购并重组的机遇 钢铁股全面发飚(附股)

国内长材市场价格出现平稳上扬的走势，薄板价格走势保持上扬态势，中厚板价格也持续上涨。炉料价格保持平稳。二级市场上，钢铁板块在龙头股宝钢股份冲击涨停的带动下，马钢股份、鞍钢股份、武钢股份等大幅上扬。

    钢材出口将稳步增长
 
    出口量仍然高企的主要原因是国际市场对中国钢材短期内刚性需求较大。07年前5月中国出口钢材占国际钢材需求增量比重高达66.54％，充分说明国际市场对中国钢材的依赖程度，这种依赖在短期内刚性较大，因此中国政府调整出口税率抑制钢材出口的举动导致了国际钢价上涨，进而拉大国内外钢价差，刺激国内钢材重新出口。

    购并重组的机遇

　　民营资本、外国资本对中国钢铁工业的觊觎由来已久。中国钢铁工业的大重组，不仅为其中的产业资本提供了增长的机会，而且由于改善整个行业的竞争结构，既能够有效缩小与国际市场的价差，又能够提高钢铁行业的盈利能力。欧洲米塔尔、河北建龙对低端钢铁企业整合所实现的盈利增长已经为我们创造了一个很好的例证。国内优势企业之间的强强联合将提供更多的投资机会。米塔尔收购阿塞洛案例表明，在收购初期，被收购企业股价明显提升，而随着购并的完成，收购企业的价值也将不断被市场所发现。

　　业绩增长的机遇

　　随着国际钢铁工业进入景气周期，而作为世界最大市场的中国钢铁工业有“天时、地利、人和”之优势，中国钢铁工业获得更多的盈利增长。钢铁上市公司上市以来业绩年均增长18%，宝钢股份上市以来业绩年均增长20%。对于2007年和2008年业绩预测，我们认为主要的钢铁上市公司分别增长40%和20%。未来随着中国钢材价格与国际市场接轨，中国钢铁工业组织结构的改善，中国钢铁工业的盈利能力有望继续提升。随着国内国际市场价差的缩小，中国钢铁企业的毛利率水平有望继续提升。中国钢铁行业后发优势将转换为竞争优势，进而体现在高盈利能力上来。倘如此，钢铁行业业绩有望进一步提升。

　　在未来10～15年内，中国钢铁行业的需求将快速增长，国内购并重组将加速钢铁上市公司成长。从钢铁股内在增长性来看，钢铁行业中也不乏业绩稳步增长的公司。因此，给予钢铁公司的风险溢价或期望收益率也应该降低。

　　价值重估的机遇

　　随着需求长期增长趋势的确立，钢铁行业盈利稳定性的提高，投资者将不断提升钢铁公司的估值。体现在未来盈利预期增长和现有资产价值的重估两个方面。

　　国外钢铁股的估值已经从5～7倍上涨到目前的10～15倍，而且有进一步上涨的可能。其中很多钢铁公司成为本市场投资回报最高的企业，股价上涨了几十倍。国际钢铁股的价值重估也必将带动国内钢铁公司的价值重估。

　　国际钢铁股跑赢大盘。国际钢铁公司正在成为市场的明星，2003年以来，米塔尔上涨16倍，美钢联上涨了8倍，而且属于超越大盘的优质股。今年以来，国际钢铁股继续加速上扬，与本土市场相比较，国际钢铁股都强于大市。而从国内情况来看，钢铁股上涨幅度明显小于国际市场。

　　国际钢铁股上涨的原因，是国际钢铁股在基本面不断改善情况下，投资者改变了对钢铁股的看法，不断对钢铁股给出新的估值。比如韩国浦项的市盈率从过去的5倍左右，提高到目前的13倍。

　　我们认为中国钢铁行业估值水平至少相当于国际钢铁公司平均水平，即PE达到全市场的平均水平70%左右，PB达到全市场的平均水平。如果考虑到中国钢铁工业未来的成长性，还应该给予更高的估值水平。与国际市场相比，国内钢铁股价值被严重低估。

    政策扶持发展潜力巨大

    2005年国家公布了《钢铁产业政策》，根据这个政策，今后发展重点是技术升级和结构调整。通过兼并、重组，扩大具有比较优势的骨干企业集团规模，提高产业集中度。到2010年，钢铁冶炼企业数量较大幅度减少，国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例达到50%以上；2020年达70%以上。到2020年，形成与资源和能源供应、交通运输配置、市场供需、环境容量相适应的比较合理的产业布局。数量的整合将带来质量、价格的提高。

