率约为49%。下游存在补库存需求，叠加买涨不买跌心态，对碳酸锂的需求增长使其价格快速反弹。建议关注具有成本优势的天齐锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能等。

风险提示

终端需求恢复不及预期；供给超预期释放；海外地缘政治风险。

【行业230519头豹研究院】2023年中国氢能重卡行业词条报告

氢能重卡相较于传统的燃油卡车以及新兴的电动卡车，动力总成模块采用氢燃料电池系统或氢内燃机，将氢反应所产生的化学能转换为机械能以推动车辆，可在行驶过程中实现零碳排放。当前中国氢能重卡行业以氢燃料电池重卡为应用主流，高功率化是氢能重卡未来发展的主要方向，重型货车长时间运行、高负载率和持续高速工况等特点对氢燃料电池系统与氢内燃机的功率不断提出更高要求。中国氢能重卡近年来市场规模增长迅速，2022年全年氢燃料电池重卡累计实销2456辆，同比2021年779辆的总销量增长215%，呈现高速发展态势。中国氢燃料电池重卡销量增长、功率提升以及燃料电池系统成本的下降是氢能重卡市场快速扩张的主要驱动因素，2022年中国氢能重卡市场规模在34亿元左右，预计2027年有望接近500亿元，2022-2027年市场规模年复合平均增长率约为70.1%。氢能重卡行业的整体竞争格局较为分散，尚未形成垄断局面,随着2021年氢内燃机技术被纳入工业绿色发展规划，氢能重卡技术路线将呈现多元化发展，竞争格局有望进一步分散。

1.氢能重卡行业定义

根据行业标准，重型卡车是总质量大于或等于12,000kg的载货汽车。作为物流运输的主力生产工具，其路线相对固定，以专线运输为主。氢能重卡相较于传统的燃油卡车以及新兴的电动卡车，动力总成模块采用氢燃料电池系统或氢内燃机，将氢反应所产生的化学能转换为机械能以推动车辆，可在行驶过程中实现零碳排放。未来的高端干线物流市场不仅要求安全、快速、高效，还对环保性能具备严格要求，能够同时满足这些需求的车辆可能只有高功率、高能量密度的氢能重卡。

2.氢能重卡行业分类

根据氢能重卡采用的动力装置，可分为氢燃料电池重卡与氢内燃机重卡。

【个股230519西南证券_森麒麟】腾飞的高端轮胎品牌，新项目助力业绩增长

森麒麟(002984)

投资要点

推荐逻辑：1）2022全球汽车轮胎行业趋稳，2023景气上行：2022年全球总销量17.51亿条，同比+0.14%；国内总销量2.94亿条，同比-8.92%。2023M1-M3国内轮胎产量21998万条，同比+6.6%，出口13907万条，同比+1.0%，行业复苏节奏明显。2）公司新项目未来陆续建成投产，助力业绩增长：预计2023-2025年轮胎总销量分别为2741/2970/3476万条，CAGR为15.4%，营收CAGR为22.4%，净利润CAGR为36.0%。3）高端化+智能化+全球化，盈利水平领先：公司毛利率和净利率分别高于同行5-8pp和7-12pp，未来公司高端品牌形象强化、智能化水平提升、全球化布局完善，高盈利水平具备持续性。

轮胎行业景气度回升。成本端：据我们统计，截至2023年4月28日，轮胎原材料价格指数为107.8，较2022年平均值下降10.2pp。供给端：2023年3月，国内半钢胎和全钢胎行业开工率环比分别+19.0pp/+20.8pp，同比分别+5.5pp/+18.7pp。盈利端：预计未来轮胎原材料价格弱势震荡，叠加海运费回归正常水平，胎企盈利能力将逐渐修复。整体看，轮胎行业景气度回升节奏明显。

泰国二期产能爬坡、航空胎小批量供货且西班牙和摩洛哥项目稳步推进，公司轮胎业务有望量价齐升。泰国二期处于产能爬坡期，预计2023年可大规模投产。航空胎项目2023年将完成产线贯通，目前已小批量供货中国商飞ARJ21-700，且已进入C909及C919培育供应商名录。西班牙1200万条和摩洛哥600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目积极推进。据我们测算，新项目产品结构优化，随着产能释放，预计2023-2025年公司轮胎产品销量CAGR为15.4%，均价分别为310.8/331.7/331.9元/条。整体看，公司轮胎业务有望量价齐升。

高端化+智能化+全球化，盈利能力行业领先。公司产品定位高端化，17寸及以上产品销售额占比超60%；赛车轮胎、航空轮胎、新能源汽车轮胎以及对诺记轮胎的代工强化高端品牌形象。智能化高效率、低投入，人均创收和净利润远高于同行。销售区域以欧美高利润市场为主，2017-2022年境外业务营收占比维持在87%以上。未来“三化”经营策略持续强化，有望维持高盈利水平。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增长率36.0%。考虑到行业景气度上行，公司轮胎业务有望量价齐升，给予公司2023年20倍PE，对应目标价42元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。

【个股230519亿渡数据_骏创科技】专精汽车塑料件，顺应汽车轻量化趋势

骏创科技(833533)

