​NOR Flash霸主地位

 NOR Flash霸主地位几度易主，行业数次洗牌。

1988年，Intel公司推出了世界上第一款256Kbit NOR闪存芯片，开创了NOR Flash行业。

2009年之前，飞索是NOR Flash领域当之无愧的霸主，然而其在2009年宣布进入破产保护，三星也从2010年开始不再推出新的NOR Flash，剩下的行业巨头——恒忆的NOR Flash业务也在2010年被美光收购。

2010年这波行业洗牌之后，美光以25%市占率成为NOR Flash领域第一霸主，台湾厂商旺宏（http://2337.TW）、华邦电（http://2344.TW）在接收倒闭厂商订单后也迅速崛起。

2010年之后，NOR Flash市场也是风云变幻：

2015年Cypess和飞索合并；三星逐渐淡出NOR市场；

2017年，Cypress和美光均宣布退出低端NOR Flash市场。

2017年之后，全球NOR Flash市场被旺宏、华邦电、Cypress、美光和兆易创新垄断。

全球五大供应商占据90%以上产能，兆易市占率持续提升。

目前NOR Flash产能主要由中国台湾、美国和中国大陆垄断，合计占据全球9成以上份额。

2017-2019Q2，旺宏、华邦和Cypress三者一直占据前三位置，不断争夺第一的宝座，而兆易创新的市占率在稳步提升。

2019Q2， 兆易营收环比增长45%达7600万美元，一举超越美光首度站上第四名的位置。

下游市场对NOR Flash需求持续提升，NOR Flash迎来新春。NOR Flash由于容量小、成本高等缺点，一度被大厂边缘化，但是由于5G、IOT、AMOLED和智能汽车等下游市场的快速发展，再次受到厂商的重视。

NOR Flash的高可靠性、快速读取使其比起NAND Flash更适合成为IOT设备代码存储的方案。

兆易创新

公司成立于 2005年4月，是一家以中国为总部的全球化芯片设计公司。自成立以来，公司先后进入了SRAM、NOR FLASH、NAND FLASH、DRAM和指纹识别IC领域，业务布局分为存储、控制和传感器三大方向。公司核心管理团队由来自世界各地的高级管理人员组成，每位都曾在硅谷、韩国、台湾等各地著名IC企业工作多年，有着丰富的研发及管理经验，研发人员占全员比例超过50%。研发创新已经成为公司的灵魂，是公司不断开拓进取的动力源泉。

公司产品为NOR Flash、NAND Flash及MCU，广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。凭借出众的市场成绩，公司产品在 2010、2011及2012连续三年被工信部授予‚‘中国芯’最佳市场表现奖，企业被依次评为‚重大科技成果产业化突出贡献单位、创新型试点企业。

公司第一大股东是朱一明先生，直接持股12.53%，与香港赢富德是一致行动人关系，实际对公司22.05%的股份有控制权。2017年，公司引入集成电路产业基金和陕国投两位战略投资者，优化了公司股权结构和解决了公司产能的忧虑，打开了公司的成长天花板。

目前公司NOR Flash工艺节点为65nm，正逐渐切换到55nm制程，在保持中低端市场竞争力的同时，加大研发力度推进大容量、高性能、高可靠性产品。

推出多款适用于TWS耳机的NOR Flash，成为国产TWS 耳机首选供应商。2018-2019年，兆易推出了一系列适用于TWS耳机的NOR Flash产品，静态电流低至1uA，容量有512Kbit-512Mbit，小封装有WLCSP、USON等，非常适用于低功耗、小体积应用。目前公司产品打入了多款TWS耳机供应链，包括络达、恒玄、Realtek等出货大户，是国产TWS耳机NOR Flash的首选供应商。

公司产品成功打入苹果供应链，吃到了NOR Flash在 TWS耳机行业的最大蛋糕。公司是苹果AirPods2的主力供应商，我们认为公司与苹果的合作将会在未来几年得到持续，AirPods的订单将会在较长一段时间内拉动公司业绩增长。我们预计2019-2021年，公司在苹果的份额分别为70%、60%和50%，对应2.70、5.04和5.85亿元收入；在安卓市场份额分别为10%、30%和40%，对应0.05、0.43和1.43亿元收入。综上，我们预计2019-2021年公司NOR Flash在TWS耳机上营收分别为2.74、5.47和7.27亿元，占公司总营收的10%以上。

公司产品通过AEC-Q100认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。2019年3月，兆易宣布其GD25全系列SPI NOR Flash产品已完成AEC-Q100认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品，可为汽车前装市场以及需要车规级产品的特定应用提供高性能和高可靠性的闪存解决方案。我们认为，随着自动驾驶、车联网和新能源汽车的发展，汽车产业对存储器的需求与日俱增，兆易的产品正被越来越多的大客户所认可，未来必将逐步进入高容量车用和工业领域，从而打开公司NOR Flash业务天花板。

