彩光和灰光模块_2021，光模块市场分析

钻石研报核心观点：

(1)12月关注5G招标动态，2021年高端光模块的数通市场稳步增长。

(2)由于Q4数通市场清库存和5G基站建设暂缓，Q4整体市场放缓；重点关注Q4高端光模块增长情况，2021重点关注5G基站的招标信息。

(3)个股的机会分析，我们将结合技术走势和明年5G建设计划明确后再进行。

一、光模块主要应用。

5G、大数据、云计算、物联网等应用市场快速发展，给数据流量带来了爆炸性增长，数据中心互联逐渐发展成为光通信的研究热点。当前高速光模块应用场景主要分为互联网数据中心和以5G承载网为代表的电信网络。

1、数据中心通信市场。现在的数据中心已不再仅仅是几座机房，而是一组数据中心集群。为实现各种互联网业务和应用市场的正常工作，要求数据中心之间协同运转。数据中心之间信息实时海量交互，光纤通信则成为了实现互联的必要手段。光纤传输的光信号，但目前计算、分析还必须基于电信号，而光模块就是实现光电转换的核心器件。

2、5G承载的电信市场。前传光模块主要包括25Gb/s和100Gb/s两大速率类型，支持数百米到20km的典型传输距离。5G中回传光模块主要包括25Gb/s、50Gb/s、100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s等多种速率，典型传输距离从几km到数百km。

前传、中传、回传是不同实体之间的连接：

前传：指AAU连接DU部分；

中传：指DU连接CU部分；

回传：CU以上部分。

在5G网络建设中，光模块主要应用于BBU/DU到AAU的前传，DU到CU的中传以及CU到核心网的回传中。网络的架构及前传方式等会影响单站所需的光模块数量及光模块型号。在当前的网络建设中，前传大比例采用的的光纤直连的方式，需要3对25G灰光模块，小比例采用波分复用的方式，需要3对25G彩光模块。目前现网中BBU还未分离，若之后采用CU与DU分离的方式，则中传还需要一对25G光模块。从需求侧测算，中国5G网络建设能带动约355亿的光模块市场规模。光模块厂商聚焦的市场不同，生产的产品不同，服务的客户不同。但无论是聚焦于电信市场的还是数通市场的光模块厂商，均可实现20%~30%的毛利。整体来看，5G网络建设对光模块的需求高，聚焦于电信市场的光模块厂商受益大。

二、2021年的光模块市场如何分析。

1、数据中心通信市场。短期：从产业链最新跟踪的情况来看，一方面，2020Q3光模块产业链上游高端电芯片厂商Inphi及高端光芯片厂商Lumentum数通业务保持环比增长，或预示200G/400G等高速率模块继续放量。另一方面，100G模块核心供应商AAOI和服务器上游CPU芯片厂商Intel反映Q4云商或进入库存消化阶段，信骅、纬颖、勤诚等服务器上游台厂8-10月营收也有所下滑，因此短期来看数通市场呈现景气分化。中期：2020年为400G大规模放量第一年，展望2021年，需求端，海外头部云商400G模块需求有望继续上量，其他一线云商及国内BAT或跟进部署200G/400G网络，而100G需求或逐步被替代，整体景气度继续向好；供给端，高端光芯片供应商Lumentum晶圆产能有望提振，伴随新易盛定增落地及中际旭创可转债发行，国内核心厂商高端模块产能有望持续提升。行业成长性，高端电芯片厂商Inphi被高溢价收购，数通市场潜力得到产业认可；据Omdia预测，全球数据中心资本开支2019-2023年CAGR达到9.8%，行业周期向上确定性强；IIVI预测，2024年400G模块出货量占比或达到50%以上，带动相关供应商增速跑赢行业。

短期需求扰动不影响行业中期成长逻辑，数通200G/400G模块的核心供应商成长性更佳、业绩确定性更强。

2、5G电信市场。短期：伴随上半年新基建驱动下5G加速建设暂告一段落，Q3开始5G光模块景气度有一定放缓。进入Q4从中国台湾地区光芯片及模块代工厂商月度营收来看，中低速率模块市场景气度未有恢复迹象，而高端的中回传市场景气度下滑或相对有限。中期：建议关注5G三期招标动态，行业景气度或于明年H1开始有所回暖。

3、总结：短期光模块行业景气或出现分化，数通200G/400G模块持续放量，而数通40G/100G模块或面临库存调整的压力，电信市场景气度未有恢复迹象。展望明年，数通市场整体景气度继续向好，行业中期成长性可观，200G/400G核心供应商增速有望跑赢行业，业绩确定性更强。

三、下一篇重点分析一下国内光模块三巨头间的区别。

更多干货，关注公众号钻石研报

以上内容仅供参考，不作为买卖依据。

参考内容：

《长江证券-通信设备Ⅲ-光模块产业前瞻系列三-短期景气或现分化，中期把握确定性机遇-201124》

《艾瑞咨询-通信行业-2020年中国5G新基建研究报告：磐石-201110》