零售行业：行情相对底部 新商业电商持续分流

根据中华全国商业信息中心的统计，2013 年6 月全国50 家重点大型零售企业商品零售额同比增长13.5%，仅次于3 月的15.8%，是年初以来的次高增速。2013 年上半年全国50 家重点大型零售企业商品零售额同比增长11%，较上年同期上升约0.3 个百分点。
　　CPI 超预期反弹导致50 家消费增速快速上扬
　　6 月CPI 超预期同比增长2.7%，为4 个月内最大涨幅。食品价格增速高企，特别是猪肉价格的超预期上升是6 月CPI 增长主要原因。6 月食品价格上涨4.9%，影响总体CPI 上涨1.59 个百分点，同时拉动50 家食品零售额同比增长16.9%，较上月提升4.7 个百分点；衣着价格同比上涨2.3%，拉动50 家服装零售额同比增长11.1%，2013 年年初以来首次增速超过10%。
　　金银珠宝强势拉升50 家半年销售增速，其他品类逐渐恢复增长动力在食品、服装、化妆品和日用品的销售增速（分别为9.3%、6.0%、11.5%和6.8%）较去年同期均有下滑的背景下，受金价下行驱动的金银珠宝类商品无疑是拉升50 家销售增速的主导力量。金银珠宝销售增速在5 月份出现放缓后，6 月份再次回升，达到36.9%；上半年销售增速达到35.4%，较2012年同期提升23.3 个百分点，对整体零售额增长的贡献为36.8%。如果扣除金银珠宝类，上半年的增速将降至7.9%，较上年同期低2.6 个百分点。
　　进入第二季度后，不同品类销售增速恢复明显：食品类单月销售增速从3 月份开始超越食品价格波动快速回升；服装类更是从4 月份开始在服装价格下行下强势回暖；化妆品类6 月零售额增速较上月高5.6 个百分点，达到16.2%；家电类商品半年增速达7.1%，比去年同期增速加快了4.2 个百分点。在其他品类销售改善的背景下，6 月金银珠宝类商品对整体销售增长的贡献降至29.4%。
　　下半年展望及投资建议
　　由于去年三季度50 家增速较低，加上CPI 还将维持相对高位和多品类销售增速改善的共同作用下，三季度50 家增速高于去年同期的概率较大，下半年增速应会较去年同期有一定增长。但由于目前行业景气仍在相对底部，加上新商业项目和电商持续分流，50 家销售景气不太可能出现明显恢复。我们依然强调淡化板块、强调个股的观点，研究重点倾向于抓住经营基本面存在改善拐点和区域竞争缓和的个股，分享其业绩稳定增长的收益。