MCU等业务也极具看点

DRAM：与合肥长鑫合作，公司正式进军DRAM领域

2017年10月，兆易创新与合肥产投签署合作协议，开展工艺制程19nm存储器的12英寸晶圆存储器（含DRAM等）的研发，正式进军DRAM领域。目标是在2018年12月31日前研发成功，即实现产品良率不低于10%。该项目由兆易创新和合肥产投按照1:4的比例负责筹集，兆易负责筹集约36亿元。据半导体投资联盟了解，合肥长鑫项目一旦正式投产，预计将在全球DRAM市场取得约8%的市场份额，填补国产DRAM的空白。

2019年9月，合肥长鑫公司宣布项目投产，将生产国产第一代10nm级8Gb DDR4内存。投产的8Gb DDR4通过了多个国内外大客户的验证，年底正式交付，另有一款供移动终端使用的低功耗产品也即将投产。

2）SLC NAND Flash

SLC即单层式存储，一个存储器储存单元可存放1bit的数据，只有0、1两个充电值。主要运用于工业、汽车、移动终端、智能化产品等领域。MLC、TLC分别为每单元存储2bit、3bit。目前市场以SLC与MLC为主，TLC由于写入数据需要8种不同电压状态，所需时间更长，传输速度较慢，因此性能较差，运用较少。

全球NAND Flash厂商前三为三星、东芝、西部数据，这三家厂商的市场份额相加达到65%，供应绝大部分的NAND产品。但全球排名较前的厂商正在转型向存储容量更大的3D NAND产品，因而在2D SLC NAND领域留给后发企业的市场空间较大。

兆易创新于2017年开始生产38nm SLC NAND芯片，已经稳定量产。公司产品容量从1GB-8GB不等，产品电压涵盖1.8V和3.3V，提供传统并行接口和SPI新型接口，覆盖主流SLC NAND Flash类型。目前公司正在研发的NAND芯片包括小容量的eMMC解决方案和中高容量解决方案，综合来看，兆易创新有望在国内SLC NAND领域快速收割市场份额，取得新的利润增长点。

3）MCU：内资MCU龙头，前瞻性推出全球首款RISC-V内核MCU

公司是内资MCU龙头，产品打破国外龙头垄断。2013 年，兆易创新切入MCU领域；2017年推出基于ARM Cortex-M4内核的GD32系列MCU产品，打破了欧美厂商垄断，主要面向工业和消费类嵌入式应用，适用于工业自动化、人机界面、安防监控等领域。目前，公司GD32系列拥有320余款产品型号、22个产品系列以及11种不同封装类型，实现高性能、低成本和易用性，涵盖多种级别应用，累计出货量超过3亿颗，客户数量超过1万家，覆盖率稳居市场前列。

公司具备前瞻性思维，推出全球首款RISC-V内核MCU。2019年8月，兆易创新将开源指令集架构RISC-V引入通用MCU，正式推出全球首个基于RISC-V内核的GD32V系列32位通用MCU，并提供程序代码库、集成开发环境、嵌入式操作系统、云生态、开发板等完整工具链支持。RISC-V指令集是中国在CPU领域弯道超车的绝佳机会，未来将有望成为世界主流CPU核之一。公司在RISC-V MCU的前瞻性布局，有望缩小与国外先进企业在MCU技术上的差距，为公司未来发展打下良好基础。

根据Wind一致预期，截至2019年11月14日，兆易创新（603986.SH）2020年PE为65.67倍。

参考资料来自：西部证券、驭势资本研究所

链接：一文看懂NOR Flash - 知乎

据集邦咨询2020第一季NOR Flash厂商市占数据，NOR Flash营收市占第一是旺宏，其制程在业界相对领先，目前采用55nm制程生产，月产能约在20K左右。由于该公司NOR Flash产品线完整，从低容量至高容量齐备，尤其看中未来5G基站的商机，512Mb的NOR Flash将是旺宏生产的主要产品之一，为产业当中少数提供大容量的解决方案。

排名第二的华邦电紧追在后，目前是使用58/90nm制程，每月产能约在18K。

排名第三则是中国的兆易创新，近几年无论在产品质量与产出量方面都有明显跃进，甚至拿下Apple的AirPods订单，其研发实力已被肯定，月产能约9K，分别在中芯国际（SIMC）与华力微投片生产。值得注意的是，兆易创新集团旗下还包含长鑫存储（CXMT），意味着兆易创新集团同时握有中国NOR Flash与DRAM的自主研发能力，扮演中国半导体发展的重要角色。