巴菲特论市场先生

 巴菲特论市场先生

 

    投资是在资产的有效期内对其收益进行预测的一种行为。投机是对市场心理进行预测的一种行为。

    作为一个投资者，你研究的是资产-业务将会怎样运作。如果你是一个投机者，你主要研究的是独立于商业活动之外的价格会怎样运行。

    投资是基于对股价走势的判断。投机者关心的是对股价的波动进行预测并从中渔利。投资者的主要利益在于，以适当的价格买入并持有适当的证券。股价浮动对于投资者是很重要的。因为它们以低价位为你提供买入的机会，反过来用高价位来阻止你的买入。

    对于投资者来说，关键的问题不是评价某个行业对社会产生多大的影响，或者它将会增长多少，而是要确定任何一家所选定的公司的竞争优势，以及这种优势的可持续性。最持久、最可靠的产品或者服务就是那些能给投资者带来回报的东西。

    本.格雷厄姆，我的朋友和老师，很久以前就描述了面对股市波动应持有的心态，我认为那对于成功的投资具有极高的指导性。他说，你应当想象市场价格来自于一位名叫市场先生的、乐于助人的家伙。他是你私人业务的一位合伙人。从不例外地，市场先生每天都会出现并确定一个价格，并据此买入你的利益或者出售给你他的利益。

    尽管你们两个人拥有的资产或许会具有某些稳定性特征，但是市场先生的报价将会是变幻无穷的。很遗憾，市场先生患有无法治愈的精神疾病。在他感到振奋的时候，他只能看到对资产有利的影响因素。处于那种心态时，他会确定一个很高的买入-卖出价格，因为他害怕你会占有他的利益并夺走他即将到手的收益。在其他时间里，他会感到沮丧，只能看到摆在资产与整个世界面前的麻烦。在这些场合，他会制定一个极低的价格，因为他担心你会吧麻烦都卸载到他的身上。
  
    市场先生还是具有另外一种讨人喜欢的性格：他并不在意受到忽视。如果他的报价在今天没有使你产生兴趣，明天他就会回来给你一个新的价格。交易会严格地按照你的选择进行。在这些条件下，他的行为愈是狂躁-抑郁，就对你愈发有利。

    但是，就像舞会中的灰姑娘，你必须时刻保持警觉，否则任何事情都有可能变成南瓜与老鼠：市场先生在那里是为你服务，并不是去指导你，你会发现是他的规则而不是他的智慧才是对你有益的。如果某一天他表现出一种特别愚蠢的心态，你可以忽略它或者可以去利用它，这是你的自由。但是如果你接受他的摆布，那将会导致灾难性的后果。事实上，如果你不能肯定你会比市场先生更好地理解以及定价你的资产，那么，你就不要加入这场游戏。就像人们在玩扑克时说的那样，“如果你在玩了30分钟后，还不知道谁是傻瓜，那么你自己就是傻瓜。”

    本（格雷厄姆）的“市场先生”寓言在今天的投资界中看上去或许有些过时了。现在大多数投资专家和学者正在谈论有效市场，动态套期保值以及证券风险测度。他们对这些问题的浓厚兴趣令人费解，因为在问题中清晰地隐含着的解决方法较之投资建议提供者更有价值。最后，听听那些名利双收的医生们会建议些什么？-“吃两片阿司匹林吧。”

    对于投资建议的接受者们来说，关于市场价格的特有认识就是另一回事了。按照我的观点，成功的投资并非来自于晦涩的公式，计算机程序或者股票和市场的价格行为发出的信号。然而，如果一个投资者能够把自己的思想与行为同市场上盛行的、具有超级感染力的情绪隔离开来，形成自己良好的商业判断，那么他就必将取得成功。就我自身保持隔绝的努力来说，我发现牢记本的市场先生寓言是极其有益的。