​保时捷拟IPO：估值或超800亿美元 与大众有多年恩怨情仇

雷递网 雷建平 9月7日

大众集团监事会日前同意保时捷品牌的首次公开募股计划，对保时捷估值可能达850亿欧元（约840亿美元），保时捷的独立上市计划将成为欧洲有史以来最大规模的IPO，也是欧盟自1999年以来规模最大的一次。

保时捷计划2022年9月底或10月初在法兰克福交易所进行首次公开募股，具体时间则视资本市场情况而定，但应在2022年年底之前完成IPO目标。

保时捷CEO、同时兼任大众集团首席执行官的奥博穆（Oliver Blume）表示：“这对保时捷来说是一个历史性的时刻。首次公开募股将为我们打开新篇章，并能拥有更大独立性。我们将有机会继续施行我们的战略。”

大众方面希望能通过IPO获得150亿至200亿欧元的新鲜资金，其中一半将用于特别派息回馈股东——尤其是集团最大股东保时捷·皮耶希家族。

当然，当前上市并非是一个很好的时机，俄乌纠纷持续，欧洲能源危机日趋严重，天然气危机冲击也冲击着法兰克福证交所，如果欧洲股市再次大幅跳水，吓坏投资者，可能会给保时捷的上市带来极大不确定性。

以当地货币计算，欧洲汽车股2022年下跌近30%，与保时捷相对应的奢侈品牌法拉利股价也下挫近20%。外界普遍估计，600亿欧元的估值下限是决定IPO计划能否最终成行的硬指标。

但与大多数新上市交易相比，保时捷IPO这笔交易对活跃市场依赖程度较低。

保时捷·皮耶希家族想掌控保时捷公司

作为一家知名汽车品牌，大众集团旗下汽车品牌众多，包括大众汽车、奥迪、斯柯达、保时捷、宾利、兰博基尼、布加迪、杜卡迪、斯堪尼亚、曼卡车和大众商用车等。

这其中，大众集团每年大约售出900 万辆汽车，保时捷交付量占前者1/30（约30万台），但利润却占集团总体的四分之一。而且，保时捷在电气化层面也进展很好。2021年，保时捷推出首款纯电超跑Taycan，卖出4.1万台。Taycan成为最具潜力取代911成为一代经典的跑车系列。

保时捷也与大众集团爱恨交织。2008年9月，保时捷创始人外孙沃尔夫冈·保时捷率领公司大举收购众集团股份，持股达35.14%，意图是控制大众公司。

但金融危机的爆发，保时捷除了现金所剩无几还欠下了高昂的债务，大众公司则转头将奄奄一息的保时捷吞掉——以39亿欧元收购保时捷49%股权。这场世纪大战，就这样以极其戏剧化的方式落下帷幕。

2012年8月，大众集团又花了44.9亿欧元收购保时捷余下50.1%的股份，使保时捷汽车生产公司成大众集团旗下的全资子公司。

时至今日，保时捷控股仍持有大众汽车公司约53%股权，是大众集团的大股东，但对集团层面话语权并不高。

原因是，2007年10月23日，欧洲法院作出裁决《大众法》的实施限制了资本在欧洲市场的自由流动，是为非法。此前按照《大众法》的规定，无论大众汽车的股东掌握多少股权，其所拥有的表决权都不得高于20%。

推动保时捷上市背后，是保时捷皮·耶希家族想加强对这家公司的掌控权。

为筹备首次公开募股，保时捷的股本已分为50%优先股和50%普通股。作为首次公开募股的一部分，保时捷将向投资者配售高达25%的优先股。

大众集团表示，卡塔尔投资局已表示有意收购保时捷4.99%的优先股，成为基石投资者。大众集团的核心股东保时捷·皮耶希家族（Porsche SE）将以7.5%的溢价，进一步收购保时捷12.5%的股份，以保有对保时捷的控制权。

对于已丧失保时捷品牌管理权的保时捷·皮耶希家族而言，在维持对大众汽车最大单一股东地位前提下，减少部分所持大众集团股份，重新大量购入保时捷公司优先股以部分掌握家族老字号企业的决策权是长久目标。

