智云健康上市在即：长期亏损，美年健康俞熔已退出，未来难言乐观

近日，智云健康（HK:09955）在港交所发布公告称，于2022年6月23日-6月28日招股，拟全球发售1900万股新股，另有15%超额配股权。发售价为每股发售股份30.50港元，每手100股，预期股份将于2022年7月6日开始买卖。

换句话说，智云健康将于7月6日在港交所上市，号称为“慢病管理第一股”。按发行价计算，智云健康的拟募资金额为5.795亿港元（不考虑超额配售），募资净额为4.817亿港元。若超额配股权获悉数行使，则智云健康将收取额外所得款项净额为8340万港元。

对比发现，智云健康之所以作出如此定价，与该公司此前所获得的融资有关。在冲刺上市前，智云健康已经先后获得了11轮融资，其中最近的一笔为2021年中旬的1.84亿美元E+轮融资，每股成本为3.84美元（约合30.14港元），对应估值为21.84亿美元。

整体而言，智云健康仍处于长期亏损状态。相当长的一段时间内，智云健康还将持续烧钱扩充规模，此次上市融资亦是如此。另外，在上一次融资后至今，智云健康的估值（市值）增长不到5%。

俞熔全面退出

值得一提的是，智云健康曾在2018年获得美年大健康（简称“美年健康”，SZ:002044）董事长俞熔旗下公司——天亿投资集团（简称“天亿集团”）的1亿元战略融资，并与美年大健康达成合作，双方将共同提供慢性疾病检后服务。

2019年1月，智云健康宣布获得1亿美元C轮系列融资。其中，C1轮资方为LB资本 IDG和美年大健康，C2轮由中金资本和中电健康产业基金联合领投，天士力、中国平安、三星资本跟投。

但经查询可知，美年大健康、天亿集团等字样均未出现在智云健康的招股书中。这也意味着，俞熔已经从智云健康的股东中退出。相比之下，中国平安旗下平安资本、中金资本等仍为智云健康的股东。

此次IPO，智云健康引入4名基石投资者。其中，Sanofi (赛诺菲-安万特SNY.NASDAQ)、嘉实基金、扬子江药业主席徐浩宇的扬子江香港、闫凯境的Tasly集团分别认购1500万美元、2000万美元、500万美元、500万美元的发售股份，合计斥资4500万美元。

招股书显示，在智云健康上市后，智云健康的创始人、执行董事、董事长兼首席执行官匡明持股15.23%，雇员激励平台Prime Forest Assets持股12.49%，招商银行旗下上海旗骥科技持股5.47%；SIG持股5.38%，IDG持股5.18%。

同时，Oriental Patron持股4.92%，阳光保险持股4.32%，平安创投持股3.23%，中金祺智持股3.21%，经纬腾创持股3.00%，周大福持股2.84%，璞林基金持股2.68%，上海润民信息科技持股2.48%，其他股东合计持股22.26%，公众股东持股3.24%。

未来难言乐观

据贝多财经了解，智云健康的前身为“掌上糖医”，成立于2014年，关联主体包括杭州康晟健康管理咨询有限公司、杭州康明信息技术有限公司和杭州智云汇医科技有限公司和成都智云互联网医院有限公司、银川智云互联网医院有限公司等。

智云健康在招股书中称，该公司为医院和药店提供医疗用品和SaaS产品，为制药公司提供数字营销服务，为患者提供在线问诊和处方开具，所有均围绕着慢病管理。智云健康称，其一直、并预期在不久的将来继续通过向医院和药店销售医疗用品产生大部分收入。

招股书显示，智云健康2019年、2020年和2021年的收入分别为5.24亿元、8.39亿元和17.57亿元；期内亏损（净亏损）分别为5.65亿元、28.97亿元和41.53亿元，经调整净亏损分别为1.50亿元、6.36亿元和4.44亿元。

据智云健康披露，该公司2021年度的收入为17.57亿元，较2020年同期的8.39亿元增长109.4%。其中，来自院内解决方案的收入由2020年的4.22亿元增至2021年的12.72亿元，占比增至72.4%，增长主要来自医院用品及数字营销服务业务。

相比之下，智云健康2021年来自药店解决方案的收入为3.50亿元，较2020年同期的3.45亿元仅增长1.3%，成为智云健康增速最慢的业务板块，占比为19.9%。同期，智云健康来自个人慢病管理解决方案的收入为1.34亿元，同比增长87.9%，占比为7.7%。

其中，销售医院医疗用品、销售药店医疗用品为智云健康在院内解决方案、药店解决方案等板块的主要收入来源。从这个层面而言，智云健康算不上一家专注慢病管理解决方案的公司，而是一家卖“医疗用品”的公司。

根据弗若斯特沙利文报告，于2020年，按收入计算，智云健康在为中国制药及医疗器械公司提供数字营销服务市场中排名第二，所占市场份额为10.9%。同期，医脉通（HK:02192）、麦迪卫康（HK:02159）分别占比11.6%、6.5%。

其中，医脉通于2021年7月15日在港交所上市，发行价为27.20港元/股，2021年11月26日盘中一度上涨至46.90港元/股。而截至2022年6月24日收盘，医脉通则收报10.44港元/股，较IPO之时下跌61.62%。

不难看出，智云健康的未来走势并不乐观。