美联储“鹰派”态势已经见顶？美国7月CPI同比8.5%

8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较前值的9.1%大幅回落60个基点。市场高度关注的核心CPI同比上涨5.9%，好于市场预期的6.1%，与前值持平。值得注意的是，这是过去两年以来，美国持续“爆表”的通胀出现的第一个明显缓解信号。受此影响，数据公布后，美股三大指数全线大幅高开，随后一路走高，截至收盘，道指涨幅为1.63%；纳指涨幅为2.89%；标普500指数幅为2.13%。在市场振奋之余，“后续怎么走”就成了最重要的话题。

通胀见顶了吗？

仅看一个月的CPI数据，并不能判断通胀率是否出现实质性走低，市场仍然需要更多数据来证明持续性的趋势。作为美国通胀形势的“晴雨表”，CPI反映了物价水平的波动。自今年年初以来，美国通胀便高热不退，CPI数据同比增幅从7.5%一路上行。今年6月，这一关键数据一度同比上涨幅度高达9.1%，迈进“9时代”，创下逾40年高位。就7月CPI增速放缓，市场分析认为，能源价格回落是主要原因。天然气价格大幅下跌，令通胀呈现压力减弱的迹象。

然而，当前美国通胀形势依然难言乐观，反映通胀真正潜在趋势的核心CPI依然坚挺。数据显示，美国7月核心CPI同比增长5.9%，低于市场预期的6.1%，与上个月增速持平。虽然数字低于预期，数字表明通胀压力有所缓解，但仍接近 1980 年代初以来的最高水平。这意味着美国的通胀压力依然强劲，真正意义上的拐点尚不能确认。

美联储还会大幅加息吗？

7月CPI数据下滑让美联储松了口气，尤其是考虑到美联储去年错误坚称通胀是临时性的。但目前通胀率仍处于高位，通胀危机尚存。自今年3月始，美联储以25个基点启动加息进程，随后于5月加息50个基点，6月、7月更是连续两次单次加息75个基点，达到1994年以来的最大加息幅度，年内加息总幅度达到225个基点，至此，美联邦基金利率达到2.25%至2.50%区间，处于市场认定的“中性利率”水平。对于美联储来说，即便7月通胀增速放缓，也不意味着通胀警报已经解除。毕竟从8.5%到美联储的货币政策通胀安全线3%，还差5.5个百分点。8月10日，两名美联储地方官员就物价指数涨幅回落发表看法，强调美联储仍将进一步加息来控制通胀。除非未来通胀继续数据走低，该情况下美联储可能会开始考虑放慢货币紧缩步伐。根据美国银行的计算，除非通胀数据持续大幅走低（环比下跌），美国通胀最起码要到2023年才能降低到美联储2%的目标水平。

未来可进一步关注以下几个方面：1）1份就业报告+2份CPI。按照日程表，在美联储9月利率决议出炉之前，还将有1份美国就业报告和2份CPI报告相继发布，届时市场将重新审视美联储的加息概率。2）8月杰克逊霍尔央行会议。以史为鉴，美联储历任主席经常利用8月的全球央行年会宣布或暗示美联储的政策转向。