FOF管理系列之五：你适合投什么样的FOF产品？

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由于分类标准的不同，FOF产品可以有很多类型。
按照投资标的的不同，FOF可以分为配置型、股票型、固定收益型、另类投资型几大类。FOF产生的一个很重要的原因是通过取长补短来弥补单一产品在市场适应度上的不足，这种思想在配置型产品里体现地最为清晰。因此，配置型FOF是FOF产品里规模占比最大的一类。
配置型FOF让资金在股票、固定收益类两类互为跷跷板的基金之间动态调整。股票型则主要投资于不同风格的股票型基金。这两者根据目标市场的不同，又分为单一市场FOF和跨市场FOF。跨市场FOF是FOF产品中非常重要的一类，因为不同市场的此消彼长为取长补短提供了基础，而FOF只选产品不需要具体研究直接投资市场的这种方式消除了多市场投资中对目标市场了解不足的弊端，是比较适合做多市场投资的金融品种之一。
配置型FOF根据具体的投资策略不同，又可以分为保守配置型FOF和激进配置型FOF。两者的差异在于具体的资产配置策略。当然了，也可以直接利用所采用的策略来分类，比如杠铃策略型FOF、核心-卫星策略型FOF、保本策略型FOF等。
固定收益型FOF则可以根据所投资对象和投资目的的差异，分为免税型和收益型。前者的投资对象主要是一些免税债券基金，如一些政府债券。而后者则通过在不同类别债券之间的游走来提高收益，如动态在中长期债券、高息债等之间类配置资产。
另类投资型FOF涵盖范围较广，它也是以投资策略或投资目标来划分的。如专投PE的FOF、对冲基金FOF、商品基金FOF等。这类FOF一般目标均是让小额非专业资金进入高门槛高专业要求的投资品市场，属于“桥梁型”产品。
如果以预期收益高低和预期风险高低来划分坐标的话，不同类别的FOF产品的谱系应该是这样的：

内部FOF一般只投资于基金公司内部的基金，而同一家公司同类基金很难有特别的市场适应度差异。因此，基金公司的内部FOF很少出现纯粹的股票FOF，而以配置型FOF为主。
外部FOF中股票型FOF的比例不低。以精选基金经理为核心业务抓手的MoM股票型的比例则要更高。
在FOF产品的谱系划分上，有一类产品必须要提一提的，因为正是这种产品最大发挥了FOF资产配置能力强的特点，从而将FOF大幅推入到养老基金市场和个人理财市场。
这就是目标周期FOF。
赚钱不是目的，用钱才是目的。对于人生来说，很多大的花钱项目都有比较明确的用钱时间，比如教育、养老等等，而这些花钱项目的“钱”需要很长时间去积累，而投资是其中很重要的一个积累途径。
如果距离用钱时间尚远，相对来说这笔投资的风险承受能力就要大一些，按照高风险高收益预期的原则，这时候投资组合的风险水平就可以高一点，随着用钱时间的逐步临近，这项投资承受意外的能力逐渐下滑（想像一下，假如你儿子现在只有1岁，那么你为儿子做的教育投资暂时深套估计也没什么，但是假如你儿子已经18岁了，而你很不幸把他的大学学费深套在投资里面无力解脱，那时候你如何面对他期盼的眼神呢？更可怕的是，他后面站着手拎擀面杖的他妈妈……）
目标周期FOF就是用来满足这一类需求的。典型的目标周期FOF都用明确的时间期限，比如生命周期FOF以退休时间为期限，教育FOF以上大学的时间为期限。
目标周期FOF来源于目标周期基金。由于目标周期基金的核心在于随目标日期的远近来调整高风险资产与低风险资产的比例，因此其核心在于“配置”而非品种选择。这种特性恰好是FOF基金的优势所在。因此，目标周期基金市场的主流都走向了目标周期FOF。根据统计，美国市场上的目标周期基金大约有九成以上都是以FOF形式运作的。
目标周期FOF的资产配置调整主要依据是到期时间的长短，中短期市场波动一般不是主要考虑因素。因此，目标周期基金的发展是与基础市场的成熟（或者稳定度）密切相关的。美国市场目标周期基金的大发展是上世纪90年代后，而九十年代后也是美国资本市场尤其是股票市场波动逐渐降低，稳定程度显著提高。随着社保、保险、企业年金等长期资金投资比例的增大，A股市场一定会越来越稳定，目标周期FOF的基础市场环境正在成熟。
目标周期FOF中非常重要的一类就是生命周期FOF。
人在不同的生命阶段风险承受能力是不一样的。年轻人有广阔的未来，当然也有比较高的收益要求（要成家立业哪样都得花钱），因此他们的风险承受能力要高一些。而一个已经退休的人，他的收入来源在缩窄，在可以预期的很长时间内他都需要稳定的养老支出，所以风险承受能力一般要低一些。一般规律，风险承受能力是与人的生命阶段相匹配的。
生命周期FOF就是根据人的风险承受能力随生命周期不同阶段而动态变化的特点设计的一种FOF。生命周期FOF一般以投资者的退休时间为期限，在时间线内通过调整权益类（高风险）基金和固定收益类（低风险）基金的比例来调整FOF的总体风险水平，早期前者比例高一些，随着时间地流逝，后者比例逐渐提高。
生命周期FOF可以伴随投资者生命周期投资，因此是天然的养老产品。美国市场生命周期FOF的大发展也是依托了婴儿潮一代的养老需求。上世纪四五十年代出生的婴儿潮一代到九十年代正好四、五十岁，开始得正视养老问题了，而美国经济的黄金年代也为这一代人提供了庞大的可投资资产。中国真正意义有庞大可支配投资资产的一代人（改开一代）也开始面临养老的问题。与婴儿潮的美国不同，中国还是一个未富先老的国家，这一代人面临的养老压力会更大。因此，生命周期FOF快速发展的外部环境也基本齐备。
 
