从资本运作入手看本次Dell对EMC的收购

之前一直非常忙碌，直到今天才有时间给大家侃侃对于上周爆炸性的Dell收购EMC我的一些观点。

走业务上来分析Dell对EMC的收购，我不多言，因为网上已经有一大把了，我主要从资本运作上来分析Dell收购EMC的必然性。

为什么说Dell收购EMC是必然的呢？

首先EMC被收购就是一种必然，只是收购对象是谁而已，这是行业内秘而不宣的事。这就好比古代家世好的二八妙龄佳人，上门求亲的踏破了门槛，但在风华正茂的时候，家人因娉礼或觉得对方高攀等原因，一直没将其嫁出去，等佳人年龄见长，美人迟暮，才开始着急了。之前一直盛传EMC有意将绣球抛向HP,但是......撇去HP现在对Dell和EMC合并的“神补刀“，冷嘈热讽不说，HP也已是英雄末路，大有西楚霸王项羽不肯过江东之境。HP通过耗时一年，把服务与基础硬件一拆为二，变成两个公司HPI、HPE，不管是HPI还是HPE完成对EMC的组合都是给动荡不安的组织架构调整和现金流添巨大的麻烦。这个在下面具体的资本分析中再详细说明。

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其次美国”高大上“的资本运作不是吃素的，而是超乎常人的贪婪。感兴趣的可以看看《门口的野蛮人》涨涨见识。

​在本次Dell对EMC的收购中Dell宣布将以每股33.15美元的价格，收购EMC，交易总价670亿美元,其中，现金部分占每股24.05美元，剩余部分为特殊股票(跟踪股票）。因为本次收购中的特殊股票主要是针对VMWare,所以我会努力抽茧剥丝，给大家理顺这些关系。

何为追踪股票？它是一个公司所设计的专门跟踪公司内部某一些特定部分或某一特定附属子公司的经营业绩的公开发行上市的一种特殊股票。​走这个定义，大家也就可以一眼看出本次促使Dell做出收购举动的公司战略是什么--短的看就如大家公认的那样，为了弥补自己业务短板，长的看就是打造”Dell"云生态链，为自己的“基业常青”布局，而VMWare虚拟化就是实现其战略的重要切入点。

​本次Dell对EMC的收购是股票收购。如果Dell顺利的完成了本次收购，那么EMC将不复存在，它将瞬间变成Dell的一部分，至于网络传闻的"收购后的新公司名字叫DMC"则只是大家笑笑，做为一个谈资，除非是Dell本身想改个名字，但不论怎样，EMC名字的痕迹是肯定不会有的。

EMC今年VMware和Pivotal Software业绩有增长​​但跟所有外企一样，受地缘政治因素和汇率逆风拖累了公司利润，整体净利润持续下滑。所以走EMC组织结构本身及业务能力来说，其是优质资产。

商场如战场，买方肯定想以最便宜的价格买入​，卖方肯定想以最高的价格卖出，所以通过股权交割，完成了大家的双赢。怎么说？对EMC而言，其卖价最高的方法是股权交割，这种方法可以避免资本交割中的不利因素，买方拿走了优良资产（比如VMWare),而留下了不良资产及自己的烂摊子（之前签的合同、税务、员工安置等）；对Dell而言，乍看目前的股权收购数额庞大，但是EMC最后的670亿美元可能会有很多的”价值受限“--简单来说也就是670亿是画的饼，EMC最后能拿到多少还要看”天意“。走学术上来说，有大量的研究可以证明”控制权溢价“问题，比较保守的估计，这个差别在10%左右，而且因为普通股缺乏流通性，40%~50%的价值折扣还是比较公认滴。由此可以看出每股33.15美元的价格：

*扣除缺乏控制权的价值折扣：10%​

​*再扣除缺乏流通性的价值折扣：50%

*双扣除的价格：​$14.9/美元

由此，大家也可以估摸着算出理想情况下真Dell 真的花费大概有多少了。而且对于研发投入超过400亿美金的EMC,Dell其实是捡漏了。

如果交易能够达成，必然是郎情妾意，各有各的考虑(大家可以看网上对它们的业务流分析，那些是实打实的，靠谱）​​。

好了，说到这里，又要再提一下”神补刀“打算在Dell收购EMC过程中干出一番”大事业“的惠特曼了，​通过收购，Dell的云生态链差不多完成布局，而刚通过拆分，砍掉基础平台的HPE在云生态布局上，怕是有些虎头蛇尾，而且拆分各个组织的持续架构调整及团队磨合怕是还要花上不少时间，怕未来还是”步步惊心“，得且行且珍惜了。

企业的竞争是残酷的，祝昔日的巨头们能够走好，基业常青！