我们经常听到的一个观点是,投资不是赌博,要把投资当做一种事业,就像做生意,跟经营一家企业是一样的。
通过合理的资金分配、风险管理以及长期规划来获得稳定回报,这些都是成功投资的核心。
如果花钱较少,收益却很好,就可以长期获得丰厚回报,反之就是糟糕的投资。
虽然未来并不是过去的简单重复,但是历史数据中表现出的规律,还有特征背后的反映的企业经营和行业趋势,本身是非常有价值的思考工具。
在相当长的一段时期内,在许多市场周期中,具有某些特征(如低市盈率、低价格现金流比率、低市销率)的股票明显地、持续地获得收益。
成功投资的关键是严格遵循既定的主动投资策略,决策过程结构化容易界定,投资哲学清晰明白,并且可以始终坚持。
毫无疑问的是比起《投资策略实战分析》书中分析所用的数据,更重要的是分析数据的方法本身。
书中通过数据分析和历史回测,分析了各种指标跟所有股票比较的相对收益表现。其中价值因素之王是EBITDA/EV指数,然后是市销率,
《投资策略实战分析》最多的篇幅就是用各种图表、数据的对比,来分析不同指标和投资策略的表现,下面部分总结一下我自己觉得最有收获的一些观点。
股票选择的关键因素
本书中作者针对各种因素和指标,还有组合,通过数据分析了不同因素,对比大盘股小盘股,在不同时间的表现,这些指标和股价、回报的关系,对我们平时思考有很大的参考价值,相比具体数据,更有价值的当然还是如何分析数据的方法和思路,我觉得这一本怎么收集数据、分析数据的方法,也挺有用。
作者分析股票市值对一家公司收益率影响的方法是,对所有完全可投资股票按照百分比进行分组估值。
首先将股票按照市值和规模,将股票分成大盘股、小盘股、龙头股等,在不同规模的分组中,不同的指标,表现截然不同。小盘股一般收益率大大高于大盘股,但是缺点是小盘股的股价波动和流动性。
投资于在某些价值指标上例如现金流、销售额、盈利、EBITDA与公司价值的比率,被深度低估的股票,其表现显著高于投资最高估值阶段股票的投资策略。
本书提出的第一种策略就是著名的低市盈率组合,无论是所有股票还是大盘股组合中,低市盈率投资组合的表现都远超整体市场,而且风险相比其他投资组合风险更小。
低市销率策略可以持续的战胜市场,曾经是作者最喜好的策略,而指标之王是EBITDA/EV,相比市盈率很大程度受债务水平和税率影响,有更好的表现。
计算EBITDA,要计算公司扣除利息、所得税、折旧、摊销之前的利润,能够近似的代替经营现金流。
利用EBITDA/EV可以确定持续表现优异的股票,也能选出持续表现不佳的股票。
判断股票的机制
要判断股价高估还是低估,可以采用企业价值与EBITDA、自由现金流、销售额等因素的比率,避开那些比率最高的股票。
用市现率挑选被低估的股票,原因在于现金流从来都比盈利更难操纵。
而高股息率作为一种指标,是无法持续战胜某一市场指数或者其他价值因素策略的,不能只依靠股息率做出投资决策,将现金流等标准考虑进来,可以提高胜率,尤其应该关注龙头股。
另外股东收益率和回购收益率,相比股息率,也会有更好的表现。
总结下来,要谨慎对待短期分析结果、还有不同时期波动较大的价值因素,最好通过综合模型将不同的价值因素整合在一起。
债务与杠杆
投资者应该投资于应收账款与价格比率最低的股票,会记比率最高的股票,核心原因是要考虑企业的经营杠杆,如果公司负债太高,靠负债驱动增长,是非常危险的。一定要警惕债务增加速度最快的股票。
但是另外一方面,也要回避负债太低的企业,杠杆经营并不一定是坏事,优先使用债务的公司会得到回报,过于保守或者激进的公司会受到惩罚,过于保守,会错过很多潜在的机会。
个人投资、企业经营还有人生其实也是一样的道理。
会计比率也是非常重要的,公司如何统计应收账款、资本费用的折旧速度、债务增加速度等因素都会对股票价格产生影响。
资产收益率用来选股效果也不佳,只有在筛选要避开的股票时才有意义。
核心思想上,我们不应该仅用一个变量进行投资决策,最高的本金收益比,往往即将迎来较差的业绩。
行业因素在投资中的重要性
此外在投资的时候,行业也是非常重要的因素。
必需消费品的最佳投资收益率来自价值因素,具有最高股东收益率、股息收益率或者任何组合价值因素最高得分的行业股票,会有更好回报。
非必需消费品,最佳表现因素为企业价值和自由现金流的比值。
股价趋势与价值投资的结合
就算是价值投资的方法,股价趋势也是非常有用的指标。
股价趋势是市场将资金放在有缺口的地方,具有较强相对趋势的股票,很受在市盈率和市销率方面是高估的。
趋势除了情绪,也有可能是群体智慧。六个月或者十二个月的股价趋势表面,赢家通常会继续盈利。
将趋势和高股东收益率结合,能创造较好的长期策略。
理性与纪律:成功投资的关键
股票市场的走势绝对不是喝醉酒的猴子一样东倒西歪,而是有条不紊的运行,某些股票能够带来丰厚回报,另外一些则带来惨重损失。
事实上,在进行决策时不可能不掺杂自己的意志和情感,但只有保持淡定才能最终战胜市场。
理性、有纪律的投资者使用经过时间验证的投资方法买卖股票,比起盯住某个指数的投资方法,表现更胜一筹,实际上是有纪律的投资者在利用人性套利。
标准普尔500的成功,正是因为其本质就是投资大盘股的策略,坚定不移地实施既定的投资策略是长期成功的关键。
所有投资策略都有其特定的表现周期,业绩围绕某个基准指标上下波动,找到并坚持一种具有最高基本收益率和平均成功率的策略,即便业绩表现劣于其他投资方法或业绩基准时。
指标与数据分析的价值
使用投资策略的目的,我觉得关键在于,用指标取代对个股的研究,通过分析大量数据表现出的规律,能够发现并利用经过时间考验的方法,从而减少需要投入的时间和精力。
历史经验说明,仅仅使用一种因素来投资,效果远不如综合多重因素,选择最佳的投资策略组合,某种程度上应该就是多因子分析。将股价趋势和价值约束结合起来。
最好的投资当然是集增长与价值之长。综合多重因素指标选择最佳的投资策略。成功投资不过是对使用经过时间检验的战略的一种坚持,并让复利发挥出其神奇魔力。
从个股到策略:多因素分析在价值投资中的应用——《投资策略实战分析》读后感https://mp.weixin.qq.com/s/IcezFYEYNQ8wz6EwlzYpHQ