中国石化股票价值线分析

中国石油化工股份有限公司（以下简称“中国石化”）是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上市的股份制企业。中国石化167.8亿股H股股票于2000年10月18、19日分别在香港、纽约、伦敦三地交易所成功上市；2001年8月8日28亿股A股在上海证券交易所成功上市（A股代码600058）。目前，中国石化总股本近1211亿股，其中，A股956亿股，H股255亿股。主要从事石油与天然气勘探开发、管道运输、销售；石油炼制、石油化工、煤化工、化纤及其它化工生产与产品销售、储运；石油商品、技术的进出口、代理进出口业务；技术、信息的研究、开发、应用。　　

一、宏观经济环境分析

    运用PEST分析模型，政治因素方面，全球所有最大经济体的政府均已制定在30或40年内实现温室气体净零排放目标。低碳能源的供应链将比以往任何时候都更具战略意义。各国政府相继出台限制化石能源，提升新能源比重的政策和法规，我国政府也提出了发展新能源战略;经济因素方面，面对全球疫情风波和复杂严峻的内外部发展环境，党中央国务院统筹部署新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作，国内新冠肺炎疫情在短期内得到了较好的控制，今年经济继续修复的动能较强，投资有望恢复至疫情前水平，消费有望显著改善，而在出口常态回归和进口回升带动下净出口贡献或有所弱化。整体看，2021年GDP增速有望在2020年低基数效应基础之上出现较大反弹。中国经济长期向好的基本面未变，经济增长中枢仍然处于稳定运行通道;社会因素方面，世界各国居民对生态环境改变要求日渐强烈，新发展理念在中国已深入人心，社会对清洁能源的需求将大大增加;技术因素方面，随着新能源技术突破，风能、光能等新能源成本将有显著下降，新能源对传统能源部分或完全取代将成为不可避免的趋势。

二、石化的行业总体分析

01．全球需求增长、推高油价

   随着新冠疫苗推出，新冠疫情情况对世界经济冲击影响将越来越小。世界经济将进入缓慢上升通道,2021年全球石油需求同比快速增长将成为现实。目前石油需求增长预期上调50万桶/天，2021年下半年之前，这种趋势将使供求平衡趋紧并对油价形成支撑。

02．全球油气行业投资继续低迷

  今年全球油气行业的投资水平预计保持在约3,000亿美元的水平不变,对价格信号的反应呈现不对称性。价格下降将导致短时间内迅速减产，价格上涨时，相较于利用服务行业成本低点的热情，偶然因素和产量恢复能力将显得更为重要。预计今年油气产能获批项目，尽管比2020年有所增加，但与疫情前的大趋势相比，仅为当时的一半。欧美石油巨头们已经确立了零碳增长目标，继续利用低碳技术投资为步入净零轨道奠定基础。即将召开的第26届联合国气候大会以及利益相关者情绪的变化，将迫使其他国际石油公司和国家石油公司效仿其做法。

03．欧佩克+供应管理

  由于非OPEC国家的石油供应受到疫情的影响，美国的石油产量预计将从疫情前的1300万桶/天下降到今年的1024万桶/天， OPEC和俄罗斯将继续主导石油市场。预计随着伊朗石油重返市场，产量配额将变得更加复杂。另外，美国致密油行业变动  大规模合并所需的全部要件均已具备。多元化兼并的风险缓解效果正是致密油业务所急需。市场将出现部分油气公司合并重组，因此，我们认为近几年将达成大规模并购，给致密油行业带来极大冲击。

04．变化中的炼油格局

  2020年，每日800万桶的石油需求锐减，对全球炼油商造成了沉重打击，亚洲也未能幸免。中国则逆势而上，到今年底，中国的炼油产能预计将增加100万桶/天以上。中国原油蒸馏能力在亚洲地区的比重上升了9个百分点，预计将在2022年上升到50%。这凸显出中国作为炼油中心的影响力正在不断扩大。

05．非化石能源消费将提高

结合当前经济发展环境及政策趋势，能源安全、清洁化转型将是“十四五”我国重要的能源战略，可再生能源也将在“十四五”迎来更大发展。根据预测，非化石能源在一次能源消费中的占比有望在2025年达到20%。“十四五”期间，我国非化石能源消费总量将进一步提高，预计2021年约为52亿吨标准煤，到2025年约为58亿吨标准煤。此外，由于澳大利亚与我国关系未现改进迹象，澳煤进口禁令仍将持续持续。