公司专精汽车塑料零部件，业务覆盖国内外，经营规模正在加速扩大

骏创科技以汽车零部件的研发、生产、销售为核心业务。公司早期以塑料零部件制造为主，通过资本和能力的积累已逐步侧重于汽车塑料零部件领域。当前公司的汽车零部件业务已覆盖国内外，随着新能源汽车市场持续向好发展，公司的经营规模加速扩大，营业收入和利润同步实现快速增长。

2022年年度报告显示，2022年公司实现营业收入58,556.27万元，同比增长69.53%；实现归属于上市公司股东的净利润为6,077.07万元，同比增长116.56%。

2023年一季度，营业收入和和归母净利润为16,041.07万元和1,969.90万元，同比增长29.05%和153.78%。

近年来特斯拉全球以及中国销售规模持续扩大，表现出良好的增长势头，公司与特斯拉的良好合作关系将为公司未来业绩的增长奠定基础。

汽车零部件市场稳步扩大，下游消费在新能源汽车带动下实现增长，节能环保压力推动行业轻量化发展

当前我国汽车零部件产业供应体系已趋于成熟，规模大、品类全、配套完整。汽车零部件市场规模和采购需求稳步扩大，预计以新能源汽车为代表的新动能将为汽车零部件企业创造新增长点。

在不断趋严的汽车燃料消耗、污染物排放以及碳排放控制的大环境下，节能环保压力为汽车产业带来产业技术低碳化发展的机遇，这要求汽车产品需要实现轻量化发展。塑料零部件在汽车中的使用是降低整车重量、减少汽车排放的有效的措施之一。

大客户依赖、汇率波动、原材料价格上涨等将是公司长期面临的风险

当前骏创科技前五名客户的营业收入占全部收入的80%，其中与特斯拉直接和间接相关的比例均快速大幅提升。公司外销占比持续快速增长，汇率波动可能对公司财务造成不利影响。

公司若不能有效传导产品价格，则原材料价格波动可能会对公司生产成本控制和毛利率造成负面影响。近年来公司毛利率持续下降，核心产品毛利率已由35.98%下滑至25.72%。

【个股230519海通国际_酒鬼酒】首次覆盖：2023年为战略调整年，省内外仍有份额提升空间

酒鬼酒(000799)

酒鬼酒股权几经更迭，2015年后大单品战略逐渐形成。中粮成为公司控股股东后，酒鬼酒彻底走出股权更迭的阴霾，开启品牌复兴之路，并确定核心大单品战略。目前52度内参酒，52度红坛酒鬼酒和52度传承酒鬼酒是公司核心大单品，我们预期2022年销售收入占比约为23.7%、16.5%和10%，叠加其他高端酒，中高端酒收入占比已约55%，公司中高端品牌形象已确立。2018年成立内参销售公司，2020年公司成立馥郁荟，2022年成立红坛酒鬼酒业务部，并实施渠道改革，加大消费者激励和互动，公司在绑定经销商利益一体化，圈层营销和终端消费者培育均有布局。

省内根据地市场有望进一步提升份额，省外核心区域打造样本市场。公司长期贯彻根据地市场做精做细，并将河南、山东、广东、京津冀定位核心市场。我们预期2022年省内销售额15-16亿，省内白酒份额分散，有望进一步提升单点卖力增强销售体量。河南是公司最早启动的省外基地，已完成地级市覆盖，在豫南地区有成熟区域，预期2022年河南销售额为6-7亿，公司计划在驻马店和南阳加大投入打造亿级城市。山东是馥郁荟的起点，公司在多个地级市成立馥郁荟加大圈层营销，在鲁中和鲁西南较为成熟，内参酒和酒鬼酒分别依托团购和馥郁荟进行销售。公司在河北已实现地级市覆盖，高端和次高端产品均有过亿销售。我们预期2022年酒鬼酒在山东和河北体量约在4个亿左右，其他重点省份和区域如江苏、广东、北京等地有小几个亿的销售额。

2023年定义为战略调整年，短期内参批价压力较大。2022年经济承压，白酒产品动销偏弱，渠道库存增加，重点产品价盘走弱，52度内参酒从2021年的850元/500ml下跌到目前的750元/500ml，52度红坛酒鬼酒批价从2H21的300元/500ml下跌到285元/500ml。4Q22营业收入同比-27.1%，4Q22归母净利润7700万元，同比-55.4%。1Q23营业收入9.65亿元，同比-42.9%；1Q23归母净利润3个亿，同比-42.4%。此外，4Q22和1Q23经营活动现金流净额和合同负债跌幅较大。

投资建议与盈利预测。我们预期酒鬼酒2023-2025年收入分别为42.4/52.3/62.2亿元，同比增长4.7%/23%/19%；2023-2025年净利润分别为10.4/13.1/15.9亿元，同比-0.5%/25.5%/21.7%，对应2023-2025年PE为32.6X/26X/21.4X。酒鬼酒短期面临批价下行和库存去化的问题，消费回暖和终端动销慢于预期带来恢复性增长延后。此外公司自2022年起进行的渠道改革使经销商信心缺失和打款延后，也影响短期业绩表现。随着经济恢复和消费力回升，公司有望实现恢复性增长。我们首次覆盖给予酒鬼酒“中性”评级，给予2024年28XPE估值，该估值为近10年平均估值以下一个标准差位置，目标价112.9元，有8%的上行空间。

风险提示。消费力和经济恢复慢于预期,库存去化低于预期。

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