NoteBook / 期货及衍生品基础（3）

1. 期货合约
2. 期货市场基本制度
3. 期货交易流程

• 期货合约

期货合约标的的选择标准：

（1）规格或质量易于评级和量化：金融工具和初级大宗产品（小麦、大豆、金属）容易量化评级，而工业制成品难以量化评级

股指期货和短期利率期货等进行现金交割的期货的标的具有唯一性（不具有替代品）

（2）价格波动幅度大且频繁：期货交易者分为套期保值者和投机者

套期保值者：现货生产经营者，通过交易规避价格风险

投机者：利用价格波动赚取价差收益

（3）供应量较大，不易为少数人控制和垄断

期货合约的主要条款：

1⃣️合约名称	上市交易所名称+品种名称
2⃣️交易单位	每手期货合约代表的标的物的数量 如：大连商品交易所豆粕期货合约的交易单位：10吨/手
3⃣️合约价值	每手期货合约代表的标的物的价值 合约价值=报价单位x交易单位 如：元/手
4⃣️报价单位	元/吨
5⃣️最小变动价位	合约每计量单位报价的最小变动数值 合约价值的最小变动值=最小变动价位x交易单位 元/手 = 元/吨 x 吨/手 为了保证市场有适度的流动性
6⃣️每日价格最大波动限制	跌停板<=每日价格<=涨停板 涨停板=期货合约上一交易日的结算价+允许的最大涨幅 跌停板=期货合约上一交易日的结算价-允许的最大跌幅 标的物市场价格波动频繁程度与波幅成正比例关系
7⃣️交易时间	日盘 夜盘：晚上交易，形成了连续交易（部分品种）
8⃣️最后交易日	过了最后交易日仍未平仓的期货合约，必须按规定进行实物交割或现金交割
9⃣️交割等级	交易所允许用替代交割品进行实物交割，所使用的替代品进行实物交割时，需对价格升贴水
🔟交割地点	金融期货的交割地点：期货交易所指定交割银行
11.交易手续费	由期货交易所收取 抑制过度投机
12.交割方式	实物交割：商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货 现金交割：股指期货、短期利率期货
13.交易代码	如：中金所沪深300指数期货的交易代码：IF

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• 期货市场基本制度

（1）保证金制度

用于结算和保证履约，按照所买卖期货合约价值的一定比率（5%～15%）缴纳保证金

形式：现金、现金等价物（标准仓单、国债等有价证券）

保证金的大小与风险成正相关，根据合约特点设定最低保证金标准，根据市场风险状况调节保证金水平，分级收取保证金

会员保证金：交易所、结算机构只向其会员收取保证金

客户保证金：期货公司向其客户收取保证金

我国境内期货交易保证金制度的特点：

交易保证金的比率随着交割临近而提高

当某期货合约出现连续涨跌停板或出现异常情况时，期货交易所可调整保证金比例

当某品种某月份合约价格按结算价计算，连续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度（即出现单边市场行情）时，交易所可采取措施控制风险

（2）当日无负债结算制度

保证金账户当天的盈亏状况在每个交易日结束后，由期货结算机构进行结算，并根据结算结果进行资金划转的制度

既对平仓头寸的盈亏进行结算，也对未平仓合约产生的浮动盈亏进行结算

逐日结算交易头寸所占用的保证金

分级结算体系：交易所（结算所）对会员进行结算，期货公司对客户进行结算

（3）涨跌停板制度

期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，即每日价格最大波动限制制度

超过最大波动限制的报价为无效报价，不能成交

新上市的品种涨跌停板幅度：一般为合约规定涨跌停板幅度的2倍或3倍

若期货合约以涨跌停板价格成交时，实行平仓优先、时间优先的原则进行成交撮合（平当日新开仓位不适用平仓优先的原则）

当某合约连续出现涨（跌）停板单边无连续报价（即某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报，没有停板价位的卖出（买入）申报，或者未打开停板价位的情况）时，实行强制减仓，交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交

（4）持仓限额及大户报告制度

一般月份的合约比临近交割时的合约的持仓限额及持仓报告标准要高

一般投机头寸有持仓限额限制，而套期保值头寸、风险管理头寸、套利头寸可以申请豁免持仓限额

套利交易：期货市场的套利交易是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约，利用不同合约之间的价差进行套利

我国境内商品期货市场（3家商品期货交易所）：

不同期货品种的限仓数额及大户报告标准不同

当会员或客户的某种持仓合约的投机头寸达到交易所持仓限量的80%以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等

