顺丰同城“流血”上市：三年亏损约14亿元，资本市场难买账？

近日，第三方实时配送服务平台杭州顺丰同城实业股份有限公司（下称“顺丰同城”）向港交所递交招股书，准备在港交所主板上市。据了解，顺丰同城由顺丰控股（SZ:002352）分拆而来。

早前，顺丰同城曾为顺丰控股旗下的一个独立业务部门，于2019年起独立并进行公司化运作。根据艾瑞咨询报告，按截至2021年3月31日止12个月的订单量计，顺丰同城实业已成为中国规模最大的独立的第三方实时配送服务平台。

贝多财经了解到，与顺丰同城业务模式相似的还有闪送、UU跑腿、达达集团以及美团配送、蜂鸟配送等。其中，达达集团已于2020年6月5日在纳斯达克挂牌上市。

而闪送也多次传出上市相关消息，但截至目前仍未公开提交上市申请。此前的2020年8月，闪送副总裁杜尚骉曾在接受采访时称，“闪送可能会在不久之后上市。”

而在2021年3月30日，闪送则宣布完成1.25亿美元D2轮融资。闪送方面披露的数据显示，截至目前，闪送平台闪送员注册量累计超过400万。截至2019年年底，闪送累计服务用户超过1亿。

截至2021年5月31日，顺丰同城服务的注册商家超过 53万名，战略合作的商家品牌超过2000个，拥有约1.26亿名个人注册用户、超过280万名注册骑手，服务网络覆盖超过1000个市县。

2018年、2019年、2020年，顺丰同城的营收分别为9.93亿元、21.07亿元和48.43亿元，毛亏损分别为2.31亿元、3.36亿元与1.89亿元，净亏损分别为3.28亿元、4.70亿元和7.58亿元。

非国际会计准则下，顺丰同城报告期内经调整后的净亏损分别为3.28亿元、4.58亿元和6.05亿元，合计亏损约14亿元。而根据顺丰控股此前披露的信息，顺丰同城2021年第一季度实现净利润-2.1亿元（即净亏损2.1亿元）。

不止顺丰同城处于亏损状态，顺丰控股也在2021年第一季度录得净亏损9.89亿元，经营活动产生的现金流量净额为-12.49亿元，由正转负。顺丰控股方面称，主要是利润总额减少，以及支付职工薪酬上升等。

据中新经纬报道，对于顺丰同城的盈利前景，香颂资本执行董事沈萌表示，从目前来看消费端需求已有所收缩，再考虑到顺丰同城的综合经营成本较高，其短期内扭亏的概率较小。

上海交通委邮政快递专委会副主任赵小敏则称，“同城即配行业还有三到五年的快速发展期，市场空间还很大，头部企业的要务是在此期间占据更大市场份额、实现规模效应，做精做专，之后再将盈利问题提上日程”。

而达达集团发布的财报显示，其2020年度总净营收57.40亿元，同比增长85.2%。其中，来自于达达快送的净营收为34.35亿元，同比2019年的19.97亿元增长72.0%。2020年，达达快送平台订单量约为11亿单。

这也意味着，顺丰同城的营收规模与订单量和达达集团相比还存在着较大的差距。但顺丰同城援引艾瑞咨询报告称，截至2021年3月31日止12个月，顺丰同城为最大的独立第三方即时配送服务供应商，占市场份额的11.0%。

对比来看，顺丰同城领先第二名不足1%。而易观此前发布的《同城即时速递服务类APP榜单》显示，2020年8月，闪送以132万活跃用户规模占据首位，UU跑腿、达达快送分别为58.2万、24.5万，而顺丰同城急送则以16.8万排第四。

根据顺丰同城披露，其2018年、2019年与2020年完成的订单数分别为7980万笔、2.11亿笔、7.61亿笔，复合年均增长率为208.7%。按此计算，其每笔即时配送订单的收入分别约为12.45元、9.98元、6.37元，连年下滑。

另一个数据显示，2018、2019年与2020年，顺丰同城的骑手外包开支分别为10.45亿元、21.11亿元和48.60亿元，占营业成本比重分别为85.4%、86.4%与96.6%，逐年攀升。

以此来看，骑手外包开支也超过顺丰同城同期的营业收入。换句话说，每一单都是亏钱的。即便如此，顺丰同城骑手每个即时配送订单所获得的收入也在下降，分别约为13.10元、10.00元、6.39元。

作为顺丰控股分拆的公司，顺丰同城也极度依赖其母公司顺丰控股。报告期内，顺丰同城购前五大客户占总营收比例分别为67.7%、67.1%和61.2%。其中，第一大客户在2020年的贡献占比达到33.6%，同比增加了14.2个百分点。

股权方面，顺丰同城在上市前的股东架构中，其控股股东为顺丰控股创始人、董事长、实际控制人王卫，其通过明德控股（持有约99.9%的股权）持有顺丰控股约59.3%的股权。

而顺丰控股通过全资子公司顺丰泰森有权行使顺丰同城约75.10%的表决权。其中，顺丰泰森直接持股42.82%，通过 SF Holding Limited持股14.59%的股权、通过同城科技持股9.35%，通过员工持股平台宁波顺享持股8.34%。

另据了解，顺丰控股还曾在此前分拆顺丰房托至港交所上市。2021年5月17日，顺丰房托（HK:02191）正式挂牌交易，发行价为4.84港元/股。上市首日，顺丰房托便跌破发行价。

而顺丰同城在“流血”上市的情况下，资本市场会买账么？