期货如何交易?
现在是三月,你告诉经纪人,在cbot上以市价买入7月的玉米期货合同5000蒲式耳.于是经纪人将你的指令传给cbot内的代表. 这个代表将这个指令传给场内某个交易员. 这个交易员估算下最佳价格,然后用手势向其他交易员表示要以这个最佳价格买下一个合约. 如果有人同意卖出7月份合约的空头给你,也就是它作为这个合约的空头,这个合约就达成了.如果没人卖, 交易员就必须提高价格,直到有人肯卖. 合约达成后, 你的经纪人向你传送指令确认书和交易价格通知书.
场内交易员有两种:佣金经纪人,自营经纪人.
平仓
开立一个跟初始交易相反的头寸. 比如 你在3月买了一个7月份玉米期货合约, 而在四月通过卖出一个7月份玉米期货合约进行平仓.
绝大多数的期货合约都是按照这种方式平仓的, 很少交割实际的标的资产.
盯市: 期货交易每天收市后要补保证金如果亏损的话.
未平仓合约数, 也就是所有多头数之和, 也就是空头数之和.
期货价格收敛于现货价格
否则将形成套利.
期货的套期保值
如果一个公司要在未来出售某个资产,它通过持有期货合约的空头对冲风险.
如果一个公司要在将来购买某个资产,它通过持有期货合约的多头对冲风险.
注意,套期保值是为了降低风险,不是为了赚钱. 通常,套期保值都会亏点小钱的.
套期保值的基差风险
基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格.
现货价格增大超过期货价格, 叫基差增大.
期货价格增大吵过现货价格,叫基差缩小.
S1
: 在
t1
时刻现货价格
F1
: 在
t1
时刻期货价格
S2
: 在
t2
时刻现货价格
F2
: 在
t2
时刻期货价格
b1
: 在
t1
时刻的基差
b2
: 在
t2
时刻的基差
按照基差的定义,有:
b1=S1−F1
b2=S2−F2
在 t1 时刻进行对冲操作,在 t2 时刻进行平仓.
如果套期保值者需要在
t2
时刻卖出资产, 它就需要在
t1
时刻持有期货空头. 那么,
t2
时刻, 这个套期保值的资产的有效价格是:
也就是说, 当你从 t1 时刻做了期货空头合约, 到了 t2 时刻要卖出资产, 这时候,资产的现货价格是 S2 , 同时,在 期货合约上, 存在一个payoff, 也就是说, 这个payoff就是 F1−F2 . 如果 S1<S2 ,现货涨价了, 你卖资产获得收益增加了, 但是期货交割会亏钱, 反之, 如果 S1>S2 , 你卖资产的收入少了,但在期货合约上赚钱了.
所以,套期保值只能是保值,不会让你赚更多, 不会让你赔更多, 能锁定成本.
套期保值趋向于使用高流动性的短期合约,并不断将合约向前进行展期.
注意, 对于套期保值的方向问题,你可以这么想: 如果你要卖出一个资产, 最重要的防范资产价格下跌的风险, 也就是说, 你得从资产价格下跌里能捞到好处, 从下跌中捞到好处就是空头, 所以你要做空. 同理, 如果你要在未来买入一个资产, 要防范它价格突然增加, 也就是要从价格增加中捞到好处, 也就多头.
最佳套期比率
如果套期保值是为了让风险最小,有一个套期比率问题.
定义:
ΔS
, 套保期限内, 现货价格
S
的变化.
σF
,
ΔF
的标准差
ρ
,
ΔS
和
ΔF
的相关系数
h
, 套期保值率
套保者持有资产的多头和期货的空头时, 如果要想让风险最小, 也就是头寸的价值变化的方差最小,也就是:
也就是
求导,则有:
也就是说:
注意:如果对同一种资产进行套保, 那么 ρ=1 , 如果用另外一种资产进行套保, 需要计算它们的相关性. 教材给了一种 航空燃料油和热油期货的套保例子, 要很熟悉.