各合约在交易全过程中所处的不同时期来分别确定不同的限仓数额及持仓报告标准

套期保值和套利交易的持仓的限制：各商品交易所对套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制，中金所套期保值和套利交易的持仓均不受限制

（5）强行平仓制度

交易所对会员持仓实行强平，期货公司对其客户持仓实行强平

适用情况：会员（客户）账户交易保证金不足（最常见）、会员（客户）违反持仓限额制度，超出部分对头寸将会被强平

交易所有权对会员持仓进行强平的情况：未能在规定时限内补足会员结算准备金、持仓量超出其限仓规定的客户及从事自营业务的交易会员……

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• 期货交易流程

1⃣️开户	中国期货市场监控中心负责客户开户管理的具体实施工作 期货公司为客户申请、注销各期货交易所交易编码 流程：申请开户--阅读《期货交易风险说明书》并签字确认--签署“期货经纪合同书（期货公司和客户签的）”--申请交易编码并确认资金账号 开户实质：确立投资者和期货公司之间的一种法律关系（委托代理关系） 交易编码由12位数字构成，前4位为会员号，后8位为客户号，客户在不同会员处开户的，其交易编码中客户号相同 期货公司（为客户申请交易所的交易编码）->监控中心（为客户设立统一开户编码）->期货交易所（交易编码分配发放管理，并反馈） 当日分配的客户交易编码，交易所应当于下一交易日允许客户使用
2⃣️下单	客户在每笔交易前向期货公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等 下单交易前应按规定足额缴纳开户保证金，才能委托下单，开始期货交易 常用交易指令：略
3⃣️竞价	计算机撮合成交方式 连续竞价：价格优先、时间优先 买入价>=卖出价则自动撮合成交，成交价为（买入价，卖出价，前一成交价）中的居中者 集合竞价：由高到低排列买入申报价格，由低到高排列卖出申报价格，交易系统自动配对，直至不能成交 集合竞价中未成交的申报单会自动参与开盘后的连续竞价 开盘价的产生：没夜盘的交易合约在每一交易日日盘开市前5分钟内进行，最后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时即产生开盘价 有夜盘的交易合约在每一交易日夜盘开市前5分钟内进行（有夜盘交易的合约，日盘不再集合竞价，继续连续竞价） 成交回报：可立即通过期货公司提供的下单系统获取
4⃣️结算	根据期货交易所的结算价进行的资金清算和划转 商品期货交易所：全员结算制度，交易所对所有会员的账户进行结算 中金所：会员分级结算制度 期货交易所不直接对客户账户进行结算、收取、追收保证金 保证金分类：结算准备金（也称可用资金，未被合约占用），交易保证金（也称保证金占用，已被合约占用的保证金） 买入开仓后持有的未平仓合约：多头持仓，卖出开仓后持有的未平仓合约：空头持仓 结算价的计算：略 交易所对会员的结算项目：当日结算准备金余额、当日盈亏、当日交易保证金 期货公司对客户的结算：逐日盯市结算、逐笔对冲结算 逐日盯市计算的是当日盈亏，逐笔对冲计算的是自开仓之日起至结算当日的累计盈亏，是最终盈亏 保证金占用=当日结算价x合约乘数x持仓手数x公司要求的保证金比例 客户权益=可用资金+保证金占用 风险度=保证金占用/客户权益x100% 若风险度接近100%，则风险越大，若等于100%，则表明客户的可用资金为0，若大于100%，客户则会收到期货公司“追加保证金通知书”
5⃣️交割	分类：实物交割（商品期货常采用的交割方式）、现金交割（根据交割结算价进行现金差价结算） 期货交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证 实物交割的分类：集中交割（最后交易日过后）、滚动交割（交割月的第一个交易日至最后一个交易日前一交易日之间） 上海期货交易所采用集中交割方式，郑州商品交易所采用滚动交割和集中交割相结合的方式，大连商品交易所不同品种按不同交割方式 实物交割要求以会员名义进行，由会员在交易所进行代理交割 标准仓单：经交易所注册后生效，用于交割、转让、提货、质押等 标准仓单分类：仓库标准仓单（指定交割仓库）、厂库标准仓单（企业的仓库）、通用标准仓单（品种所在交易所的任一交割仓库）、非通用标准仓单（仓单载明的交割仓库） 通用标准仓单和非通用标准仓单：适用于郑州商品交易所期货品种 期转现：将各自持有的合约按双方商定的期货价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行交换（平仓获利+实物交割） 在商定平仓价和交货价时，应使二者差额低于节省的费用总和