量化基金投资之CTA策略简介

趋势跟踪策略

---

1. 概述

CTA，全称Commodity Trading Advisors，即商品交易顾问，最初指通过为客户提供期货、期权方面交易建议或通过受理期货账户直接参与交易来获取收益的机构和个人，现泛指投资各类期货、期权品种的大类策略。

通俗的讲，趋势跟踪其实就是民间流传甚广的追涨杀跌，即买入已经开始上涨的投资标的并期望其继续上涨；或是卖空已经开始下跌的投资标的，并期望其继续下跌。

趋势跟踪策略的核心：

• 投资标的选取
• 入场出场信号的产生
• 资金管理

说到趋势跟踪策略，我们不得不提海龟交易法则。

海龟交易法本质上是一种趋势跟踪策略，历史上存在着诸多变形，其中常见的一种形式为：当收盘价创20日新高时开仓做多，创10日新低时平仓出场；创20日新低时开仓做空，创10日新高时平仓出场。

当然，海龟交易法则还有一套系统的仓位管理方法和风险控制手段。

除了海龟交易法则，其他常见的趋势跟踪策略还有双均线突破策略、布林带通道策略等。

2. 原理

CTA趋势策略为什么能赚钱？简单来说，是因为价格行为存在趋势现象。

价格行为为什么会出现趋势现象呢？

目前比较公认的一种解释是，市场参与者对信息的反应存在初始时刻的反应不足以及后续的反应过度，这种行为偏差是导致价格行为出现趋势的直接原因。

一般来说，期货对应标的现货的潜在价值会随着市场刺激（如供需面信息的公布）而产生瞬时变化，这种瞬时变化一般不会立即体现在期货价格上。

市场参与者对这些信息的反应不足会导致期货价格缓慢发生变化，这便是趋势的开始；接下来，随着趋势逐渐出现，市场参与者往往又会蜂拥而至，趋势进一步增强，并将价格推到其潜在价值范围之外，这些过度反应最终会导致趋势的终结，反转往往不期而至。

3. 特点

• 趋势跟踪策略的开仓胜率一般不会太高，通常低于50%，有些甚至低至30%
• 收益比较依赖市场状态：当市场处于震荡状态时，趋势跟踪策略往往会因为反复错误开仓而产生亏损
• 如何有效地识别市场状态，并设计应对方案，同时辅以合理的仓位、资金管理办法是一大难点
• CTA趋势策略在成熟市场经过了几十年的验证，其有效性已经得到了充分的证明
• CTA趋势策略的性价比一般，但是，由于它与股票类资产几乎0相关，因此是一种重要的资产配置

套利策略

---

在国内市场，CTA套利策略可以分为两大流派：

• 以基本面价值分析为主的基本面派

  • 通过不同商品的基本面信息来选择投资品种
  • 以品种间的价差为交易对象。这些价差，可以是具有相关性的相似品种，也可以是具有上下游关系的相关品种
  • 通常会选择相关品种间的基本面信息发生比较大的变化时进行，因此，价差的趋势交易占比较高
  • 持仓通常比较集中，会在机会较大时重仓持有某些品种

• 以统计规律为主的量化派

  • 基于统计规律，一般以价差回归为主
  • 开发量化模型的方式，与股票策略并无本质区别
  • 优点是持仓分散，风险可量化，通常回撤较小
  • 统计规律都有较大的失效概率，止损非常重要。

两大流派并非彼此对立，相反，如果能够很好地融合两者，使其优点得到充分发挥，将取得1 + 1 > 2的效果。

配对交易是CTA套利中最经典的策略之一。

配对交易的基本思想：首先找到历史上价格走势相关性比较高的两个品种，然后跟踪其价差的走势，如果价差变大，则做空被高估的品种，做多被低估的品种。

多因子策略

---

CTA多因子策略的具体做法跟股票Alpha类似：

• 计算所有品种的因子值
• 根据因子值排序
• 分配权重
• 持有以上组合，并定期调整权重

几种经典的CTA因子包括展期因子(rolling-yield)、对冲压力因子(hedge pressure)和动量因子(momentum)，感兴趣的朋友可以查阅资料进一步了解。

CTA多因子策略，是将多因子体系应用于商品市场形成的策略类型。该策略充分借鉴了股票多因子体系的优点，是CTA策略体系中的一个重要方向。

高频策略

---

前面描述的策略都是以低频策略为主，关注的是商品市场较长时间的变化。

高频策略关注的是短期的市场变化及市场机会，一般关注的机会都在一天之内，甚至在几秒钟之内。

高频策略，是相对低频策略而言的。它的交易频率高，是与其交易周期短的特点直接相关的。

高频策略的分类，依据的是交易频率的高低，因此，与前面的分类方法会有重合。在高频策略中，既可以有趋势策略，也可以有套利策略，只是通常都将它们归入高频策略的范畴。

高频策略的特点如下：

• 关注的是短期的市场机会与定价的无效性
• 非常依赖于高频数据
• 对交易速度有着很高的要求
• 开发方法与低频策略有很大不同

优点：

• 收益风险比往往远高于低频策略
• 有效性可以在短期内观察到

缺点：

• 资金容量较小
• 对行情和交易系统的稳定性有着很高的要求

CTA高频策略，通过捕捉市场的短期波动盈利。高频策略的收益风险比高，是竞争相当激烈的领域。