招商银行的最差半年报：息差压力仍存，“零售之王”如何破局？

《港湾商业观察》施子夫

延续了2023年和一季度的业绩欠佳走势，招商银行（600036.SH，或简称招行）的半年报不出意外地继续承压。

面对营收和净利润双双下滑的不利现状，曾经备受外界好评的“零售之王”到底怎么了？​

营收净利润双降之压

2024年上半年（报告期内），招商银行实现营业收入1729.45亿元，同比下降3.09%；归母净利润747.43亿元，同比下降1.33%；扣非净利润746.24亿元，同比下降1.14%。

同期，招商银行实现净利息收入1044.49亿元，同比下降4.17%；实现非利息净收入684.96亿元，同比下降1.39%；年化后归属于本行股东的平均总资产收益率(ROAA)和年化后归属于本行普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.32%和15.44%，同比分别下降0.13和2.11个百分点。

截至报告期末，公司资产总额11.57万亿元，较上年末增长4.95%；贷款和垫款总额6.75万亿元，较上年末增长3.67%；负债总额10.46万亿元，较上年末增长5.18%；客户存款总额8.66万亿元，较上年末增长6.22%。

截至报告期末，公司不良贷款余额634.27亿元，较上年末增加18.48亿元；不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率434.42%，较上年末下降3.28个百分点；贷款拨备率4.08%，较上年末下降0.06个百分点。

报告期内，净手续费及佣金收入383.28亿元，同比下降18.61%。手续费及佣金收入中，财富管理手续费及佣金收入114.37亿元，同比下降32.51%；资产管理手续费及佣金收入58.58亿元，同比下降2.61%；银行卡手续费收入86.34亿元，同比下降14.10%；结算与清算手续费收入78.59亿元，同比增长0.74%；信贷承诺及贷款业务佣金收入24.60亿元，同比下降19.87%；托管业务佣金收入24.84亿元，同比下降13.90%；其他收入38.20亿元，同比下降16.41%。

截至报告期末，高级法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为13.86%、16.09%和17.95%，较上年末分别上升0.13、0.08和0.07个百分点。

报告期内，公司生息资产年化平均收益率3.60%，同比下降23个基点；计息负债年化平均成本率1.72%，同比上升1个基点；净利差1.88%，同比下降24个基点。

零售业务仍然是招行的重中之重。据悉，报告期内，零售金融营业收入和利润贡献占比均超过55%。截至报告期末，公司零售客户总数达2.02亿户，较上年末增长2.54%。截至报告期末，管理零售客户总资产（AUM）余额14.20万亿元，较上年末增长6.62%；零售客户存款余额3.6万亿元，较上年末增长8.52%；零售贷款余额34,742.12亿元，较上年末增长2.98%。​

净息差压力仍存，招行的“双保”目标

实际上，去年以来，招商银行的业绩压力就一直延续。

今年一季度，招商银行实现营收864.17亿元，同比下降4.65%；归母净利润380.77亿元，同比下降1.96%。

2023年，招商银行实现营收3391.23亿元，同比减少1.64%；实现归属于股东的净利润1466.02亿元，同比增长6.22%。

换言之，从2023年的“增利不增收”到2024年以来的营收和净利润双下滑，其经营压力愈演愈烈。

诚如外界所观察到的，招行上一次收入负增长还停留在14年前的2009年。

同样，以历年来半年报观察的话，招行今年也创下十余年来最差表现。

2016年中报-2024年中报，招商银行营收增速分别为8.44%、0.04%、11.75%、9.64%、7.27%、13.75%、6.13%、-0.35%和-3.09，归母净利润增速分别为6.84%、11.43%、14.00%、13.08%、-1.63%、22.82%、13.52%、9.12%和-1.33%。

有市场人士认为，当前受政策及市场环境影响，商业银行普遍有所承压，净息差收窄明显，包括收入及净利润就自然面临一定压力。在此情况下，商业银行需要在核心竞争力方面进一步深挖，找寻差异化的新增长点，招行相对不错的优势一直是在零售金融业务上，但目前看起来还是无法解决总体的难题。

国联证券的研报认为，上半年公司累计净息差为2.00%，较一季度下降2bp，预计主要系资产端拖累。考虑到当前银行息差压力仍存，预计公司2024-2026年营业收入分别为3419/3608/3847亿元，同比分别+0.81%/+5.52%/+6.64%，3年CAGR为4.30%；归母净利润分别为1498/1569/1679亿元，同比增速分别为+2.22%/+4.70%/+7.00%，3年CAGR为4.62%。考虑到公司零售优势显著，维持“买入”评级。

招商银行副行长彭家文表示，上半年息差降幅虽有所收窄，但压力仍然较大。主要影响因素包括重定价影响还在持续释放、当前供求关系的影响、结构因素的影响。结构因素中，零售信用卡和住房按揭贷款的占比下降导致整体贷款收益率下行，同时存款结构中活期占比下降也导致整体存款成本刚性。不过，招商银行净息差已呈现两大积极趋势，一是季度环比逐渐收窄；二是与去年同期相比，降幅持续收窄。未来，招行将继续努力实现结算性活期资金的沉淀，包括结算业务、代发业务、AUM以及客群增长等所带来的沉淀。

平安证券则指出，招行二季度单季息差为1.99%，较一季度下行3BP，符合行业整体方向，且息差收窄幅度压缩，绝对水平预计高于行业平均。具体来看，贷款端半年末收益率较一季度环比收窄5BP至4.02%，主要承压端仍在零售（零售贷款利率较23年末下行31BP至4.71%，对公贷款下行26BP至3.49%）。公司存款端付息率环比一季度下降3BP至1.60%，虽然存款定期化仍有提升（半年末定期存款占比较23年末提升3个百分点至48%），但公司通过调结构降利率缓解成本端压力。从资负结构来看，招行半年末总资产同比增长7.77%（9.63%，今年一季度），其中贷款同比增长6.17%（7.57%，今年一季度），增速保持稳健，其中零售贷款增速6.36%，较一季度小幅回落1.76个百分点，但整体增速预计仍优于同业。存款规模半年末同比增长7.88%（8.60%，今年一季度），整体保持稳健。

平安证券表示，公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，长期价值依然可期，重点关注居民需求的修复拐点。维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为6.08/6.39/6.83元，对应盈利增速分别为4.5%/5.2%/6.9%，目前招行股价对应24-26年PB分别为0.82x/0.74x/0.68x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

招商银行行长王良坦言，招行和多数国有行、股份行一样营业收入和利润负增长，不过招商银行二季度降幅较一季度有所收窄。下阶段，管理层将把继续保持住营业收入和利润降幅收窄以及积极向上向好的发展态势作为努力的方向。

王良也指出，当前银行业面临有效信贷需求不足、贷款定价下行等，同业竞争加剧，且往往以降低价格作为营销资产业务的方式。面对这种情况，招商银行会保持定力、理性发展，以防控风险作为前提，实现质量效益规模结构协调发展。（港湾财经出品）