【期权、期货及其衍生产品】学习笔记1（期权、远期）

• 衍生产品derivative
  衍生产品的价值依赖于其他资产，可以实现风险的转移，从而达到套期保值（hedge)的目的，也可以作投机等。
  具体地，如：期货future、远期forwards、互换swaps、期权options、奇异期权exotics
• 标的资产 underlying asset
• 实物期权 real option ，可以作理论资产评估。
• 公开喊价 open outcry system

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OTC（over-the-counter,场外交易)的特点：
non-standard products,如：远期合约（forward contract），互换（swaps)；
telephone market；
some credit risk，是指有违约的风险（在对交易一方非常不利的情况下，也许会发生）。
交易员可以直接与公司财务主管、银行等相互交流。
比较灵活。

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Exchange(交易所，场内交易）的特点：
standard products，如：期货（futures）、期权（options）；
trading floor（交易厅) or computer trading ;
no credit risk(无交易违约风险）；

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目前，OTC规模远大于交易所交易。
远期（forward)
远期合约（forward contracts），在未来的某个时间点以确定价格买/卖资产的合约；
值得注意的是，这里的价格对应delivery price。
一般地，远期合约多用于外汇、房子等。
对比之下，近期合约（spot contracts)，是立即买/卖资产的合约。

• 远期合约中的一些概念：
  多头头寸（long position)：买方，买标的资产的那一方。
  空头头寸（short position）：卖方，卖标的资产的那一方。
  多头头寸的损益（the payoffs from the long position) = $S_T-K$，其中$S_T$表示合约到期日时的标的资产市场价格，$$

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期权

1. 看涨期权买方的盈亏分析

看涨期权，是-买入东西-的权利，

• 100是是否执行合约的判断点：如果市场价格不超过100，那么就不执行合约，而去买市场的东西；如果市场价格超过100，那么就可以执行合约（最多是赔期权费而已），再考虑转手卖给市场，还可能赚钱。
• 105 是 盈亏的平衡点：市场价格超过100+5，执行期权，买入后卖给市场，是盈利的；否则，就是亏损的。
• 作为看涨期权的买方，亏损时有限的，但是盈利却可以是无限大的。

2. 看涨期权卖方的盈亏分析

如果市场价格低于100，那么买方将不执行合约，

• 105 是盈亏的平衡价格，
  如果市场价格120，那么买方会执行合约，卖方（如果没货，那么就要以120的价格从市场买入，再履行合约），则卖方的亏损为120-100-5=15。
• 如果市场价格是103，那么卖方仍然是赚了：买方会要求执行合约，买方收益103-100-5=-2，因此卖方会赚2.
• 看涨期权卖方收益是有限的（最多赚个期权费），而亏损时无限的。

看跌期权买方的盈亏分析

• 看跌期权买方，担心自己手里的东西（也可能手里暂时没东西）会贬值，于是-花$7的期权费-买了看跌期权-可以以$70的价格把东西卖给交易对手（看跌期权的卖方）。
• 看跌期权买方，如果亏损，也就是白花了期权费，即没执行合约（不卖给交易对手），也就是要卖给市场，因为市场价格高于70了。所以说，看跌期权买方亏损是有限的，而收益是无限的。
• 如果市场价格50 ，看跌期权买方-以50市场价格从市场上买入东西-再执行合约（以70的价格把东西卖给看跌期权的卖方），那么看跌期权买方赚了70-50-7=13.
• 63，是盈亏的平衡点。市场价格为63，此时看跌期权买方-从市场买入-再执行合约（以70的价格把东西卖给看跌期权卖方），此时看跌期权买方收益70-63-7=0.
• 如果市场价格68元，看跌期权买方以市场价格68元买入东西，再执行合约，以70卖给看跌期权卖方，此时看跌期权买方的收益为70-68-7=-5
  。

看跌期权卖方的盈亏分析

看跌期权卖方，赋予别人把商品卖给自己的权力。

• 看跌期权卖方-只有在合约不被执行的时候-盈利（赚个期权费），而合约之所以不被执行，是因为看跌期权买方看到了卖给市场更为合适，因此，此时市场价格是较高的。所以说，看跌期权卖方-收益是有限的，而亏损时无限的。
• 如果50（价格低于70），对方（看跌期权买方）将会执行合约，意味着-看跌期权卖方-不得不接受-别人（看跌期权买方）用50买来的东西却70卖给自己，是-看跌期权卖方-亏损了。
• 63 是盈亏平衡点。如果市场价格63，看跌期权买方-以63价格-从市场上收购东西-再决定执行合约，此时，看跌期权卖方不得不接受这单生意。看跌期权买方收益70-63-7=0，不赚不赔，看跌期权卖方也是不赚不赔。

小结：

期权交易的典型特征是：并不发生本金的交割，大家（交易双方）只是支付价差即可。

• 【期权交易买方的盈亏分析】
  • 亏损有限：0<=亏损<=期权费
    看涨期权：市场价格低于协定价格；
    看跌期权：市场价格高于协定价格。
    亏损 = 期权费
  • 盈利可能无限：
    看涨期权：市场价格高于协定价格；
    看跌期权：市场价格低于协定价格；
• 【期权交易卖方的盈亏分析】
  • 盈利有限：0<=盈利<=期权费
    • 看涨期权：市场价格低于协定价格；
    • 看跌期权：市场价格高于协定价格；
    • 盈利= 期权费
  • 风险可能无限
    • 看涨期权：市场价格高于协定价格；
    • 看跌期权：市场价格低于协定价格；

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• profit 和 payoff的区别：
  payoff， 损益，考虑得比较简单；
  profit，净利润，考虑得比较复杂，需要把期权费也算进去。
  比如说，花$5买了看涨期权，敲定价格（strick price)为$100,到期时候，市场价格为$120,
  那么 payoff为120-100=20；而profit 为 120-100-5 = 15;
• net profit 净利润。
• 远期、期货（forward 、future)-与-期权（option)的不同：
  前者的持有人是有义务、责任（obligation)、权利，到期时原则上必须要买活或卖；
  而后者期权，顾名思义，是赋予持有人一种买（或者是卖）的权利，他可以选择不执行，最多损失期权费；也可以理解为，就是因为花钱买了期权费，所以有了多余的选择）

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在衍生市场上的三种人

• 套期保值者，hedgers，使用衍生产品的目的主要是规避风险（eliminate the risk exposure to movements in the price of an asset)；
  一般是，未来将要拥有某些钱，担心会贬值，所以对这些钱做套期保值。

• 投机者，speculators，承担风险，从中赚取利润.

• 套利者，arbitrageurs，同时进入两个或者是多个市场，实现低买高卖，从而赚取无风险的利润。
  套利的机会不会持续很久。

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• 远期市场（forward market） 和 基期市场（spot market) 的不同：
  在基期市场上，一开始就需要有钱来做投资—买入商品，再卖出；而在远期市场，一开始是不需要有资金的，等 合约到期才投钱。
  基期市场没有杠杆(leverage)率，而远期市场有。
• 对投机者而言，期权和期货的异同：
  期权、期货都可以提供一定程度的杠杆率；
  不同的是，投机者使用期货，损失、收益都可能无限大，而使用期权的话，最多损失期权费。