从产业周期阶段特征分析，石化行业经过很长时间的发展，生产稳定，局部生产能力过剩，产品逐步标准化，差异不明显，技术和质量改进缓慢，市场巨大但已基本饱和，具有明显成熟期特征。

三、中石化在行业中的竞争地位分析

目前，中国石油化工行业两大龙头企业分别是中国石油、中国石化。中石化经营资产和主要市场集中在中国经济最发达、最活跃的东部、南部和中部地区。按主营业务营收金额来看，2020年，中国石化以2万1千多亿元的营业收入位列第一。目前是中国最大的成品油供应商，也是中国最大的一体化能源化工公司之一，炼油能力排名中国第一位，乙烯生产能力排名中国第一位，在中国拥有完善的成品油和化工产品营销网络，在行业竞争中处于相对有利的地位，但与竞争对手中国石油相比没有形成明显的竞争优势。下面通过对2019年与2020年中国石化与其主要竞争对手中国石油在流动性、杠杆率、盈利能力、资产周转率等方面分析两者之间差异，在此基础上分析差异产生原因，并给出行业内股票投资建议。

（一）流动性指标分析

1.流动比率。中国石化2019年至2020年流动比率分别为0.77、0.87，近年来略有上升趋势。而中国石油2019年至2020年流动比率分别为0.71、0.8，中国石化流动比率水平高于中国石油，两个公司近两年流动比率均小于1，表明公司短期偿债能力不强。主要原因为两个公司利用庞大的经济规模，为了追求财务成本最低，充分利用内部融资解决部分投资资金来源所致。

2.速动比率。中国石化2019年至2020年速动比率分别为0.44、0.58，近年来略有上升趋势。而中国石油2019年至2020年流动比率分别为0.43、0.59，两个公司基本持平。速动比率上升主要由于在去年新冠疫情和低油价影响下，两个公司为防范风险，适当调整资金策略， 增加部分易变现资产或减少负债所致。

3.现金利息保障倍数。中国石化2019年至2020年现金利息保障倍数分别为28.7、24.51，近年来略有下降趋势。而中国石油2019年至2020年现金利息保障倍数分别为24.46、21.22，中国石化高于中国石油，表明中国石化整体支付能力高于中国石油。现金利息保障倍数下降主要由于去年新冠疫情和低油价的双重影响，致使经营活动现金净流量和盈利萎缩。

（二）杠杆率指标分析

1.资产负债率。中国石化2019年至2020年资产负债率分别为50.1%、49.02%，资产负债率变化基本不大，总体负债率处于可控状态。而中国石油2019年至2020年资产负债率分别为47.15%、45.07%，中国石化资产负债率水平高于中国石油3个百分点左右。

2.杠杆比率。中国石化2019年至2020年杠杆比率分别为1.93、2.05，杠杆比率变化基本不大。而中国石油2019年至2020年资产负债率分别为2.12、1.82，2020年中国石化资产杠杆比率水平高于中国石油0.23，主要原因为中国石化为了提升净资产利润率，加大了财务杠杆比重。

（三）盈利能力指标分析

1.净资产收益率。中国石化2019年至2020年净资产收益率分别为7.9%、4.44%，净资产收益率降幅较大，主要由于新冠疫情和低油价的影响。而中国石油2019年至2020年净资产收益率分别为3.7%、1.6%，中国石化资产净资产收益率水平高于中国石油3个百分点左右，表明中国石化整体盈利能力高于中国石油。

2.每股经营活动产生现金流量净额。中国石化2019年至2020年每股经营活动产生现金流量净额分别为1.269、1.384，两年变化基本不大。而中国石油2019年至2020年每股经营活动产生现金流量净额分别为1.96、1.74，中国石化资产每股经营活动产生现金流量净额低于中国石油。

3.基本每股收益。中国石化2019年至2020年基本每股收益分别为0.476、0.272，呈下降趋势。而中国石油2019年至2020年基本每股收益分别为0.25、0.1，中国石化资产基本每股收益水平高于中国石油0.2左右，表明中石化股东回