下半年度基金如何投资

 受益牛市的行情和基金的不错业绩，06年基金实现了跨越式发展，行业规模扩大，在百亿以上的基金纷纷涌现，超大型基金已经应运而生，五家基金管理公司都已经超过了1000亿，另外500到1000亿的也已经有好几十家。那么对于2007年下半年度基金投资将如何操作？

    五年复合收益达到270%

国金证券认为，自2001年下半年，华安、南方、华夏等基金公司发行设立了三只开放式基金、拉开了国内开放式基金发展的序幕以来，基金行业五年多来取得了优秀的投资业绩。偏股票型开放式基金整体在过去五年（2003.01.01~2007.06.01）的复合收益达到270%，超过同期上证指数涨幅近80个百分点。其中，除2006年度落后于上证指数及复合基准外，其余各年度均不同程度战胜市场和复合基准。

偏股票型开放式基金在过去几年表现出相对“高收益、低风险”的特征，基金业绩光环下的风险分散能力不可忽视，其风险调整后相对市场取得了年均10％的超额收益，风险与收益的有效协调是偏股票型基金相对市场的最大优势。

而对上证指数从一千点持续上涨以来股指日波动幅度与股指点位进行比较分析显示，二者呈现正相关性， 即股指点位越高、股指波动幅度相对越大。因此，随着股指较年初的大幅上涨，下半年整体波动幅度将进一步加大。

股指整体高位运行、股指期货将推出等背景下，股票市场振荡幅度将加大。在此背景下，基金不失为投资风格相对稳定的中长期投资者的良好选择之一。

    长牛不变 短期宽幅振荡

国金证券认为，上市公司业绩增长支撑长期牛市基调。2006年上市公司业绩较2005年上升近4成， 2007年一季度业绩增长更是达到9成以上。按照朝阳永续一致预期，2007年上市公司业绩增长30％，2008年增长23%，而参考一季度的亮丽表现，我们认为今年业绩增长超过 30%可能性非常之大。

国金证券认为下半年市场行情持谨慎乐观态度，宏观经济快速稳健增长、上市公司业绩超预期释放、人民币升值进程加快等将继续夯实牛市基础，且股指期货的可能推出将为蓝筹股价值提升提供额外刺激。但来 自政策面的紧缩信号如取消利息税、加息、上调存款准备金率、为外汇投资公司发行特别国债等则仍会对市场发展形成扰动并带来投资者（基金、 其他机构、个人）操作态度的谨慎，市场预期将在震荡中保持向上态势。

宏观调控不改经济高速增长趋势，上市公司业绩成长支撑股市延续长期牛市基调，蓝筹股具有业绩、估值、市场地位及流动性等多方面优势，“价 值投资”主导环境下基金将重新展示主力投资者实力，关注综合实力突出 的基金管理公司和收益能力持续优秀基金的长期投资价值。

    债券型基金采取防御性投资策略

国金证券认为紧缩笼罩下债市不甚乐观，对债券型基金采取防御性投资策略。考虑到申购新股收益，建议关注以债券投资为主、并适当参与新股的纯债券型基金 产品，预计年净值增长率在  5%～ 10%，可作为定期储蓄的升级替代品 种。若利息税取消将进一步加大货币市场基金与一年期定期存款实际所得 利率的差距，无论对于机构还是个人投资者，货币市场基金都将彻底回归 短期现金管理工具的本色定位，成为活期储蓄替代品。
    战略持有、战术把握封闭式基金

在年度分红、分红制度变革、股指期货套利机会等三个方面作用下，国金证券维持对剩余期限较长大盘封闭式基金 35%±5%合理折价率定位。参考已进行的中期分配，预计大盘封闭式基金中期分红套利空间4%～6%，分红 前合理折价在32%±5左右。创新型基金发展有待检验，且其创新举措能 否及如何移植到现有封基金需政策突破，目前推出给现有封基带来的更多是交易性机会。

对于2007年下半年基金类属配置，国金证券建议对偏股票型开放式基金维持超配建议；对于大盘封闭式基金，基于战略持有、战术配置的操作思路，当折价25%以下建议低配、 折价位于25%～35%区间建议平配、折价  35%以上建议超配，对于即将到期的小盘封闭式基金维持超配建议。

同时分别给予债券型开放式基金和货币市场基金2%和3%的配置建议，相对于其市场份额老说，债券型 开放式基金为平配、货币市场基金为低配。

保本型基金由于期间申购基本上（嘉实浦安保本出外）不享受保本条 款且申购费率相对较高，因此我们对这一品种维持回避的配置策略。