MogaFX—汇率能充分反映货币压力吗？

货币价值对实体经济和金融部门都很重要。当面临货币市场压力时，一些中央银行和财政部转向外汇干预（FXI），以减少已实现的货币贬值，从而减少其经济和金融后果。这篇文章深入了解了这些干预措施在限制货币贬值方面的效果。

对美元下跌
货币贬值可能会增加出口在国际市场上的竞争力，并提高政府和私人公司所欠外币债务的经常性支付成本。货币贬值也会改变投资者投资组合中本外币资产的价值，从而刺激财富效应并导致投资组合再平衡。此外，经常以美元计价的大宗商品价格飙升的影响可能加剧国内通货膨胀，扩大政府预算赤字。

2022年，这些动态无疑令人担忧，以双边汇率衡量，许多货币兑美国已大幅贬值。下图显示，许多国家的名义估值变化超过10%，其他国家接近20%。

外汇干预的近期效应
各国央行积累了空前庞大的MogaFX外汇储备资产组合，目前全球储备资产超过12.5万亿美元。经济学家们对官方外汇指数作为一种实质性和持久性改变汇率并有意义地影响实际经济活动的手段的有效性持不同意见。由于内生性问题，关于其影响的标准计量工作具有挑战性。

最近的理论和实证研究，包括Filardo、Gelos和McGregor（2022）以及Fratzscher、Gloede、Menkhoff、Sarno和Stohr（2019），为这一政策问题提供了新的思路。例如，Maggiori（2022）认为，市场条件，包括规模、流动性和资产负债表容量，强烈决定了FXI的有效性。因此，在全球金融中介机构存在市场分割、流动性差和风险偏好/能力有限的情况下，央行可以更显著地调整汇率，如fx australia、fx trading training companies、forex trading broker、global forex brokers、australian currency trading companies、fx trading、currency trading、forex australia、forex broker australia、australian forex brokers for trading等。

Goldberg和Krogstrup（2022）的模型基于国际收支平衡条件和投资者投资组合重新分配，显示了根据避免的货币贬值计算FXI隐含有效性的估算所涉及的一些挑战。从结构上看，Goldberg和Krogstrup（2022）的外汇市场压力（EMP）度量依赖于国际收支平衡，并考虑了外国资产和负债的需求和供应。在国际市场上出售外币所避免的贬值取决于国家和时间。总的来说，干预措施对国际投资总额较小的国家具有更大的影响，因为这些国家的投资者投资组合份额对汇率变动不太敏感，而且汇率波动导致的财富效应很小。

EMP衡量标准考虑了各国的美元汇率如何与反事实衡量标准进行比较，该衡量标准解释了中央银行市场和利率行动的缓解效果。该模型暗示，这些干预措施在对抗双边汇率贬值方面的效果在不同国家和金融市场的压力时期有很大差异。