    产业不断升级，成本转嫁能力强

    进口铁矿石价格上涨19%意味着全部采用进口矿的每吨铁水成本上升92元左右。而国内大部分企业采取组合式采购，既有购买长单进口矿，也有在现货市场买贸易矿，还有在国内采购本地矿。加上人民币升值的因素。平均下来每吨铁水的成本上升十几元到几十元不等。作为大宗原材料的钢铁生产企业具有很强的成本转嫁能力。钢铁由于是下游行业生产所必须的原材料，当供需略有缺口时钢材价格就会上涨。

 

　　

股票			涨幅				评估
代码	名称	现价	当天	5天	30天	120天	来源	评级	07年	08年	09年
600569	安阳钢铁	9.2	10.05%	-3.82%	-8.20%	207.63%
601003	柳钢股份	15.09	9.99%	-0.43%	-2.40%	69.99%	国金证券		1.21	1.17	1.59
600005	武钢股份	10.36	7.92%	-1.46%	-2.69%	37.08%	申银万国	买入	0.50	0.77	0.95
000932	华菱管线	9.9	7.61%	11.22%	-8.04%	129.90%	世纪证券	增持	0.49
000709	唐钢股份	13.5	6.38%	3.03%	-3.68%	97.02%
600282	南钢股份	14.62	5.94%	-2.39%	14.45%	233.98%
000717	韶钢松山	7.46	5.67%	12.02%	-8.63%	60.69%
600010	包钢股份	6.41	5.60%	-0.66%	-24.97%	66.39%	国金证券	买入	0.19	0.27	0.40
600022	济南钢铁	13.55	5.37%	1.32%	11.25%	75.64%	国金证券	买入	0.84	1.23	1.56
000825	太钢不锈	19.5	5.23%	4.92%	-11.50%	92.07%	申银万国	买入	0.91	1.80	2.04
600019	宝钢股份	11.53	5.10%	1.53%	-4.41%	24.70%	申银万国	买入	0.74	0.99	1.38
000898	鞍钢股份	18.62	4.84%	7.10%	9.28%	81.08%	世纪证券	增持	1.15	1.60	1.92
600231	凌钢股份	9.75	4.50%	0.11%	-2.75%	57.80%
000778	新兴铸管	13.28	4.16%	8.90%	-14.22%	104.94%	中信建投	买入	0.43	0.56	0.71
000959	首钢股份	6.53	3.98%	2.33%	-19.08%	50.74%
002110	三钢闽光	14.2	3.65%	4.38%	-15.01%	34.02%	国金证券		0.64	0.71	0.80

    宝钢股份（600019）：公司未来规模扩张的预期是明确的、稳定的。将在2009年前达到3000万吨的产能，加上未来的湛江项目，以及集团收购的资产的整合，这至少保持了未来3－5年的持续扩张，公司未来规模达到5000万吨是可以预期的，给予买入评级。

券商	时间	业绩预测				评级	查看文章
		2007年	2008年	2009年
中银国际	2007-06-29	0.89	1.17	1.48		优于大市	查看文章
安信证券	2007-06-27	0.85	0.96	1.05		买入	查看文章
国泰君安	2007-06-04	0.92	1.12			增持
申银万国	2007-06-04	0.99	1.38			买入

 

    武钢股份(600005)：取向硅钢的盈利能力明显的强于其他钢铁产品，周期性明显的弱于其他钢铁产品，而且近年来景气程度持续向上。随着武钢第二硅钢厂的建成达产，2007年取向硅钢的产量有望达到27万吨，增长50%。取向硅钢的增产将大大提升其占公司利润的比重，预计2007年可以占到主营业务利润的三成甚至更多，买入评级。

　　

券商	时间	业绩预测				评级	查看文章
		2007年	2008年	2009年
安信证券	2007-06-27	0.75	0.85	1.02		买入	查看文章
长江证券	2007-06-06	0.80	0.97			推荐	查看文章
平安证券	2007-06-05	0.77	1.02	1.16		推荐	查看文章
安信证券	2007-06-05	0.75	0.85	1.02		增持	查看文章