读《巴菲特之道》：学会像运营企业一样投资，掌握战胜市场的关键技能

《巴菲特之道》中的普通股投资案例非常精彩，详细分析了巴菲特如何运用自己的投资理念进行实践。巴菲特认为，拥有优秀的心智固然重要，但更关键的是如何将这些心智运用于实际的投资过程中。

他坚信，任何投资的价值都是未来现金流的折现，投资者的回报来源于发现市场的错误定价。投资者应该买入的，是以现金流折现方法计算后，最便宜的股票。

投资是一件最需要智慧的事情，应该像运营企业一样，而不只是在买卖股票。卓越的投资者能通过技能战胜市场，而不是靠运气。

巴菲特的天分和方法

巴菲特的天分体现在耐心、自律和理性。

他首先是一个企业家，审视企业的历史，用量化的方式评估企业的管理质量、财务状况以及其购买价格。

格雷厄姆给予了巴菲特投资的基础知识-安全边际、帮助他掌握情绪以利用市场的波动，当一只优质公司股票的价格低于其内在价值时，果断出击。费雪教会巴菲特寻找长期的优秀投资对象，以及集中的投资组合。芒格则帮他认识到购买并持有好企业所带来的回报。

像经营企业一样投资

在巴菲特看来，买下整个企业和以购买股票的形式买一部分企业，实际上没有根本性的不同。他寻找那些能看懂的企业，有着长期的光明前景，诚实且能干的管理者，以及，最为重要的是具有吸引力的价格。

巴菲特的投资哲学还包括对企业财务健康和管理层能力的严谨评估，尤其现金流和股东盈余。

巴菲特对所有投资企业都有敏锐的观察，了解旗下所有企业的营收、成本、现金流、劳资关系、价格弹性，以及资本配置的需求，只选择在治理范围内能够理解的企业投资。

所以，巴菲特本质本质上是企业家。就像格雷厄姆所说，投资是一件最需要智慧的事情，就像运营企业一样。投资的时候要考虑公司的产品和服务、存货、运营资本需要、资本再投资需求、原材料成本以及劳资关系。

我们经常听到时间的朋友，但是稍微思考就会发现，时间并不是任何时候无条件都会产生复利，用巴菲特的话来说，时间是优秀企业的朋友。

挑选优秀的企业

优秀的企业，重视净资产收益率，而不是每股盈余，优秀的企业，应该在没有负债的情况下，也能创造良好的回报。

相比现金流，巴菲特更喜欢使用股东盈余，一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他必需的营运成本。

我们要挑选的优秀企业，公司每留存一美元利润，至少应该创造一美元的市场价值。

一个公司的价值取决于在其生存期间，预期产生的所有现金流，分析者只要估计公司未来的股东盈余现金流，并且合适的利率进行折现，即可以得到现在的价值。

对于投资者来说，如果有一件最重要的事情要学好，那就是如何估值企业，还有如何对待股价。投资者的回报来源于发现错误定价。

理想的投资

理想的投资应该是，首先计算出概率，等待最佳的赔率出现，根据最新的信息及时做出调整，然后根据凯利公式决定投资的数量。

如果预选对象没有通过自己的准则测试，就不要出手。耐心等待机会出现，不出手，不代表停止工作和思考，人的一生只要做出少数明智的决策就足够了。

价值投资需要阅读公司以及竞争对手的年报，如果从中得出公司具有竞争力和长期前景乐观的结论，接下来分析折现模型，包括不同增长率、不同的股东盈余、不同的时段，得出大概估值。然后研究清楚管理层的长期资产配置策略。最后，通过同事、朋友、财务顾问、竞争对手，看他们对公司的看法。

我自己的经验和思考

其实从浑水做空瑞幸的例子，我们就可以看到，像费雪和巴菲特所要求的那样，非常深入的调查，成本是非常高昂的，不说资金成本，时间和精力也是很高的，尤其还要了解管理层，所以对于普通人来说，几乎没有可操作性。

某种程度上，我在想，巴菲特三十多岁之前，自己应该也不是用自己现在的方法，所以关键是找到自己有优势，可能专业投机原理，会更有实操价值，至于是捡烟蒂还是跟管理者聊天找到成长股，只是寻找达到目标的工具和手段的过程，也可以通过技术指标、低市盈率、低市净率、高分红等指标逆向推理。

正确的做法是找到并抓住当前的机会，不要试图成为他人，要成为最好的自己，永远不要停止前进。

从经历一个周期的经验来看，在A股长期投资，总的来说确实是增长的，但是收益跟经济整体增长和房地产相比，如果只是比较被动的投资，也没有抓住太大的机会，确实回报也一般。 

而且有前提条件，首先要分散投资，如果锁定一个公司，很有可能就是掷硬币，拿到极端的某一面。然后保持长期稳定的同时，也不是一直放着不动就能赚钱的。

我感觉要根据趋势和供求关系，动态的调整，高抛低吸才行，同时不能轻易离场。就像书里说的，循规蹈矩终将失败，特立独行才是成功的必行之路，最好的投资来源于自己的发现。自己亲自进行独立研究，通过大量研究，挑选最佳股票。

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