FOF产品怎么多，那投资者该如何选择呢？
需要强调的是，FOF是一种理财产品，而不是一种赌博工具。所有理财产品投资都有一个要求，那就是选对产品。冒险家研究期货一类用杠杆放大风险的产品，而退休老太太研究债券基金和银行存款。前者期望获取翻倍甚至翻几倍的收益，当然也做好了随时面对血本无归及跳楼的心理准备，后者计较于几厘甚至零点几厘的收益之差，但她也从无本钱亏尽之虞。所以中国人说“富贵险中求”，这句话比较完美的概括了金融市场买卖风险并获取风险收益的实质。假定前面那个冒险家因为预期错误而买了债券基金，他必然会无聊至昏昏欲睡，而那个老太太若不幸买了期货，她的心脏必然承受不了大起大落的冲击——结果如何都已经不重要，这个过程就足以让人无法忍受了。
选对产品的关键当然是了解产品，但了解产品之前还有很重要一工作就是了解自己。我们前面已经了解了FOF，那么下面，我们来简要说一说如何了解自己。
无论是什么要素，最红作用在投资者身上无非表现为投资行为，而直接决定了了投资者行为的，则是投资者的“贪婪”或者“恐惧”。那么，那些影响了投资者“贪婪水平”或“恐惧水平”的要素，就是划分投资者类别的主要依据。
那么那些要素影响着投资者的“贪婪水平”或“恐惧水平”呢？
其一是财富阶段。财富阶段是影响一个人投资行为的最重要的外部要素。但是财富阶段本身并不直接影响投资决策。一个人的财富阶段决定了其投资期限、投资目的、现金流方式、投资经验以至于风险承受能力，这些要素才直观地起作用于投资者心态从而影响其投资行为。一个有钱人多半比一个没钱的人对损失的承担能力要强一些，而较强的风险承担能力决定了要击穿其心理底线所需要积累的损失要更大些。那么在损失来临时候，这样的投资者很可能会选择继续加仓而不是退出。
投资者的财富阶段是对其投资行为影响最大的外部要素。因为投资者的财富阶段的高低影响着投资者的风险承受能力、现金流方式、投资期限、个人动机、投资经验等。那么，不同财富阶段的投资者，其需求有什么样的差异呢？

（1）          财富初级阶段
处于该阶段的投资者多为年龄在20-40岁,工作时间较短的年轻人或者是收入处于中低水平的普通工薪阶层，他们主要关注诸如住房、医疗、饮食之类的基本需求，如果有多余的资本用来投资，这类投资者更多会考虑现金等价物、固定收益类基金、低风险的股票方向基金等。因为该阶段的投资者主要来源为工资收入，现金流状况多为零存整取。
（2）          财富中级阶段
处于该阶段的投资者多为工作多年的中年人或者是收入处于中高水平的工薪阶层，年龄多在30-50岁，多数具备一定的教育水平，该阶段投资者更多关心教育、生活品质、多处房产等。
（3）          财富高级阶段
处于该阶段的投资者多为工作多年的中年人或者是公司高层管理人员，年龄多在40-70岁，多数具备较高的教育水平，该类型投资者更多关心海外投资、艺术品与收藏、公司治理等。
 
其二是性格特征。性格特征是影响一个人投资行为的最重要的内部要素。同样，性格本身并不直接决定投资决策，但它可以通过影响投资动机、风险承受能力等要素间接影响到投资决策。
性格是决定个人投资者投资行为的最关键的内在要素，俗话说一样的米养百样的人，人的性格是多样的，由此导致的投资者行为也是多样的。
对人的性格进行分类是个很困难的事情。根据个人经验，我把投资者简单划分成这么三类：老虎型、考拉型，以及变色龙型。当然这个划分并不科学，但三类性格特征的人在投资行为上确实有极大的差异，姑妄用之。
这三类投资性格的投资者有什么样的行为差异呢？我们可以看看下面这张表：
表：不同类型投资者的投资行为

如果我们设计一个“贪婪余量”和“恐惧余量”指标，那么这两个指标就能把投资者划分开来，比如如下划分：

任何一个投资者都可以在这个“九宫格”里找到自己的位置。
 
找到位置以后呢，选择合适的投资品种的工作就比较简单了。记得我们前文里那个产品的“九宫格”吗？对应自己的位置，找到在产品九宫格里对应的产品就可以了。
这个工作同样可以为产品设计人员所借鉴。做一个产品前会有一个目标群体，一般说，目标群体的分布和下图差不多：

一半是一个“尖峰肥尾”式的分布。大部分目标客户会集中在某个或临近的某几个群体里。产品设计人员只需要针对这几个主要的分布人群做好对应风险收益特征的产品设计就可以了。