外媒称，无论市场状况如何，保时捷在推进IPO方面也具有非财务利益。它最终成为一家控制大众汽车的投资公司，而大众汽车获得跑车品牌的控制权，这种错综复杂的结构是2008年臭名昭著的事件的结果，当时保时捷试图使用衍生品收购大众汽车但未能成功。保时捷·皮耶希家族希望通过取回以他们的名字命名的公司的直接股份来结束这一可耻的篇章。

两大家族纠葛几十年

大众集团与保时捷之间纠葛了几十年。事情甚至可以追溯到二战前。1931年，保时捷帝国的缔造者费迪南德·保时捷，因在戴姆勒汽车遭受排挤，选择离职另寻出路。早期的保时捷，以咨询设计服务为主。随后，费迪南德·保时捷加盟德国大众公司，并设计出了保时捷60型，同时也叫大众一型。

费迪南德·保时捷还为德国设计经典车型甲壳虫，并担任大众汽车总工程师，开始生产甲壳虫汽车。费迪南德·保时捷甚至还为德国设计了虎式坦克，在二战中有赫赫威名。这个时候，费迪南德·保时捷让女婿安东皮耶希继承了自己在大众的职务，而让儿子费里·保时捷继续经营着自己的保时捷汽车公司。1948年，老保时捷的儿子费里保时捷造出第一辆保时捷汽车保时捷356。

保时捷家族与皮耶希家族

费迪南德·保时捷去世后，把保时捷公司分成十份，给了自己的一双儿女和他们的八个孩子，也就是说，保时捷家族和皮耶希家族其实都是姻亲关系。真正打破平衡的是第三代，迪南德·皮耶希插足了自己表弟的婚姻，睡了表弟媳，格尔哈德·保时捷的妻子马雷娜，还和对方结婚了。

由于格尔哈德·保时捷为追马雷娜，还给了对方1%的保时捷股权，这打破了之前保时捷和皮耶希家族各持50%股权的平衡，家族之间的内斗开始了。

这场斗争的背后是，二代的保时捷兄妹在1971年做出决定，所有家族成员全部退出公司的管理和经营，只留下监事的权益，公司经营交给职业经理人，家族成员只能提出建议，但没有决定权，身为导火索的费迪南德·皮耶希则被舅舅直接赶出了公司。

当然，离开保时捷的皮耶希来到了奥迪，一步步成为大众的CEO。

2005年，保时捷家族的老大亚历山大保时捷退位，把保时捷董事局主席的要职交给四弟沃尔夫冈保时捷。沃尔夫冈·保时捷就酝酿着要收购大众集团，对手就是表兄费迪南德·皮耶希，反过来却是大众集团收购了保时捷。

2019年8月25日，费迪南德·皮耶希于德国巴伐利亚一家医院去世，享年82岁。皮耶希被称为“大众教父”。与之大众就像《教父》中的维托·柯里昂与自己的家族一样，贡献巨大且扮演着自己领域主心骨的角色

大众集团CEO突然被下课

近期，大众集团内部也不平静。2022年7月22日，大众集团突然宣布CEO赫伯特·迪斯于8月底离职，继任者为保时捷CEO奥立弗·布鲁姆，外界认为，这是赫伯特·迪斯被“炒鱿鱼”。

赫伯特·迪斯是大众集团电气化转型的重要推手，但在内部却矛盾重重。原因在于，赫伯特·迪斯与工会，及公司背后的家族股东关系都处理得不佳。

2015年，赫伯特·迪斯裁员3万人，这为大众集团节省了37亿欧元，但却伤害了工会的利益。2021年10月，大众又要裁去3万个工作岗位，迪斯和工会之间的矛盾进一步激化。

外界分析，保时捷、皮耶希家族和工会代表是决定迪斯离开的主要支持者。一个关心关键战略项目，一个关心工人利益，迪斯既没有做好老板的生意，又没有获得员工们的信任，所有人都认为他必须离开。

奥立弗·布鲁姆升任大众CEO背后，则是有保时捷家族的支持，保时捷业绩也非常不错。保时捷2021年品牌营业利润达到50亿欧元（约合344亿元），同比增长25%，是大众汽车集团最赚钱的品牌之一。

当然了，在汽车行业经历智能化的过程中，大众要转型的道路依然很艰难，对于新任CEO来说，奥立弗·布鲁姆的压力不会小。

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